交个朋友控股(1450.HK)直播电商龙头，跨平台发展打造经营壁垒

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 交个朋友控股(01450.HK) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2023-11-15 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/11/14 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 1.40 12 个月股价区间（港元） 1.11~2.66 总市值（百万港元） 1,947.18 总股本（百万股） 1,391 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 0 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% -22% -36% 相对收益 13% -15% -35% [Table_Report] 相关报告 《小程序短剧异军突起，关注相关布局公司机会》 --20231103 《直播电商政策发布，行业迎来持续健康发展》 --20231101 《国庆档延续复苏势头，后续储备内容丰富》 --20231009 [Table_Author] 证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 qianyr@nesc.cn 研究助理：张昊晨 执业证书编号：S0550122060036 021-61001595 zhanghc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 直播电商龙头，跨平台发展打造经营壁垒 报告摘要： [Table_Summary] 直播电商领导者，经营能力凸显。交个朋友前身是成立于 2007 年的世纪睿科，2023 年 5 月 10 日正式更名为交个朋友控股，发力直播电商。转型后股权结构清晰，目前董事会主席李钧持有 23.34%股份，担任第一大股东。公司核心高管行业经验丰富，并在转型后通过股权激励持续锁定优质人才。在成功实现业务转型后，公司迎来了利润和现金流的大幅改善，2023 年上半年实现营业收入 4.33 亿元，同比增长 215.47%，归母净利润 4418 万元，同比增长 263.61%。 消费趋势持续修复，直播电商保持高景气度。今年以来，随着宏观政策不断出台，消费趋势逐步回暖，整体电商的用户规模和线上化率基本保持稳定。但从细分赛道来看，直播电商依旧保持高景气度，抖快淘依旧贡献主要增量，拼多多视频号孕育新机遇。双十一成绩来看，据星图数据，2023 年双十一综合电商平台、直播电商平台累积销售额为 11386 亿元，同比增长 2.08%，其中直播电商销售额达到 2151 亿元，同比增长18.6%。 “人-货-场”视角看待交个朋友核心优势。1）主播团队经验丰富，布局电商学苑保证人才储备。交个朋友目前独家签约 70 多位主播，拥有近 50名播出时长超过 1000 小时的资深电商主播，并在抖音打造 1+N 账号矩阵，还积极通过电商学苑储备人才；2）借助垂类账号覆盖全品类商品，自建供应链强化全链路能力。公司依托超过 15 个抖音垂类直播间实现了对全品类的覆盖，同时借助杭州尽微在合作品牌、上架商品数量上处在行业头部地位，满足其 7×20.5h 的连续直播商品需求。3）立足抖音实现跨平台发展，布局海外打开增长空间。在国内市场，公司率先布局抖音，形成了稳健的基本盘，同时在 2022 年和 2023 年先后入局淘宝和京东直播，2023 年双十一全平台 GMV 突破 24.8 亿元，同比增长 178%。海外市场，公司也积极把握跨境直播电商发展机遇，通过赋能企业和人才培养两条路径进行布局，成长空间广阔。长期看，我们认为各大直播电商机构在主播、货品、发展路径上形成了一定的差异化，交个朋友有望通过领先的 SOP，构建起跨平台、跨海内外的发展模式。 投资建议：预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 1.40/2.78/4.20 亿元，实现经调整净利润为 2.25/3.52/5.07 亿元。参考同业可比公司，考虑到流动性和公司的成长性，给予 2024 年 15x 估值，对应目标价为 3.26 港元（按 1 港元=0.92 元人民币），首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、业务开展不及预期风险等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 202.79 425.61 1241.76 1648.18 2099.29 (+/-)% 32.28% 109.88% 191.76% 32.73% 27.37% 归属母公司净利润 -61.62 -9.21 139.68 278.03 420.05 (+/-)% 36.83% 85.06% 1617.14% 99.04% 51.08% 每股收益（元） -0.06 -0.01 0.10 0.20 0.30 市盈率 -18.46 -240.35 12.82 6.44 4.26 市净率 17.83 27.03 7.68 3.50 1.92 净资产收益率(%) -93.64% -9.87% 59.91% 54.37% 45.09% 总股本 (百万股) 1,090 1,311 1,391 1,391 1,391 -60%-40%-20%0%20%40%交个朋友控股恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 交个朋友控股/港股公司报告 目 录 1. 交个朋友控股：直播电商领导者，经营能力凸显 .......................................... 4 1.1. 公司概况：视频解决方案起家，顺利转型直播电商 ........................................................... 4 1.2. 财务分析：直播电商业务推动下，利润现金流大幅改善 ................................................... 5 2. 行业：消费趋势持续修复，直播电商保持高景气度 ...................................... 9 2.1. 电商大盘：消费趋势回暖，线上化率基本稳定 ................................................................... 9 2.2. 直播电商：景气度延续，微信拼多多孕育新增量 ............................................................. 11 2.3. 双十一亮点频频，直播电商势头不减 ................................................................................. 14 3. “人-货-场”视角看待交个朋友核心优势 ..........