业绩短期承压，海外收入大幅增长

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%24%31%浙江鼎力机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）41.47总股本/流通股本（亿股）5.06 / 5.06总市值/流通市值（亿元）210 / 21052 周内最高/最低价72.98 / 39.48资产负债率(%)34.6%市盈率12.88第一大股东许树根研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com浙江鼎力(603338)业绩短期承压，海外收入大幅增长l事件描述公司发布 2024 年年度报告，2024 年实现营收 77.99 亿元，同增23.56%；实现归母净利润 16.29 亿元，同减 12.76%；实现扣非归母净利润 16.38 亿元，同减 9.36%。l事件点评各产品均实现快速增长，海外收入大幅增长。分产品来看，公司臂式高空作业平台、剪叉式高空作业平台、桅柱式高空作业平台分别实现收入29.56、34.44、7.72亿元，同比增速分别为 20.84%、14.41%、53.14%。分地区来看，公司境内实现收入 16.49 亿元，同比降低22.23%，境外实现收入 55.23 亿元，同比高增 43.83%。毛利率微降，费用率有所上升。2024 年公司实现毛利率 33.68%，同比降低 1.06pct，拆分来看，境内毛利率同增 0.89pct 至 26.39%；境外毛利率同减 3.99pct 至 35.86%。费用方面，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为 2.54、2.25、-0.92 亿元，销售费用、管理费用较前一年均有明显提升，主要受到 CMEC 并表影响。产品结构持续优化，优质新品储备丰富。公司全系列臂式产品提供三种动力源选择，电柴混动同平台，工作高度覆盖 16-44 米，适配多种应用场景，海外臂式产品销售收入同比增长 46.99%，推广顺利。同时，公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，除臂式、剪叉式、桅柱式 200 余款通用款产品外，还拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产品，能够有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。募投项目爬坡顺利，智能制造再添新动能。公司募投项目“年产4,000 台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 90.01、100.28、110.55 亿元，同比增速分别为 15.42%、11.40%、10.25%；归母净利润分别为18.49、20.66、23.45亿元，同比增速分别为 13.51%、11.77%、13.50%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 11.49、10.28、9.06，维持“买入”评级。l风险提示：贸易摩擦持续加剧风险；行业下行超出预期风险；市场竞争加剧风险。发布时间：2025-04-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）779990011002811055增长率(%)23.5615.4211.4010.25EBITDA（百万元）2182.712339.542607.952937.01归属母公司净利润（百万元）1628.811848.832066.422345.30增长率(%)-12.7613.5111.7713.50EPS(元/股)3.223.654.084.63市盈率（P/E）13.0411.4910.289.06市净率（P/B）2.121.891.681.50EV/EBITDA13.146.995.854.73资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入779990011002811055营业收入23.6%15.4%11.4%10.2%营业成本5066603167627436营业利润-11.0%13.1%11.8%13.5%税金及附加48546066归属于母公司净利润-12.8%13.5%11.8%13.5%销售费用254302321337获利能力管理费用225270286298毛利率35.0%33.0%32.6%32.7%研发费用256306326343净利率20.9%20.5%20.6%21.2%财务费用-92-121-149-181ROE16.2%16.4%16.4%16.6%资产减值损失-7-10-12-15ROIC14.9%14.3%14.4%14.7%营业利润1936219024482778偿债能力营业外收入4223资产负债率34.6%34.1%33.1%32.0%营业外支出1121流动比率2.512.492.542.64利润总额1938219124482779营运能力所得税309342382433应收账款周转率3.333.673.673.69净利润1629184920662345存货周转率2.382.372.322.31归母净利润1629184920662345总资产周转率0.530.550.560.56每股收益（元）3.223.654.084.63每股指标（元）资产负债表每股收益3.223.654.084.63货币资金5078584068278102每股净资产19.8222.2624.9427.97交易性金融资产209209209209估值比率应收票据及应收账款2329262228933160PE13.0411.4910.289.06预付款项26303437PB2.121.891.681.50存货2342275430773371流动资产合计11365128601446316322现金流量表固定资产1800196620662073净利润1629184920662345在建工程58614745折旧和摊销213270308339无形资产7848699511031营运资本变动-3-102-118-130非流动资产合计3988425344304515其他77363637资产总计15354171131889320837经营活动现金流净额1917205322932592短期借款110856550资本开支-356-525-474-424应付票据及应付账款3076361840574461