短期业绩承压，现金流明显好转

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%25%32%景津装备机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）17.20总股本/流通股本（亿股）5.76 / 5.72总市值/流通市值（亿元）99 / 9852 周内最高/最低价24.47 / 15.45资产负债率(%)48.5%市盈率11.54第一大股东景津投资有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com景津装备(603279)短期业绩承压，现金流明显好转l事件描述公司发布 2024 年年度报告，实现营收 61.29 亿元，同减 1.92%；实现归母净利润 8.48 亿元，同减 15.86%；实现扣非归母净利润 8.41亿元，同减 14.84%。l事件点评业绩短期承压，新能源占比明显下降。主要下游应用领域占比方面，2024 年矿物及加工占比提升 3.62pct 至 30.24%；环保占比提升0.75pct 至 26.51%；新能源占比降低 5.37pct 至 19.26%；化工占比降低 0.79pct 至 9.01%。毛利率有所下降，费用控制良好。2024 年公司实现毛利率29.06%，同比降低 2.69 pct，其中压滤机整机毛利率同减 1.27pct 至27.83%；配件毛利率同减 3.87pct 至 43.76%；配套装备毛利率同减-9.62pct 至 19.11%。2024 年公司期间费用率同减 0.71pct 至 9.44%，其中销售费用率同增 0.4pct 至 4.97%；管理费用率同减 0.18pct 至2.47%；财务费用率同减 0.04pct 至-0.48%；研发费用率同减 0.89pct至 2.48%。成套装备快速放量，打造新增长曲线。2024 年，公司成套装备收入同比提升 91.71%至 8.06 亿元，正快速放量。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，配套装备种类不断增多，发展潜力和市场空间较大，公司持续投入资金用于产品开发。产能端，公司过滤成套装备产业化一期项目已经建设完成，二期项目正在建设中，有望持续贡献产能增量。现金流明显好转，持续大额分红回报投资者。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 10.41 亿元，同比增加 288.21%，主要原因系公司加强采购及库存管理，以及产能增加导致存货周转加快，叠加采购原材料现金支出减少所致。分红方面，公司 2024 年每股分红金额高达 1.06 元，股息率突出，回报投资者意愿较强。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 63.28、69.49、75.39 亿元，同比增速分别为 3.23%、9.82%、8.48%；归母净利润分别为 8.66、9.62、10.61 亿元，同比增速分别为2.13%、11.02%、10.32%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 11.45、10.31、9.35，维持“买入”评级。l风险提示：行业下行超出预期风险；成套装备、海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-04-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6129632869497539增长率(%)-1.923.239.828.48EBITDA（百万元）1294.941362.421500.821636.36归属母公司净利润（百万元）848.23866.32961.761060.98增长率(%)-15.862.1311.0210.32EPS(元/股)1.471.501.671.84市盈率（P/E）11.6911.4510.319.35市净率（P/B）2.222.101.971.83EV/EBITDA6.856.185.434.72资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入6129632869497539营业收入-1.9%3.2%9.8%8.5%营业成本4348452749885420营业利润-13.2%1.0%11.0%10.3%税金及附加59576066归属于母公司净利润-15.9%2.1%11.0%10.3%销售费用305304320332获利能力管理费用152152156162毛利率29.1%28.5%28.2%28.1%研发费用152152160166净利率13.8%13.7%13.8%14.1%财务费用-29-24-26-32ROE19.0%18.4%19.1%19.6%资产减值损失-10-12-13-14ROIC17.4%17.0%17.9%18.5%营业利润1111112212461374偿债能力营业外收入2000资产负债率48.5%47.8%48.2%48.1%营业外支出4000流动比率1.421.421.451.50利润总额1109112212461374营运能力所得税261256284313应收账款周转率7.677.257.748.02净利润8488669621061存货周转率1.611.721.771.76归母净利润8488669621061总资产周转率0.710.710.740.75每股收益（元）1.471.501.671.84每股指标（元）资产负债表每股收益1.471.501.671.84货币资金1723175919922398每股净资产7.748.198.739.37交易性金融资产50505050估值比率应收票据及应收账款1035104111041159PE11.6911.4510.319.35预付款项22232527PB2.222.101.971.83存货2566269129543198流动资产合计5696587264597187现金流量表固定资产2276248125662536净利润8488669621061在建工程1361057852折旧和摊销213264281294无形资产308333353375营运资本变动-93-42-32-27非流动资产合计2976317632523219其他72656871资产总计86739048971110407经营活动现金流净额1041115412791399短期借款200170140110资本开支-190-463-357-260应付票据及应付账款560585644700其他-51-3-3-4其他流动负债3241336736853986投