航运月报：基差明显修复，关注船司跟涨运价及落地情况

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 谨慎偏多，周一公布 SCFIS 料大幅上涨修复基差，10 月中旬至 12 月底现货价格处于季节性上行阶段，继 10 月发布 11 月运价涨价函后，主要船司 11 月初再度发布 12 月运价涨价函，若涨价再度落地，将对盘面形成一定支撑。 核心观点 ■ 市场分析 中长期视角来看，集运市场供增需弱大格局仍未改变。2023 年集装箱船舶运力同比增速约为 7.73%，2024 年集装箱船舶运力同比增速约为 6.78%，2025 年集装箱运力同比增速约为 5%。需求层面，消费现状仍未明显改善，欧元区 PMI 连续 16 个月位于荣枯线以下，目前下行趋势仍未扭转；进口中国同比增速跌幅不断扩大，最新月份跌幅超过 30%。欧洲角度仍未看到欧元区基本面转好驱动以及欧元区进口需求快速修复驱动，经济层面对于集运欧线指数期货的向上驱动偏弱。环保端是确定性利多，从成本角度会对运价形成一定支撑，从亚洲到欧洲的 ETS 附加费方面，赫伯罗特给出指引 12欧元/TEU，达飞给出指引 25 欧元/TEU，ONE 给出指引 24 欧元/TEU，马士基给出指引70 欧元/TEU，进入 2024 年关注具体落地情况。 短期视角。SCFI 领先 SCFIS 两周左右，周一公布的 SCFIS 料涨幅较大，期货大幅升水现货会得到明显修复。船公司技术性舱位调控、涨价备战长协叠加欧美节日备货对近两月运价形成一定支撑。历史规律显示，10 月中旬至年底运价季节性上行，支撑盘面，观察 2017 年至今现货市场价格规律（未考虑 2020-2022 年数据），10 月中旬至年底，SCFI（上海-欧洲）航线季节性上行（欧美圣诞以及新年备货，需求端小幅支撑）；主动的运力管理对维稳当前运价起到积极作用，船公司长协通常会在 11 月底或12 月签订，船公司借助欧美备货小旺季以及进行主动运力管理为长协签约造势，目前所有集装箱船舶运力的闲置比例 8 月份以来不断上升，目前为 3.2%（以 TEU 核算），处于近三年同期相对高位。 进入 11 月主要班轮公司再度发布涨价函，达飞 11 月 3 日发布涨价函，从 12 月 1 日开始，亚洲到北欧的 FAK 价格 20 英尺标箱为 1000 美元/TEU，40 英尺集装箱为 1800 美元/TEU，关注后续其他船司的跟涨力度以及涨价落地情况 策略 单边： 谨慎偏多，周一公布 SCFIS 料大幅上涨修复基差，10 月中旬至 12 月现货价格处于季节性上行阶段，继 10 月初发布 11 月运价涨价函后，主要船司 11 月初再度发布 期货研究报告|航运月报 2023-11-05 基差明显修复，关注船司跟涨运价及落地情况 研究院 FICC 组 研究员 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 航运月报丨 2023/11/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 12 月运价涨价函，若涨价再度落地，将对盘面形成一定支撑。 套利：航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8 月份价格明显高于 4 月份以及 10 月份价格，目前期货盘面 08 合约与 04 合约以及 08 合约与 10 合约价差相对较低，仍可参与相关套利操作。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，涨价未能落地 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题 SVOXQZZY0ZWVYX8O9R6MpNpPtRmPkPmNmNeRrRrPaQnMtPvPnPyRNZqQnN航运月报丨 2023/11/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 22 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 全球供应链：全局供应链端压力较为缓和，局部供应链面临问题 ............................................................................................. 5 集装箱：运价季节性规律或对盘面形成一定支撑 ......................................................................................................................... 9 期货：交易所降低开仓最大数量，市场成交量有所下行 ..................................................................................................... 9 现货价格表现：美国航线、欧洲航线 10 月份涨幅明显 ..................................................................................................... 11 运力供给：2023、2024 年运力供给同比增速处高位 .......................................................................................................... 12 需求端：总量需求绝对值仍未明显改善 .............................................................................................................................. 14 策略：基差明显修复，关注船司跟涨运价及落地情况 ....................................................................................................... 1