海外策略周报：科技组合，龙潜入水

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2023 年 11 月 12 日 海外策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 科技组合，龙潜入水 [Table_Summary] 投资要点：  美债利率经历快速下行后反弹，市场脱离地缘冲突带来的避险情绪，黄金和油价双双下跌。我们在《“鲸落”，科技升》中指出，美债利率回落的过程并非坦途，巴以冲突影响边际减弱，上述判断在近期的市场表现中均有体现，美债利率在快速下行后迎来反弹，对利率较为敏感的 2Y 美债再度升破 5%，10Y 美债利率在上周三跌至 4.49%的低点后开启反弹，周五收至 4.61%；美股三大指数均上涨，其中纳斯达克指数上涨 2.4%；原油与黄金整体下跌，周五略有反弹，显示出地缘冲突带来的避险情绪退潮，市场焦点回归美债利率和美联储。  首先，美债利率的供需矛盾仍在演绎，上周美债利率反弹的主要原因是 30 年美债拍卖不及预期+穆迪下调美国信用评级展望，后续在两党谈判尘埃落定之前美债利率难以趋势性回落。上周四，30 年美债拍卖中标利率 4.769%，拍卖情况远不及预期，显示美债供需不平衡的矛盾未有明显缓解，美债市场流动性承压，拍卖结果公布后美债利率结束下跌开启快速反弹。其次，北京时间周五晚，国际评级机构穆迪将美国的评级展望从“稳定”下调至“负面”，进一步推升美债利率上行。往后看，我们认为美债利率短期可能高位震荡，供需方面，在两党谈判结果落地之前美债的风险溢价难以完全缓释，需求端，美联储表态再度偏鹰；通胀预期方面，巴以冲突的影响趋弱，未来通胀预期将更多的取决于美国经济的内生韧性，11 月密歇根大学的通胀预期指数已经升至 4.4%。  其次，美联储内部分歧加大，鲍威尔再度释放出收紧金融环境的信号，后续美联储大概率继续扮演金融市场调和剂的作用。上周多位美联储官员发表讲话，官员之间的表态并不一致。北京时间 11 月 10 日凌晨，鲍威尔在 IMF 举办的专家小组会议上发表讲话， 表示实现 2% 目标的持续进展不确定，并表明必要时会毫不犹豫的采取收紧政策，叠加当日 30 年美债拍卖不及预期，美股三大指数均下跌。11 月 10日美股开盘前，美联储官员博斯蒂克讲话，认为无需进一步加息就能实现 2%的通胀目标，美股收涨后穆迪宣布下调美国信用评级展望。我们认为当前美联储在坚定地履行相机抉择策略，一旦金融市场显示出明显的宽松趋势后，美联储表态更加趋于鹰派，但美债出现风险上升的迹象后，美联储也会出面缓和市场预期。往后看，市场即将面临政府关门、APEC 峰会等多重变量，全球资产价格的波动也会不可避免的加大，美联储或继续承担对冲波动的任务。  配置建议：我们认为全球市场之后两周的波动或进一步加剧。1）美债短期可能维持高位震荡；2）黄金短期脱离地缘冲突带来的避险情绪，在美债信用风险再度上升的背景下，黄金对于美债的避险属性抬升，在回调之后未来表现仍将偏强，可以看到上周五在穆迪下调美国信用评级展望后，伦敦黄金价格开始回暖反弹；3）原油方面，巴以冲突对油价带来的短期情绪冲击已然消退，沙特与俄罗斯延长额外石油减产政策至年底，原油价格或回归正常中枢，我们预计在地缘冲突不再起波澜的背景下，布伦特原油价格可能会在 80 美元/桶附近将遇到支撑，之后延续区间震荡；4）股市方面，在美债风险溢价再度抬升的背景下，纳指+恒生科技的组合短期承压，组合内部或迎来分化，其中纳斯达克指数受益于美国经济韧性带来的支撑，所受冲击可能相对较小；待后续美债供给侧形势出现转好迹象，科技组合大概率再度迎来强势表现，维持科技组合战略布局期的判断。  风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 策略周报 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ....................................................................................................... 4 1.1. 涨跌幅 ................................................................................................................. 4 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 6 2. 国际宏观经济环境 ....................................................................................................... 7 2.1. 本周重要经济数据 ............................................................................................... 7 2.2. 主要经济体事件与重要数据发布前瞻 .................................................................. 8 3. 流动性 ......................................................................................................................... 8 4. 风险提示 .................................................................................................................... 10 策略周报 3 / 11