全球细分赛道冠军，背靠供应链巨头做优做强

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 11 月 02 日 证 券研究报告•2023 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 14.47 元 物产金轮（002722） 纺 织服饰 目标价： 19.32 元（6 个月） 全球细分赛道冠军，背靠供应链巨头做优做强 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.07 流通 A 股(亿股) 1.75 52 周内股价区间(元) 12.52-18.66 总市值(亿元) 30.04 总资产(亿元) 29.09 每股净资产(元) 11.72 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：物产金轮公布 2023年三季报。公司前三季度实现营业收入 20.28亿元，同比下滑 4.08%；归母净利润 8939.93 万元，同比上涨 19.06%。  背靠国内供应链龙头，不忘初心做大做强。公司是国内纺织器材领域唯一一家上市公司，领先的不锈钢装饰板加工服务商。2022年被世界 500强，国内供应链集成服务龙头，省属特大型国有控股上市公司物产中大成功收购。在母公司赋能下，今年第三季度公司实现营业收入 6.57 亿元，同比下降 14.08%，实现归母净利润 3818.39 万元，同比大幅增长 64.19%。  纺织梳理器材前景广阔，不锈钢装饰板方兴未艾。纺织梳理器材是纺织行业关键耗材，我国 9 月纺织服装出口整体趋稳，降幅收窄，呈现出积极向好的发展态势，未来我国纺织行业仍有广阔机会。不锈钢装饰板市场来说，下游客户主要集中在电梯和家电（含厨电）等领域。目前整体楼市延续筑底行情，家电消费复苏明显落后于整体市场复苏，未来在万亿国债的刺激下有望迎来新机会。  母公司赋能做强做优传统主营，未来聚焦高端制造。公司是全球唯一一家对梳理器材元件生产研发实现全覆盖的企业，梳理器材产能与销量并居世界第一。目前公司产品档次高中低一应俱全，可谓是针布界的“沃尔玛”。公司是行业内不锈钢装饰板品类较为齐全的少数生产商之一，未来公司将持续开拓高端家电领域的国内市场，另一方面积极拓展海外市场，进一步扩大公司产品在海外市场的占有率。未来公司将深入贯彻落实国家战略发展政策及趋势，聚焦高端制造以提升核心主业竞争力，持续拓展特种钢丝及装备制造方面业务，不断提升高端产品竞争力及智能装备供给能力。  盈利预测与投资建议：公司主要业务包括纺织梳理器、不锈钢装饰板的生产和销售，同时公司也持续推动特种钢丝、装备制造等高端制造业务的发展。我们对不锈钢装饰板和以纺织梳理器为主的其他业务进行分部估值，考虑到未来经济复苏，加之母公司全方面赋能下公司海外合作有望落地，参考可比公司估值，给予不锈钢装饰板业务 2024年 20倍 PE，对应市值 14亿元；给予以纺织梳理器为主的其他业务 2024 年 32 倍 PE，对应市值 26 亿元，则合计对应市值 40亿元，对应目标价 19.32 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：主要原材料价格波动风险，国际宏观和地缘政治风险，人力资源流失和人力成本上升风险，母公司赋能不及预期及人员整合等经营管理风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2835.62 2702.26 2855.25 3235.40 增长率 -9.97% -4.70% 5.66% 13.31% 归属母公司净利润（百万元） 103.90 122.66 148.66 191.08 增长率 -18.99% 18.06% 21.20% 28.53% 每股收益 EPS（元） 0.50 0.59 0.72 0.92 净资产收益率 ROE 4.99% 5.74% 6.58% 7.89% PE 29 24 20 16 PB 1.43 1.40 1.32 1.23 数据来源：Wind，西南证券 -4%5%15%25%34%44%22/1123/123/323/523/723/923/11物产金轮 沪深300 物 产金轮（002722） 2023 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内纺织器材龙头，并入物产中大生态圈迎来新机遇..................................................................................................................... 1 2 纺织梳理器材前景广阔，不锈钢装饰板方兴未艾 ............................................................................................................................. 3 2.1 纺织梳理器材是纺织行业关键耗材，行业景气度恢复带动需求............................................................................................ 3 2.2 地产基建产业链有望逐渐复苏，不锈钢装饰板业务迎来新机会............................................................................................ 6 3 母公司赋能做强做优传统主营，未来聚焦高端制造 ......................................................................................................................... 8 3.1 纺织针布界的“沃尔玛”，创新发展遥遥领先........................................................................................................................... 8 3.2 不锈钢装饰板行业领军者，积极布局海外赛道.........................................................................................................................10 3.3 聚焦高端钢丝及装备制造，服务新型工业化星辰大海 .........................................