长盈精密(300115)公司深度报告：MR+新能源放量在即，结构件龙头谱写新篇章

公 司 研 究 2023.12.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 长 盈 精 密 （ 300115） 公 司 深 度 报 告 MR+新能源放量在即，结构件龙头谱写新篇章 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 钟琳 登记编号：S1220523070006 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 消费电子零部件及组装 最新收盘价(人民币/元) 12.83 总市值(亿)(元) 154.44 52 周最高/最低价(元) 14.62/9.14 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 精密零组件龙头，内生外延多维成长。公司 2001 年成立，通过内生外延不断延伸版图，目前已形成消费类电子精密结构件及模组、新能源产品零组件及连接器的双支柱业务格局，产品最终应用于苹果、宁德时代和特斯拉等客户终端。我们认为，随着下游需求逐步复苏，公司产能布局加速落地，有望充分受益于大客户的新品放量，带动业绩快速回暖。 折叠屏+VR/AR 双轮驱动，消费电子业务动能延续。1）笔电机壳业务方面，公司 2018 年首次切入苹果供应链，2021 年实现笔电外壳 A-D 面全套供应，2023 年苹果发布 M3 系列芯片，性能的强劲提升有望刺激用户换机需求，引领公司机壳业务增长。2）折叠屏业务方面，公司在铰链及转轴方面拥有较为深厚的技术积累，参与了华为和三星的折叠屏铰链研发，同时为 vivo 和OPPO 提供关键零部件。根据 Statista 数据，2023 年全球折叠屏手机出货量为 1860 万台，2027 年有望达到 1 亿台。我们认为，折叠屏正在成为智能手机市场增长新动能，公司提前布局卡位头部厂商，先发优势明显。3）VR/AR业务方面，公司一方面成立子公司东莞新美洋，另一方面新增募投项目，逐步加大 VR/AR 零组件业务投入，苹果 Vision Pro 已于 2023 年 6 月发布，预计 2024 年初开始发售，公司已取得结构件供应资格，后续有望充分受益。 动力电池零部件供应商，产能扩张进行时。公司从 2016 年开始布局新能源业务，目前主要产品涵盖电池结构件、氢燃料电池金属双极板和电力分配系统零组件等，成功进入国内外主要动力电池和新能源整车头部品牌供应链，主要客户包括宁德时代、特斯拉等。根据 GGII 数据，2022 年全球动力电池出货量 680GWh，同比增长超 80%，预测到 2025 年全球动力电池出货量将达到 1550GWh，市场需求广阔。我们看到，全球动力电池市场集中度较高，宁德时代在 2022 年以 37%的市占率稳居全球第一，公司围绕大客户持续推进产能及新技术布局，新的增长曲线正在逐步形成。 盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2023/2024/2025 年分别实现营业收入 136.8/165.6/198.6 亿元，同比增长-10%/+21%/20%，实现归母净利润1.7/6.2/8.7亿元，同比增长297%/268%/40%，当前股价对应2023/2024/2025年 PE 分别为 90/25/18X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动；大客户新品不及预期。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 15203 13680 16563 19861 (+/-)% 37.63 -10.02 21.07 19.91 归母净利润 43 169 622 870 (+/-)% 107.04 296.88 268.23 39.95 EPS (元) 0.04 0.14 0.52 0.72 ROE(%) 0.75 2.87 9.56 11.80 PE 258.25 90.31 24.52 17.52 PB 2.19 2.59 2.35 2.07 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -15%-5%5%15%25%35%22/12/2023/3/2123/6/2023/9/19长盈精密沪深300长盈精密(300115) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 深耕零组件多年，平台化延伸布局 .................................................................. 4 1.1 精密零组件龙头，收购参股扩张版图 ......................................................... 4 1.2 股权结构稳定，管理层经验丰富 ............................................................. 5 1.3 经营业绩有所改善，重视加大研发投入 ....................................................... 6 2 折叠屏+AR/VR 双轮驱动，消费电子业务动能延续 ...................................................... 8 2.1 背靠北美大客户，笔电机壳业务逐步回暖 ..................................................... 8 2.2 深入绑定头部厂商，折叠屏业务贡献新增长点 ................................................. 9 2.3 积极布局 AR/VR 领域，星辰大海未来可期 .................................................... 12 3 动力电池零部件供应商，产能扩张进行时 ........................................................... 16 3.1 新能车销量稳步增长，行业龙头引领动力电池发展 ............................................. 16 3.2 牵手宁德时代，配合产能扩张及技术布局 .................................................... 17 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................. 19 4.1 盈利预测 ................................................................................ 19 4.