10月游戏月报：重点手游表现基本符合预期

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 11 月 7 日10 月游戏月报：重点手游表现基本符合预期根据 Sensor Tower 及七麦数据， 10 月我们跟踪的本土手游流水受新游带动同比增 26%。腾讯本土/海外流水均同比增+10%，绝对值分别增 9/2 亿元（人民币），较 9 月增幅（13/4 亿元）收窄，主要因新游（《冒险岛：枫之传说》、《胜利女神：NIKKE》）增量贡献减少。网易 1）本土手游流水维持同比增势（9 亿元，+30%）。《逆水寒》仍贡献主要增量，月流水环比降 20%至 12 亿元，但是维持 iOS 游戏畅销榜前 3排名。《蛋仔派对》受国庆假期带动流水恢复至暑期（7-8月）平均水平，新游《全明星街球派对》10 月贡献流水 4 亿元。2）海外流水同比企稳，《荒野行动》同环比复苏，月流水超 1 亿元。新游聚焦：1）腾讯MMO新游《石器时代：觉醒》10月26日上线并登iOS游戏下载榜首位，我们估算首月流水1-2亿元。2）网易《巅峰极速》港澳台服 10 月 19 日上线，首日登中国台湾/中国澳门 iOS 游戏下载榜榜首，11月 6 日于中国台湾/中国澳门 iOS 游戏流水榜位列 2/3 名，估算首月流水 4-5000 万元。近期新闻：1）国家新闻出版署公布 87 款国产游戏版号，包含 70 款手游+1款端游+16 款多端，网易《射雕》、米哈游《绝区零》在列；2）网易和《英雄联盟》前负责人 Greg Street 成立新工作室 Fantastic Pixel Castle，将开发代号为“Ghost”的 3A 奇幻 MMO 游戏。3）真人互动影游《完蛋！我被美女包围了！》10 月 18 日于 Steam 上线并登顶销量榜榜首，体现创新垂直领域的用户需求及发展机会。我们认为 AIGC 技术加持下，真人互动游戏制作有望加速发展，从沉浸式体验角度考虑，主要适配品类或以恋爱、悬疑类为主，关注重点公司游戏布局及版号获取。投资启示：腾讯（700 HK/买入），网易（NTES US/9999 HK/买入）重点手游流水符合预期，我们维持腾讯/网易全年手游收入分别持平/26%增速预期。基于流水趋势，我们预计腾讯明年全年手游收入恢复正增长。建议继续关注游戏细分领域创新，同时持续看好腾讯/网易在游戏储备及研发的领先地位。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2023 年 11 月 6 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价市值股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(百万美元)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700 HK买入399313373,79615.6318.8718.615.44.44.10.5网易NTES US买入12411271,95149.1049.5216.516.44.94.41.6哔哩哔哩BILI US买入16156,038-7.97-1.32NANA1.91.7NA网龙网络777 HK买入20159972.152.546.55.51.00.93.1金山软件3888 HK中性31305,2121.411.4819.818.84.23.61.0三七互娱002555 CH未评级NA247,4251.481.7216.514.23.02.62.2完美世界002624 CH未评级NA133,4590.570.8022.816.23.02.61.3心动公司2400 HK未评级NA148340.420.8230.015.51.51.3NAIGG799 HK未评级NA3495-0.030.06NA6.70.70.6NA祖龙娱乐9990 HK未评级NA3246-0.340.03NANA1.81.3NA平均18.713.62.72.31.6——每股盈利—————市盈—————市销率——11/223/237/2311/23-20%-10%0%10%20%30%40%50%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 11 月 7 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 210 月手游表现根据 Sensor Tower/七麦数据，我们估算 10 月本土手游流水： 腾讯：同比净增 9 亿元（+10%），《王者荣耀》受赛事运营带动维持同比流水增长（15%）。新游《冒险岛：枫之传说》贡献 4 亿元增量，11 月 1-6 日平均流水居 iOS 游戏畅销榜第 11 名。图表 1: 10 月，腾讯本土手游流水同比增 10%资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按 iOS 比例估算总流水) *其他新游包括：《战地无疆》等，其他老游戏包括《和平精英》等网易：维持同比增势（9 亿元，+30%），《逆水寒》仍贡献主要增量（月流水12 亿元，环比降 20%），11 月初仍居 iOS 游戏畅销榜前 3 名。《蛋仔派对》受国庆假期带动流水恢复至暑期（7-8 月）平均水平，新游《全明星街球派对》10 月贡献流水 4 亿元。图表 2: 10 月，受《逆水寒》等新游带动，网易本土手游流水同比增 30%资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按 iOS 比例估算总流水) *其他新游包括：《超凡先锋》，其他老游戏主要包括《明日之后》、《阴阳师》10 月出海手游流水：腾讯海外流水同比增 10%，《胜利女神：NIKKE》（单月流水进一步回落至 1.5亿元）、《Triple Match 3D》、《皇室战争》贡献主要流水增量，抵消《部落冲突》及《幻塔》下降。77866-1-1-1-19411010204060801002023 年 11 月 7 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3网易海外流水同比企稳，《荒野行动》同环比复苏，10 月流水超 1 亿元。《蛋仔派对》下载排名维持高位，11 月 6 日于马来西亚/印尼/泰国 Google Play 游戏下载榜排第 2/3/4 名，用户及 UGC 内容积累为明年发力变现奠定基础。《巅峰极速》港澳台服 10 月 19 日上线，首日登中国台湾/中国澳门