全球流动性观察系列12月第4期：高风险偏好资金趋于保守

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.27 高风险偏好资金趋于保守 ——全球流动性观察系列 12 月第 4 期 本报告导读： 政策真空叠加市场增长预期不足，市场交易量继续探底。两融资金趋于保守，而北上资金净流出规模回落，配置型北上资金转出为入。 摘要 [Table_Summary]  市场交易量继续探底。1）宏观流动性：十年期美债利率边际下降。美国 11 月 PCE 数据和三季度经济数据均不及预期，通胀和经济预期的下行导致市场对美联储的降息预期也在不断抬升，目前预计美联储2024 年三月开始降息，全年降低 6 次。2）微观流动性：市场增长预期不足，A 股成交额规模持续缩减。沪深两市日均成交额从上期的7894 亿元边际下降至本期 7049 亿元。一级行业中，交通运输、电力设备及新能源、纺织服装、家电以及基础化工边际变化率抬升最快。  两融资金趋于保守，北上资金净流出规模大幅回落。从各资金主体资金流向上看：1）高风险偏好投资者的交易行为趋于保守，两融资金转入为出，本期单周融资实现净卖出 116 亿元，交易额占 A 股成交比重边际较上期的 8.3%下降至 7.8%。2）外资延续净流出，但净流出规模较上期明显降低，单周净流出 22 亿元，从结构上看，配置型外资转出为入，实现净流入 38 亿元，博弈型外资保持流出。3）ETF 成为本期资金净流入的主要支撑，单周大幅净流入 376 亿元，其中以上证 50 和沪深 300 等大盘宽基指数流入为主。  不同主体资金在风格方面配置分歧明显，但在具体行业配置共识度有所提高。从配置风格上看，本期（12.18-12.22）两融资金净流出所有风格板块，其中成长（-55 亿元）、消费（-23 亿元）和周期（-21 亿元）减仓较多，而北上资金在周期（15 亿元）板块实现净流入，在金融（-22 亿元）和消费（-17 亿元）板块减仓较多。行业配置上，两融和北上交易共识较前期有所提高，其中两融资金和北上资金均加仓基础化工和交运，同时减仓电子、传媒、计算机等 TMT 行业以及医药，此外，北上资金加仓电新、汽车板块而两融减仓，两融加仓通信而北向资金减仓。  IPO 发行规模边际小幅上升，定增规模边际下降，产业资本小幅净减持。1）本期（12.18-12.22）总融资规模明显下降，IPO 发行规模边际小幅上升，定增规模边际下降，其中 IPO 共 6 家，融资规模 34 亿元，仅有 1 家公司定向增发，融资规模 9 亿元。2）本期限售股解禁规模为 787 亿元，规模较上期边际上升。产业资本转为净减持，净减持规模 34 亿元，持续维持在历史相对低位。  风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号 S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 [Table_Report] 相关报告 小盘热度下降，大盘估值领涨 2023.12.24 市场微观结构待修复 2023.12.20 新房销售继续磨底，空调外销延续高增 2023.12.19 A 股定价状态与盈利预期变化-12 月第 3 期 2023.12.18 A 股定价状态与盈利预期变化-12 月第 2 期 2023.12.13 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目录 1. 宏观流动性——十年期美债利率边际稳定 ........................................................................................... 4 1.1. 海外流动性：人民币汇率和十年期美债利率相对稳定................................................................ 4 1.2. 国内流动性：国债利率边际下降，SHIBOR3M 边际不变............................................................... 6 2. 市场微观交易结构——市场交易热度边际回落 .................................................................................... 8 2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回落，A 股收益中位数为-2.82% ................................ 8 2.2. 行业成交额：电子、计算机、传媒、机械、医药居前................................................................ 9 2.3. 行业换手率：交通运输换手率分位数抬升最高 .......................................................................... 9 2.4. 交易拥挤度：上证指数、中证 500 指数、沪深 300 指数拥挤度均下降 ..................................... 10 3. 投资者微观交易行为——两融资金转为流出 .......................................................................................11 3.1. 公募基金：新成立基金份额增加，基金减仓.............................................................................11 3.2. 私募基金：12 月对冲基金信心指数下降.................................................................................. 14 3.3. 银行理财子产品：“破净”比例上升 ..........................................................................................