新三板策略报告：疫兽用生物制品龙头企业~科前生物拟申请科创板

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件： 2019 年 3 月 22 日，上海证券交易所发布：《武汉科前生物股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》 ■科前生物为猪伪狂犬病疫苗、乙脑、细小病毒病疫苗龙头： 2017 年,公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。2016 年和 2017 年，公司重点产品猪伪狂犬病疫苗、猪乙型脑炎疫苗、猪细小病毒病疫苗的销售量占市场总量的比例和排名第一。（招股书） ■科前生物猪用疫苗产品销售占比达 96.5%：公司猪用疫苗产品已经覆盖了生猪生长周期的大多数疫病。公司主要产品单价在逐步提升，猪用活疫苗单价由 2016 年的 1.18 元/头份，提升至 2018 年的 1.44元/头份。猪用灭活疫苗单价由 2016 年的 0.93 元/毫升，提升至 2018年的 1.23 元/毫升。 ■我国兽用生物制品市场集中度较高，前 10 家企业销售占比达56.27%：截至 2017 年底，我国共有 94 家兽用生物制品生产企业（另有 6 家新建企业尚未生产），拥有 1,860 个有效的产品批准文号。2017 年，销售额排名前 10 位的企业的兽用生物制品销售总额为 75.20 亿元，占全行业销售额的比例为 56.27%。根据招股书数据计算，头部 10 家公司平均销售额 7.52 亿元，而其他各家企业平均销售额仅 7000 万元。 ■科前生物注重研发: 科前生物创始人及研发领头人为 陈焕春院士。从公司员工的构成来看，科前生物 研发及技术人员占比 24.34%，高于同行业可比公司。2018 年公司研发投入约 4,764.5 万元，占营收比重约 6.48%，研发费用占营收比重与可比公司平均值接近。 ■公司拟募集资金约 17.47 亿元（拟总投资约 17.99 亿）：公司“动物生物制品产业化建设项目”拟使用募集资金 8.74 亿元，拟总投资 约 9.03 亿元：项目达产后年产灭活疫苗 11.33 亿毫升、畜用活疫苗 3.9 亿头份、禽用活疫苗 33 亿羽份、诊断试剂 3,000 万头（羽）份。 该项目建成后预计年均收入为 12.27 亿元。“动物生物制品车间技改项目”拟使用募集资金 2.87 亿元，项目达产后年产灭活疫苗 3.44 亿毫升、活疫苗 2.23 亿头份。该项目建成后预计年均收入为 4.75 亿元。（招股书） ■科前生物主要经营数据一览: 科前生物 2018 年实现收入约 7.35 亿元，实现净利润约 3.89 亿元。与前期拟申报科创板的申联生物相比较，申联生物 2016 年实现收入约 2.68 亿元，净利润约 7347 万元；而科Table_Tit le 2019 年 03 月 31 日 疫兽用生物制品龙头企业-科前生物拟申请科创板 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 嘉元科技：高性能锂电铜箔行业领导者，新增产能技改项目顺利投产 2019-03-29 新化股份—脂肪胺相关产品重要供应商，2018 年营收达22 亿元 2019-03-29 玩友时代赴港上市，女性向手游市场 的想象 空间有多大？全市场传媒策略报告 2019-03-29 新三板日报（新三板提升投融资对接能力引市场期待） 2019-03-29 近一周共 5 家企业 IPO 过会 ； 三 板 企 业 天 元 宠 物 IPO 被否 2019-03-29 20111847/36139/20190401 09:14 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 前生物 2016 年收入约 3.90 亿元，净利润约 1.86 亿元，收入、净利均高于申联生物。此外，科前生物在利润端表现优于可比上市公司瑞普生物、普莱柯、海利生物。（招股书） ■风险提示：政策风险、生猪养殖业波动导致业绩可能下滑的风险 20111847/36139/20190401 09:14 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 科前生物 简介 ................................................................................................................... 4 1.1. 2017 年我国兽药销售额达 484 亿元 ........................................................................... 6 1.2. 2017 年我国兽用生物制品销售额达 133.64 亿元 ........................................................ 7 1.3. 我国兽用生物制品市场集中度较高 ............................................................................ 8 1.4. 科前生物为猪伪狂犬病疫苗、乙脑、细小病毒病疫苗龙头 ....................................... 10 1.5. 科前生物前五大客户占营收比重达 26.23%.............................................................. 12 1.6. 科前生物财务数据及其与上市公司的比较 ................................................................ 13 1.7. 公司拟募集资金约 17.47 亿元 ................................................................................. 13 2. 上周市场回顾................................................................................................................... 15 2.1. 上周市场主要指数涨跌互现 ..................................................................................... 15 2.2. 三板医药公司重要公告 ............................................................................................ 17 2.3. 最新 IPO 排队情况 ...............................