钢材月报：宏观逻辑主导，钢价偏强运行

钢材 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 22 请务必阅读文末免责条款 2023 年 11 月 钢材月报 专业研究·创造价值 宏观逻辑主导，钢价偏强运行 核心观点 钢市运行逻辑在预期现实之间切换，10 月钢价先跌后涨。 国庆假期钢材库存增加，但随后开启去化态势，且去化幅度尚可，绝对库存依旧是近年来同期低位，减量主要是建筑钢材为主，相反板材库存则是有所累库。 旺季钢价表现不佳，而原料走势相对偏强，钢厂亏损状况加剧，倒逼钢厂有所减产，但无行政限产配合，减产力度不大，整体钢材供应维持相对高位。不过，钢材供应存收缩预期，且品种间会有所差异，板材和建材供应变化或将扭转，一方面是短流程钢厂利润相对较好，且废钢性价比较搞，供应相对宽松，当前 76 家建筑钢材独立电炉厂中盈利钢厂占比为 18.42%，环比上月末值增加 6.57%，升至近期高位；另一方面则是板材库存压力增加，长流程钢厂将转产至建筑钢材。 与此同时，钢材需求 10 月虽表现为触底回升态势，但整体需求表现依然不佳。地产利好政策频出，但前端开发投资依旧低迷，地产用钢需求疲弱，而基建用钢需求增量有限，建筑钢材需求表现依然疲弱，相对利好的是刺激政策不断推出。相应的制造业投资表现良好，加之出口需求韧性，板材需求表现仍好于建材，但后续存有隐忧，一方面制造业投资增量有限，难以带来板材需求明显增量，另一方面则是国内钢价优势趋弱，钢材出口预期走弱，板材需求良好表现待跟踪。 综上，钢厂亏损局面虽未见改善，但自主调节下减产不积极，高供应格局未变，相反需求面临季节性走弱，弱势基本面下钢价承压运行，但原料强势下成本端给予钢价支撑，同时国内稳增长预期不断，宏观利好政策推出，强预期提振市场。总之，淡季需求走弱使得钢市基本面难好转，而原料强势以及宏观利好政策带来强预期，宏观预期主导下钢价偏强运行，重点关注钢厂生产情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 报告日期：2023 年 10 月 30 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 钢材 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 22 请务必阅读文末免责条款 目录 1 10 月钢价先跌后涨 .......................................................... 5 2 钢材库存延续去化，但品种表现不一 ........................................... 6 3 钢材供应收缩有限 ......................................................... 10 4 钢材需求迎改善，但持续性存疑 .............................................. 12 4.1 高频需求指标触底回升 ................................................ 12 4.2 钢材出口韧性强劲 ................................................... 15 4.3 国内经济复苏不改利好政策强预期 ...................................... 17 5 后市展望 ................................................................. 20 yWvWnZgVaXhX8VgVnMmO9PcMaQsQrRtRpMkPqRmNeRqQqR6MrQnRvPoMpMwMoMpR 钢材 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 22 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势 ......................................... 6 图 2 上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 .............................................. 6 图 3 螺纹钢 01 合约期现价差（上海，%） ............................................ 6 图 4 热轧卷板 01 合约期现价差（上海，%） .......................................... 6 图 5 主要城市卷螺价差走势 ........................................................ 6 图 6 主要城市冷热卷板价差走势 .................................................... 6 图 7 钢材厂内库存 ................................................................ 7 图 8 钢材社会库存 ................................................................ 7 图 9 钢材库存周度变化 ............................................................ 7 图 10 螺纹钢库存总量 ............................................................. 8 图 11 螺纹钢库存周度变化 ......................................................... 8 图 12 螺纹钢厂内库存 ............................................................. 8 图 13 螺纹钢社会库存 ............................................................. 8 图 14 热轧卷板库存总量 ........................................................... 9 图 15 热轧卷板库存周度