交易策略：棉花05抓超跌短多机会

请详细阅读后文免责声明【衍生品】观点策略：十一长假节后，郑州期棉高开低走，连续快速下跌超过 2000 点，前期炒作新疆棉减产和轧花厂抢收预期的短期多头快速离场，价格出现踩踏回落。出现这种情况主要是前期市场一片预期节后利多，而预期一旦落空，价格可能就出现翻转。其一是美农业部 10 月报告略偏空，美棉走势震荡回落。其二是节前国家政策为防止棉花大幅炒作，损害下游市场，推出了一系列政策防止炒作，比如增加每日国储抛售量，发放 75 万吨滑准税配额，短期增加了市场供应。其三是 9 月的纺织品出口同比下降 6.5%，金九银十旺季不旺，下游消费疲软。以上几点导致棉花价格快速回落，当价格连续超跌之后，会有局部反弹动能积累，前期的减产利多可能再度体现，可考虑布局远月 05 多单，等待转机出现。棉花 05 抓超跌短多机会交易策略完稿时间: 2023年11月1日分析师：王明伟期货从业资格证号：F0283029投资咨询资格证号：Z0010442第一部分 行情回顾及逻辑梳理一、走势回顾图 1：美棉指数资料来源： 大越期货整理美棉走势情况分析：ICAC：10 月报 23/24 年度全球产量 2498 万吨，全球消费 2331 万吨，期末库存 925 万吨，略偏空。图 2：郑棉指数资料来源： 大越期货整理pOsPnQmMtNmOnPpNmQvMuM8OaOaQtRqQpNsRkPoPoPiNqQtR7NoPrMwMtRnNMYtRoR国内棉花走势十一前强于国外，十一后快速回落。海关：9 月纺织品服装出口同比下降 6.5%。金九银十旺季不旺，价格跌落至长期均线下方，技术面出现翻转信号。二、逻辑梳理十一前上涨的原因分析：1、8 月份纺织企业景气报告数据回暖。2、市场对金九银十消费旺季充满期待。3、本年度对新疆棉种植面积减少，产量减少，可能导致抢收预期过于强烈。4、十一节假日对外盘可能上涨有期待。十一后下跌的原因分析：1、政策提前预防市场炒作，避免抢收导致损害轧花厂利益。增发滑准税配额 75万吨，国储抛售从 1.2 万吨增加至 2 万吨每日。2、10 月份 ICAC 和美农业部报告小幅利空，美棉震荡回落。3、金九银十旺季不旺，预期落空。4、轧花厂“一朝被蛇咬十年怕井绳”，对收购非常谨慎，不盲目加价抢收，行业形成默契。5、海关：9 月纺织品服装出口同比下降 6.5%，出口情况不如预期。第二部分 基本面分析一、供需数据1、23/24 年度全球产量略微下降，消费略有增加，库存有所减少，库存消费比环比下降。数据来源：布瑞克 美国农业部 单位千吨2、中国供需情况变化不大，23/24 年度产量小幅下降，消费有所增加，进口持平，国内的库存小幅减少。数据来源：农业部 单位万吨二、供需格局分析：1、ICAC 全球产销预测报告（10 月）,略偏空。数据来源：ICAC 上海国际棉花交易中心制表数据来源：布瑞克农业数据终端2、国内纺织业景气指数以上数据来源：中棉行协 高于 50 表示扩张，低于 50 表示收缩3、进口同比有所增加。进口方面，进口配额 97 万吨，配额外进口有所增加。1、9 月份棉花进口 24 万吨，同比增加 165%。2、9 月份棉纱进口 18 万吨，同比增加 107%。3、75 万吨滑准税配额发放，进口增加。总结：进口价回落，进口量增加。图表来源：布瑞克4、替代品方面涤纶和短纤产量逐年增加，聚酯纤维面料纺织品对棉花替代作用增加。聚酯纤维等出口纺织品不受欧美制裁限制。棉涤价差近期有所扩大。图表来源：布瑞克三、产业状态1、新疆棉花生产成本。新疆棉花种植面积有所减少，前期天气不理想，产量有所降低。2023 年中国棉花产量预计减少 6%左右。2、棉花目标补贴价格 18600 元每吨。新疆棉花种植，享受国家目标补贴价，补贴价目前高于市场价。新疆推广大规模种植技术，机械化采集，北疆基本做到 90%以上机采棉，南疆目前能做到 80%以上机采棉，未来机采棉率进一步提高，生产成本有望进一步降低。3、新疆棉受制裁问题。内地部分棉纺企业转移至新疆产棉区。由于欧美认为我们的企业存在“强制劳动”现象，对新疆各地的产品不予进口，并且采用基因溯源抽检。新疆棉花主要靠国内消费，部分出口东盟等一带一路国家。4、国储库存低于 200 万吨，商业库存为主。储备棉的功能目前交给市场，下游企业近期采购谨慎，随用随买，库存同比偏低。四、宏观环境及资金：欧美通胀缓解1、全球通胀有所缓解，欧美纺织品消费疲软。2、俄乌战争导致不确定性增加。3、欧美对疆棉制裁延续。4、东南亚中低端纺织业有增长态势。5、原油价格波动，影响种植成本。五、关键变量1、中美贸易纠纷对疆棉产品的制裁延续，影响纺织品贸易。美国对中国经济上进一步打压。2、中欧政治纠纷影响经济欧洲打人权牌，暂停《中欧双边投资协定》，未来双方关系是否进一步恶化有待观察。3、新棉播种天气情况新棉收获期，关注新疆最终产量。4 关于新疆棉受西方制裁情况BCI 组织各成员对于采购新疆棉的态度，外贸企业回避疆棉原料。第三部分 期货市场表现及技术面1、基差：期货主力合约 01 贴水现货 1600 点左右。2、合约价差：远月维持贴水，对后市棉花价格较为谨慎。3、进口成本：滑准税进口量增加，进口价格近期有所回落。4、仓单情况：仓单数量略低于往年同期。第四部分综述及操作策略一、价格分析1、影响因素：新棉集中上市期，短期供应增加，价格有所回落。2、行情节奏：炒作预期落空，多头踩踏离场，导致价格快速回落。3、演变逻辑：外贸出口减缓，国内棉花消费偏弱。4、技术分析：拐头向下，目前价格短期到位，超跌后可抓反弹机会。三、操作策略棉花 2405 合约：方向：多入场区间：15500止损区间：15100目标区间：16300• 免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所作出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与大越期货 公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大越期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何 形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只反映大越期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经公司允许，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本报告予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“大越期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。