致尚科技(301486)公司深度报告：游戏机零部件领军者，多维布局储备增长

公 司 研 究 2023.12.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 致 尚 科 技 （ 301486） 公 司 深 度 报 告 游戏机零部件领军者，多维布局储备增长 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 消费电子零部件及组装 最新收盘价(人民币/元) 46.88 总市值(亿)(元) 57.91 52 周最高/最低价(元) 64.92/42.85 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 深耕游戏机零部件，业务矩阵不断拓宽。致尚科技成立于 2009 年，早期为富士康代工手机、平板等精密金属结构件起家；2017 年开始布局游戏机零部件业务，开发出滑轨、Tact Switch、卡槽、精准定位控制器等多种精密零部件产品，现已成长为 N 公司、索尼的核心供应商；此后通过内生外延切入至光纤连接器、自动化设备等领域，并于 2023 年 7 月成功登陆创业板。 拥抱 N 公司&索尼共同成长，携手 Meta 打开 VR/AR 新赛道。游戏机零部件业务方面，公司自 2018 年起通过富士康为 N 公司批量供应滑轨产品，并逐步导入游戏机连接器、Tact Switch、卡槽等，最终应用到 Switch、PS 系列等游戏机终端。根据 N 公司指引，短期 Switch 销量承压，但新一代产品已处于研发阶段，公司业绩有望跟随新品放量加速成长，且公司作为国内稀缺的 N 公司零部件供应商，未来份额提升仍然值得期待；VR/AR 方面，公司通过富士康和歌尔股份为 Meta 供应 Oculus Quest 系列产品的精准定位控制器和游戏机连接器。我们看到，以上业务贡献了公司近七成左右的营收，我们看好公司紧密围绕大客户，持续推进产品矩阵的横纵向延伸布局。 光纤连接器成新增长点，自动化设备跟随行业放量。公司连接器业务包括电子连接器和光纤连接器，其中电子连接器主要应用于音响和汽车领域，覆盖百灵达等知名音响厂商及清联同创等汽车行业客户；公司光纤连接器产品包括单芯和多芯 MPO 光纤跳线等，主要应用于光纤传输、数据中心等场景，客户包括 SENKO、特发信息等企业。2020 年 7 月，公司参股福可喜玛，进一步增强光通讯业务的协同效应，助力 MPO 业务发展。此外，公司在 2022年开始为富士康提供自动化设备，主要包括自动化外观检测、自动化组装线系列产品，未来有望受益于机器视觉行业的快速发展。 盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2023/2024/2025 年分别实现营业收入 5.95/7.42/9.57 亿元，同比增长 3.3%/24.8%/29.0%，实现归母净利润0.92/1.32/1.80 亿元，同比增长-21.7%/43.8%/36.5%，当前股价对应2023/2024/2025 年 PE 分别为 66/46/33X，公司目前估值处于合理区间，考虑到公司在国内游戏机零部件行业的稀缺性，未来增长前景较大。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 576 595 742 957 (+/-)% -6.36 3.27 24.84 28.95 归母净利润 117 92 132 180 (+/-)% 27.63 -21.72 43.84 36.50 EPS (元) 1.21 0.71 1.03 1.40 ROE(%) 15.59 3.63 4.96 6.34 PE 0.00 65.74 45.71 33.48 PB 0.00 2.39 2.27 2.12 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -32%-25%-18%-11%-4%3%23/7/723/8/1423/9/2123/10/2923/12/6致尚科技沪深300致尚科技(301486) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 游戏机零部件领军者，经营业绩稳步增长 ............................................................ 5 1.1 深耕游戏机零部件，业务矩阵不断拓宽 ....................................................... 5 1.2 股权结构较为集中，管理团队经验丰富 ....................................................... 8 1.3 经营业绩稳步抬升，盈利能力持续改善 ........................................................ 9 2 拥抱 N 公司&Meta 共同成长，游戏机及 VRAR 前景广阔 ................................................. 12 2.1 游戏主机市场快速增长，VRAR 打开增量空间 .................................................. 12 2.2 游戏机零部件业务跟随 N 公司和 Meta 成长 ................................................... 15 2.3 滑轨产品配套供应 Switch，市场需求充足 .................................................... 17 3 光纤连接器成新增长点，自动化设备跟随行业放量 ................................................... 21 3.1 连接器下游应用广泛，国产化进程动力强劲 .................................................. 21 3.2 深耕连接器领域，光通讯业务成新增长点 .................................................... 25 3.3 机器视觉发展迅速，自动化设备放量可期 .................................................... 27 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................. 30 4.1 盈利预测 .......................................................