新三板一季度融资全景透视：规模破百亿，效率正提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■定增融资下滑或因低迷市况下发行次数下降，但融资效率有提升：新三板 2019 年一季度定增融资总额为 126.7 亿元，较 2018 年一季度融资额持续下滑（2018 年一季度募资总额 288 亿元)。2017 年平均月度融资额达到 118 亿元，2018 年降至 59 亿元，2019 年一季度约为 42 亿元。新三板融资下滑或主要源于低迷市况下公司增发次数的大幅减少，从单笔融资规模来看，2017 年平均每次融资额度为 5140 万元，2018 年为4699 万元，2019 年 Q1 平均单次融资额上升至 5759 万元。融资效率显著提升，自股转系统股票发行实施并联审查机制后，发行备案审查时间由 7.9 天下降为 2.9 天，募集资金平均闲臵时长平均缩短 20 天以上。 ■融资或向小微企业倾斜，产业资金持续进场，头部公司获得定增价值重估：比较 2017 年至今的新三板定增企业业绩体量规模，2019 年 Q1新三板定增公司的总营收中位数为 1.08 亿元，归母净利润中位数为 772万元，较 2017 和 2018 年有明显下降，融资向小微企业倾斜趋势渐显。从定增参与者来看，2018 年产业基金、政府基金等参与新三板定增的金额占比达到 13%，较 2017 年的 4.7%大幅上升，而 2017 年的‚主力军‛PE、VC 的比例却在 2018 年明显下降，进入 2019 年，产业资金持续进场，产业基金等的认购金额占比已上升至 18%，实体企业公司认购占比扩大至 39%，而 PE、VC 等机构投资人和个人认购比例持续缩减。统计 2019 年一季度定增融资额前 30 的公司中有 15 家出现了增发价格超过二级市场价格的情形。通常在 A 股市场上增发价格和公司在二级市场价格相比存在一定的‚折价‛，而新三板由于流动性缺失导致的定价‚失灵‛使得当前公司的股价不能完全反应其估值，导致此轮定增后的公司市值远超其当前市场的总市值，典型案例如壹玖壹玖、长城华冠、中建信息、诺思兰德等，详见正文。 ■债券、优先股融资发力，直接融资制度改革迫在眉睫：一季度新三板企业发债融资规模达 15.5 亿元，较 2018 年全年 22 亿元的规模相比，2019 年一季度发债融资发力，但总量仍乏力。一季度公司 4 家企业发行优先股，融资总额为 1.26 亿元。全国人大代表、长兴制药董事长陈保华在今年‚两会‛ 提及新三板融资工具改革方案，‚建议推动修改《优先股试点管理办法》等规定，放开挂牌公司优先股转股限制，适度放宽票面股息率要求，切实满足中小微企业的优先股融资需求。建议引入新三板市场独立的可转债品种，建议出台资产支持证券品种（ABS）。‛新三板加强直接融资功能迫在眉睫，预计今年在定增融资、债券融资以及优先股融资等方面的制度改革或将加速推进。 ■风险提示：融资持续下滑、政策不达预期。Table_Tit le 2019 年 04 月 01 日 新三板一季度融资全景透视：规模破百亿，效率正提升 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 全市场科技产业策略报告第十二期 2019-03-31 联赢激光：激光焊接行业领军者，动力电池领域稳定增长 2019-03-31 德鑫物联：物联网射频行业领导者，应用全面解决方案发展迅速 2019-03-31 艾融软件：国内领先的金融IT 解决方案供应商，业绩快速增长 2019-03-31 嘉元科技：高性能锂电铜箔行业领导者，新增产能技改项目顺利投产 2019-03-29 20132555/36139/20190402 07:38 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一季度新三板市场定增融资总览......................................................................................... 3 1.1. 融资规模持续下滑 ..................................................................................................... 3 1.2. 融资速度加快，资金闲臵时长缩短 20 天 ................................................................... 3 1.3. 单笔融资规模上升 ..................................................................................................... 4 1.4. 融资向小微企业倾斜，产业资金持续进场 .................................................................. 4 1.5. 2019Q1 融资额 top30：一半企业‚溢价‛定增.......................................................... 5 2. 债券、优先股融资发力....................................................................................................... 6 3. 【一周政策跟踪】.............................................................................................................. 8 4. 【新三板指数概览】 ........................................................................................................ 14 5. 【新三板交易情况概览】 ................................................................................................. 15 5.1. 成交量下降 ............................................................................................................. 15 5.2. 成交额下降 ..................................................................................................