转债行业专题系列之一：建筑行业转债标的梳理

证券研究报告：固定收益报告 2023 年 10 月 24 日 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《震荡筑底阶段如何布局？——可转债周观点 20231022》-2023.10.22 《广泰转债：专注国内智能装备制造领域 20231020》-2023.10.20 《中贝转债：新基建网络建设服务商20231020》-2023.10.20 《章鼓转债：国内风机行业专业制造商 20231017》-2023.10.18 《“一带一路”有哪些布局机会？——可转债周观点 20231015》-2023.10.15 《Q4 转债估值有望修复——可转债周观点 20231007》-2023.10.07 《多期发行可转债浅析——可转债周观点 20230925》-2023.09.25 《宇邦转债：光伏行业涂锡铜带专业制造商 20230919》-2023.09.20 《浅谈可转债发行准则及流程——可转债周观点 20230916》-2023.09.17 《华懋转债：国内汽车被动安全行业综合服务商 20230914》-2023.09.14 《盟升转债：国内卫星终端设备高新企业 0912》-2023.09.13 《转债回售条款博弈浅谈——可转债周观点 20230909》-2023.09.10 《转债主体公司上半年业绩有哪些看点 20230906》-2023.09.06 《政策利好推动转债行情修复——可转债周观点 20230902》-2023.09.03 《下修博弈过程中的风险与机遇——可转债周观点 20230828》-2023.08.28 《力诺转债：山东玻璃新材料综合服务商 20230824》-2023.08.24 《科数转债：国内智慧电能领军企业20230823》-2023.08.23 《转债强赎条款博弈浅谈——可转债周观点 20230822》-2023.08.22 可转债深度研究报告 建筑行业转债标的梳理 ——转债行业专题系列之一 ⚫ 财政+政策协同发力，建筑景气度有望维持 稳增长背景下建筑板块有望维持景气。2023 年扩内需依然是政策主线，基建的拉动作用进一步强化，房地产销售端政策放松，建筑行业景气度或维持；2023Q3 新增专项债发行额远超 2022 年同期水平,其中 66.1%投向基建类项目，新增专项债发行节奏提速有望带动新开工投资上行；2023 年为“一带一路”10 周年，海外大型项目陆续落地，为建筑央企出海充分布局；国企改革方面，“中特估”和“一利五率”有利于使建筑央企提升经营质量并修复估值。同时 7 月城中村和旧改指导意见出台，或刺激建筑行业需求加速释放。 ⚫ 传统基建板块 核建转债（AAA,偏债型,债底 103 元,转股溢价率 47%）：公司在国内核电建设市场长期占绝对主导地位，稳增长背景下我国新建核电机组核准提速，核电建设市场预计持续扩容，公司将显著受益。 山路转债（AAA,平衡型,债底 95 元,转股溢价率 48%）：2025 年山东高速计划增至 10000 公里，省内交通基建市场广阔。大股东山东高速集团省内市占率 82.4%，协同优势下公司有望获取大量订单。 ⚫ 设计咨询板块 华社转债（AA,平衡型,债底 94 元，转股溢价率 42%）：公司自主研发 AIRoad 设计系统在路线和立交设计中得到应用，初步能提升方案设计效率 7-8 倍、整体工作效率的 20-30%。 ⚫ 国际工程板块 北方转债（AA+,偏股型,债底 105 元,转股溢价率 8.8%）：一带一路出海企业排头兵，致力于投营建一体化转型，2023 年在老挝水电站、克罗地亚塞尼风电等重点项目中成绩突出。 ⚫ 钢结构板块 鸿路转债（AA,平衡型, 债底 103 元，转股溢价率 48%）：在供给出清、需求增长的背景下，公司加速产能扩张进程。同时公司积极布局智能制造生产线，进一步实现降本增效，打造战略护城河。 ⚫ 其他专业工程板块 金诚转债（AA,偏股型,债底 105 元, 转股溢价率 8.1%）：深矿开采技术领先，客户粘性有望增强、订单量稳中向好。随着 22 年 D 铜矿、23 年磷矿、24 年 L 铜矿陆续投产，业绩和规模有望大幅增长。 志特转债（A+,平衡型,债底 78 元, 转股溢价率 97%）：公司在信息化系统赋能下精细化管理、客户服务能力均表现优异，在国内外布点扩产和品类延伸下市占率有望提升，中长期具备向上弹性。 ⚫ 风险提示： 基建投资增速不及预期、旧房改造进展不及预期、建筑企业正股价格对转债行情造成扰动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 建筑行业基本面一览 ...................................................................... 5 2 财政+政策协同发力，建筑景气度有望维持 ................................................... 8 2.1 宏观层面：基建投资增速维持相对高位 .................................................. 8 2.2 财政层面：专项债发行提速带动新开工投资增长 ........................................... 9 2.3 行业政策：多策合力支撑建筑业景气度 ................................................. 11 3 建筑行业重点转债标的梳理 ............................................................... 12 3.1 传统基建：核建转债、山路转债 ....................................................... 14 3.2 设计咨询：华设转债 ................................................................. 19 3.3 国际工程：北方转债 ................................................................. 21 3.4 钢结构：鸿路转债 ................................................................... 24 3.5 其他专业工程：金诚转债、志特转债 ................................................... 26 4 风险提示 .............................................................................. 32 oPtOmMrPsQtRsRxPsPpRnR7NbP6MtRnNmOmPiNoPqQkPn