微盟集团(2013.HK)AI应用场景初具雏形，盈利能力有望恢复

更新报告 证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入 AI 应用场景初具雏形，盈利能力有望恢复 微盟集团（2013.HK） 2023-12-15 星期五 主要股东 Yomi.sunHoldingLimited 11.49% THL 4.37% 腾讯 3.02% 相关报告 微盟集团（2013.HK）-首发报告-20200529 微盟集团（2013.HK）-更新报告-20200908、20210630、20220630、20220822 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 目标价： 3.82 港元 现价： 2.99 港元 预计升幅: 27.7% 重要数据 日期 2023-12-14 收盘价（港元） 2.99 总股本（百万股） 2,794 总市值（百万港元） 8,354 净资产（百万港元） 2,406 总资产（百万港元） 8,923 52 周高低（港元） 7.65/2.65 每股净资产（港元） 1.17 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点 ➢ AI 应用落地提升商业生产力，WAI 赋能品牌转化私域用户： 微盟目前聚焦大客户战略持续进行，其中基于大模型的 AI 应用产品WAI 仍然在持续迭代升级。随着中国进入新零售时代，企业加快了数字化步伐。微盟通过通过“SaaS+AI+大数据”实现了对用户价值的深入挖掘。预计公司会将 AIGC 逐步渗透到私域运营的全流程，加速释放生产力，并且尝试在更多的场景植入功能，同时随着客户对产品形成较高粘性后，通过价格调整将进一步打开公司收入增长空间。 ➢ 广告行业复苏明显，AIGC 技术赋能开启新征程： 2023 年，中国整体经济在逐渐复苏，而广告业也从年中开始步入恢复期。根据 CTR 媒介智讯数据显示，2023 年 1-10 月中国广告市场同比上涨 5.6%。此外微盟作为腾讯广告板块中重要的一环，随着微信视频号商业化推进，微盟作为腾讯广告头部代理商有望充分受益。此外公司也在发力探索更多渠道平台，我们认为公司商家解决方案业务能够实现高于行业的增长速度。 ➢ 基本面逐渐好转，给予买入评级： 公司 2023 年基本面逐渐恢复。短期来看大客化进展顺利带动订阅解决方案收入稳健增长，同时视频号商业化带来新的增量，商家解决方案将受益。长期来看，中国商业线上化趋势仍然存在，而 AI 技术的应用落地将是决定业务是否能进一步做大的关键，公司的 AI 应用场景已经初具雏形，未来发展值得关注。利润方面，公司通过有效的降本增效方案使得亏损缩窄，并有望在 2024 年下半年实现扭亏。我们给予公司目标价 3.82 港币，给予对应 2024 年 3.1 倍 PS，其中对应订阅解决方案业务 4 倍 PS，商家解决方案业务 10 倍 PE，公司所处行业未来仍然具备发展潜力，目前估值安全边际较高，给予买入评级。 人民币百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业额 2,686 1,839 2,485 3,124 3,846 同比增长 36.41% -31.53% 35.12% 25.70% 23.12% 净利润 -853 -1,919 -357 -66 163 同比增长 -26.85% 124.89% -81.41% -81.60% -348.48% 净利润率 -31.77% -104.34% -14.36% -2.10% 4.24% 每股盈利（元） -0.31 -0.66 -0.11 -0.02 0.06 PE -9.0 -4.2 -24.1 -117.1 47.1 数据来源：Wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理 2 更新报告 报告正文 AI 应用落地提升商业生产力，WAI 赋能品牌转化私域用户： 微盟目前聚焦大客户战略持续进行，其中基于大模型的 AI 应用产品 WAI 仍然在持续迭代升级，但从客户使用效果来看，确实能够起到提效的作用，目前使用频率较高的功能包括“话术生产、短信模板、商品描述、种草笔记、直播口播稿、公众号推文、短视频带货文案”生成等，这些高频应用场景已达到日常使用水平。随着中国进入新零售时代，数字化升级正驱动着企业生产方式、商业模式和企业组织方式的深刻变革，企业加快了数字化步伐。大客户如红豆居家、鸿星尔克、美特斯邦威，都通过微盟 WAI，将 AI 应用到了私域运营的各个环节，高效生成营销预案和创意，进一步提升“引流”到“转化”再到“复购”的效率，并且通过“SaaS+AI+大数据”实现了对用户价值的深入挖掘。随着各大品牌进一步深耕私域生态，以私域增长为核心的模式，已成为各大品牌布局数字化的重要方向，虽然大部分品牌已经完成了线上的数字化搭建，并且积累了一定量的私域用户，但是如果要进一步提升商业化水平，则需要根据用户的消费特征，通过精细化运营，提升用户粘性，因此通过 AI应用落地，实现私域生态商业化增长是关键因素。未来，预计公司会将 AIGC 逐步渗透到私域运营的全流程，加速释放生产力，并且尝试在更多的场景植入功能，同时随着客户对产品形成较高粘性后，通过价格调整将进一步打开公司收入增长空间。 广告行业复苏明显，AIGC 技术赋能开启新征程： 2023 年，在多项利于经济民生发展的政策指引下，中国整体经济在逐渐复苏，而广告业也从年中开始步入恢复期，广告主投放需求回暖。根据 CTR 媒介智讯数据显示，2023 年 1-10 月中国广告市场同比上涨 5.6%。10 月份广告市场花费同比上涨6.6%。而微盟作为腾讯广告板块中重要的一环，随着微信视频号商业化推进，微盟作为腾讯广告头部代理商有望充分受益。此外公司也在发力探索更多渠道平台，比如今年微盟在快手业务增长迅猛，未来也将探索小红书等多平台。而且随着公司 AI技术进步和应用，对于客户品牌传播提供了有效赋能。由于人工智能技术可以高效洞察消费者需求、灵活进行内容创作、满足用户个性化需求。借助 AIGC 有望进一步提升品牌洞察消费者、进行创意传播的效率和效果，为品牌软实力建设提供强大技术赋能。综上，我们认为公司商家解决方案业务能够实现高于行业的增长速度。 公司未来发展展望： 公司未来将聚焦四大方面 1）深耕“大客化”战略。公司将聚焦行业头部客户，提高大客收入占比，收入增长将更加稳定。2）AI+SaaS 应用落地。目前公司已经将旗下 3 更新报告 所有产品及服务接入微盟 WAI，并持续进行技术升级，丰富应用场景，助力商家提效降本。相信随着客户粘度不断提升，未来 ARPU 将进入上升通道。3）WOS 生态持续完善。依托 WOS 的数字商业基础设施，随着商户覆盖率的提升、商业化的加速，WOS 有望成为 SaaS 新的增长驱动。4）多平台布局。公司除了腾讯平台以外，还在探索快手、小红书、抖音等多平台，为商家提供更全面流量与数据支持，提高流量到业务增长的转化效率。我们预计公司在成本费用优化后，有望在 2025 年实现盈利。 基本面逐渐好转，给予买入评级： 公司 2023 年基本面逐渐恢复。短期来看大客化进展顺利带动订阅解决方案收入稳健增长，同时视频号