煤炭开采行业周报：从潞安环能公告看资源价款增值

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2023 年 12 月 24 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn[Table_Title]从潞安环能公告看资源价款增值——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2023/12/22表现1M3M12M煤炭开采6.8%5.0%6.8%沪深 300-5.8%-10.7%-13.0%相关报告《2023 年煤价复盘&2024 年煤炭行业供需平衡表测 算 （ 推 荐 ） * 煤 炭 开 采 * 王 璇 ， 陈 晨 》 — —2023-12-18《煤炭开采行业周报：寒潮来临日耗全面提升，海内外动力煤价格同步上涨（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2023-12-17《煤炭开采行业周报：发改委拟推出煤矿产能储备制度，产能建设任重道远（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2023-12-11《煤炭开采行业周报：供需关系继续走强，年末重视板块投资机会（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2023-12-03《煤炭开采行业周报：供需关系边际走强，板块有望迎来一波向上行情（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2023-11-27投资要点:近期潞安环能公告优化调整两个矿井的煤炭资源储备，其一是上市公司内部的余吾煤业划转资源储量 3170.7 万吨至漳村煤矿，采矿权账面价值为 11180.86 万元，折合单吨资源约为 3.5 元/吨，其二是外部集团的古城煤矿划拨资源量 3810.50 万吨至常村煤矿，预估采矿权权益价值约 6 亿元，折合单吨资源约为 15.7 元/吨。从外部购买的资源价款约是内部划转的 4.5 倍，从上述公告可以看出，资源价款的增值幅度非常大，二级市场煤企的资源量划拨较早，按照当前市价预计有不少增值空间。动力煤方面，产地方面，年末产地少数煤矿完成任务减产或停产，“ 三西” 地区样本煤矿产能利用率下降 0.16 个百分点(统计区间为 12 月14 日-12 月 20 日)。前期产地受降雪降温影响，公路运输受阻，随着道路通畅，煤矿库存有所下降，整体看产地煤炭库存仍处于低位水平。海外方面，进口煤市场表现平稳，外盘报价高位坚挺，进口煤到岸成本维持高位。需求方面：本周下游日耗继续环比上升，沿海及内地电厂库存可用天数分别降至 14.6 天和 20 天，港口贸易商情绪继续改善。考虑到国内产地安监的合理回归导致矿上开工依然较为谨慎，年末部分煤矿完成任务减产，供应收缩。需求端受冷空气影响，日耗提升明显，港口及电厂库存消化较快，供需关系边际向好。港口倒挂也在持续，此外海外报价坚挺，预计国内煤价短期内保持高位震荡。炼焦煤方面，产地方面，部分前期停产煤矿恢复生产，但吕梁及长治地区部分煤矿事故再起，区域内安全形势较严，离石区域民营矿再度停产，叠加年底部分煤矿年度任务基本完成产量缩减，整体供应延续偏紧。需求方面，焦钢上下游持续博弈，焦企原料煤维持刚需采购。而降雪天气影响产地运力尚未完全恢复，部分煤矿库存小幅累积。进口方面：澳洲方面，本周国内终端收购澳洲一线主焦成交价为 CFR335 美金， 折合到港含税价 2750 元/吨左右，价格仍在高位。外蒙古方面，受前期降雪及能源短缺影响，甘其毛都口岸通关有所回落，本周通关逐步恢复，日均通关 1080 车（12.18-12.21），较上周同期日均增加 30 车。整体来看，考虑到近期事故频发下供应持续收缩，铁水产量出现季节性回调但仍处历史中高位，冬储补库刚需仍存，海运焦煤价格在高位，综合影响下国内焦煤价格预计继证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2续震荡走强。焦炭方面，生产方面，本周焦企利润改善，且环保检查影响减弱，生产积极性提升，截至 12 月 22 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 75.7%，周环比上涨 1.9 个 pct；下游需求方面，部分钢厂开启季节性检修，铁水产量有所回落。库存方面，当前钢厂焦炭库存以及上游焦企库存仍处历史低位，且呈现下降趋势，短期继续以补库为主，需求有支撑。综合来看，焦企利润明显改善，生产有所恢复，我们预计后期铁水产量下降有限，下游补库积极性有望维持高位，在焦企低库存背景下，钢厂补库需求将支撑焦炭价格维持高位。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023/12/22EPSPE投资代码名称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级601088.SH中国神华31.383.503.173.319.09.99.5买入601225.SH陕西煤业20.503.622.292.565.79.08.0买入600188.SH兖矿能源20.656.302.833.103.37.36.7买入601898.SH中煤能源9.541.381.591.736.96.05.5买入600546.SH山煤国际18.313.522.802.875.26.56.4买入600256.SH广汇能源7.151.