社服与消费视角点评11月国内宏观数据：服务类消费低基数背景下实现同比高增，整体持续回升向好

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 12 月 18 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业周报》20231211 《社会服务行业周报》20231204 《社会服务行业周报》20231127 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：纠泰民 (8621)20328498 taimin.jiu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030002 社服与消费视角点评 11 月国内宏观数据 服务类消费低基数背景下实现同比高增，整体持续回升向好 国家统计局等部门公布了部分 11 月国内宏观数据。其中，11 月社零总额同比增长 10.1%，增速环比提高 2.5pct；11 月餐饮收入同比增长 25.8%，增速环比提升 8.7pct。11 月服务业 PMI 为 49.3%，环比回落 0.8pct。11 月线下服务类消费表现在去年同期较低基数的影响下录得高同比增长，且在该因素的影响下 12 月预计也将延续同比高增态势，当前居民消费意愿仍处恢复区间，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  出行与消费需求持续改善，低基数造就高同比。1~11 月社零总额实现427945 亿元，yoy+7.2%。11 月社零总额为 42505 亿元，yoy+10.1%，增速环比提高 2.5pct。1~11 月，服务零售额 yoy+19.5%，较 1~10 月增速加快 0.5pct。11 月社零按地区分，城镇消费品社零 yoy+10.0%、乡村消费品社零 yoy+10.4%；按消费类型分，商品零售 yoy+8.0%、餐饮收入yoy+25.8%。22 年 11 月受疫情等因素影响社零 yoy-5.9%，餐饮收入yoy-8.4%，23 年 11 月相关数据在低基数的作用以及消费持续恢复的背景下实现较好同比增长，其中线下服务类、出行类消费表现较好。  服务业延续修复，信心改善需持续关注。11 月全国服务业生产指数实现同比增长 9.3%，同比增速比上月加快 1.6pct，其中住宿和餐饮业、交通运输同比增长最快，分别 yoy+30.6%、15.1%。11 月全国城镇调查失业率为 5%，与上月持平，比上年同期下降 0.7pct，连续 3 个月保持在 5%的水平。1-11 月份，全国城镇调查失业率均值为 5.2%，比上年同期低0.4 个百分点，就业数据整体较为稳定。此外，10 月消费者信心指数为87.9，较上月小幅提升，但修复空间仍较大。  出行复苏预期或将兑现，出入境商旅需求有望受益于后续政策宽松。据中国旅游研究院 12 月公布的《中国旅游集团化发展报告 2023》，预测2023 年全年国内旅游人次将达到 54.07 亿，国内旅游收入将达到 5.2 万亿元，分别恢复至 2019 年的 90%和 91%，疫情后第一年本地出行复苏预期有望得到兑现。此外，12 月以来，出入境政策维持加速宽松开放态势，多国免签和互免政策不断落地，有望催化后续跨境商旅需求加速复苏。据航班管家数据，12.04-12.10 国际航班量恢复至 2019 年的 55.3%，航班量仍处修复区间，未来出入境商旅出行修复仍值得期待。 投资建议  在去年同期低基数等作用下，11 月社零和多类消费数据延续良好恢复态势，且 12 月也有望延续。期待后续服务消费潜力进一步释放以及出入境商旅加速复苏。结合以上情况，我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的众信旅游、岭南控股，且受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险 消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期 2023 年 12 月 18 日 社服与消费视角点评 11 月国内宏观数据 2 图表 1. 11 月社零环比增速保持恢复态势，增速环比提升 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 服务业 PMI 环比回落 图表 3. 线下观影消费同比维持高增 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 4. 就业形势整体稳定，周均工作时长达 48.9h 图表 5. 10 月消费者信心环比小幅回升，修复空间较大 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2023 年 10 月 (30)(20)(10)01020304050社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比(%)303540455055606570非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)(100)0100200300400500全国电影票房统计:票房收入:同比全国电影票房统计:观影人次:同比(%)45454646474748484949012345672021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07全国城镇调查失业率(左轴)企业就业人员周平均工作时间(右轴)(%)(小时/周)60708090100110120130140消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2023 年 12 月 18 日 社服与消费视角点评 11 月国内宏观数据 3 图表 6. 11 月一线城市地铁客运量小幅上升 资料来源：iFind，中银证券 图表 7. 国内航线运输旅客量持续恢复 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2023 年 10 月 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000地铁客运量:北京:月:合计值地铁客运量:上海:月:合计值地铁客运量:广州:月:合计值地铁客运量:深圳:月:合计值（万人)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000旅客运输量:国内航线:当月值旅客运输量:国内航线:当月同比(万人)(%)2023 年 12 月 18 日 社服与消费视角点评 11 月国内宏观数据 4 图表 8.港澳台及国际航线旅客量持续快速修复 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2023 年 10 月 (2,000.0