宇信科技(300674)信创和海外亮眼，布局不良资产业务

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宇信科技 (300674 CH) 信创和海外亮眼，布局不良资产业务 华泰研究 更新报告 投资评级(上调): 买入 目标价(人民币): 19.83 2023 年 12 月 29 日│中国内地 计算机应用 金融信创及海外高景气，公司积极布局个贷不良资产处置业务 宇信作为银行 IT 领域龙头企业，主业受益于金融信创的加速推进；公司海外业务经过几年布局也开始进入收获期。此外，公司积极布局个贷不良资产处置新领域。12 月 23 日，宇信与厦门资产管理有限公司签订战略合作协议，双方将在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系，打造金融+科技的标杆组合。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.54/0.71/0.92 元，对应 PE 分别 30 倍/23 倍/18 倍，可比公司 2024 年平均 PE 为 28 倍（Wind），给予公司 2024 年目标 PE28 倍，对应目标价为 19.83 元，给予买入评级。 个贷不良资产转让及流通领域：起步阶段，蓝海市场 根据公司公告，2021 年 1 月，中国银保监会下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，批复同意银行业信贷资产登记流转中心试点开展单户的对公和个人批量不良资产转让，个贷不良资产转让正式启动。2022 年 12月，中国银保监会再次颁发《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》。2023 年市场总体参与机构达到千家以上，至此个贷不良资产处置供给方规模和相关流动性进一步提升。个贷不良资产转让领域潜在空间广阔，根据银登中心披露信息：2021 年银登中心成交 45 单个贷不良资产包，未偿本息合计 48 亿；截至 2023 年 12 月 14 日，累计挂牌债转本息突破 1177 亿。 与厦门资管合作：科技赋能个贷不良处置全流程 厦门资管是厦门市唯一一家、福建省第二家经中国银保监会备案可从事金融企业不良资产批量收购与处置业务的地方资产管理公司。宇信与厦门资管将在特殊资产处置业务数字化转型和科技创新平台建设方面进行合作，如：处置管理业务系统数字化建设、运用大数据技术进行个贷不良资产投资、AI+大数据科技处置等。宇信将利用自身技术优势实现个贷不良资产处置的数据化、系统化、智能化，在个贷不良处置各环节进行全流程管理和赋能，提升不良资产处置的规模，改善不良资产的催收、估值定价和风险评估效率。 主业受益于金融信创加速推进，海外创新业务迈入收获期 公司自 2022H2 开始加大金融信创投入力度，将信创作为重要增长方向，积极投入资源和能力。23H1 公司信创集成营收同比增长 50.32%。随着金融信创从一般业务走向核心业务，公司通过大行、股份行积累的信创能力将会在中小银行信创工作中发挥巨大作用。此外，经过几年布局，公司海外业务开始进入收获期，数字信贷、场景金融、数字渠道等解决方案在新加坡、柬埔寨、印尼等市场获得较好反馈，已中标相关订单，明年有望实现高速增长。 风险提示：银行 IT 支出规模低于预期；金融信创推进节奏低于预期；市场竞争加剧导致毛利率下降。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 郭雅丽 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 10 5679 3965 基本数据 目标价 (人民币) 19.83 收盘价 (人民币 截至 12 月 28 日) 16.19 市值 (人民币百万) 11,506 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 324.04 52 周价格范围 (人民币) 14.05-22.08 BVPS (人民币) 5.53 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 3,726 4,285 5,195 6,106 7,098 +/-% 24.97 14.99 21.24 17.54 16.25 归属母公司净利润 (人民币百万) 395.82 252.97 387.07 503.37 651.80 +/-% (12.60) (36.09) 53.01 30.05 29.49 EPS (人民币，最新摊薄) 0.56 0.36 0.54 0.71 0.92 ROE (%) 15.61 7.69 9.73 11.70 13.81 PE (倍) 29.07 45.48 29.73 22.86 17.65 PB (倍) 4.19 3.00 2.79 2.57 2.32 EV EBITDA (倍) 22.73 31.97 23.70 16.59 13.38 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (15)4244362Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)宇信科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宇信科技 (300674 CH) 盈利预测 我们预计 2023-2025 年公司收入分别为 51.95 亿、61.06 亿、70.98 亿，同比增长 21.24%、28.39%、15.89%；归母净利润分别为 3.87 亿、5.03 亿、6.52 亿，同比增长 53.01%、30.05%、29.49%。 图表1： 宇信科技收入拆分及费用率预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总收入 3726.2 4284.81 5194.74 6105.66 7097.58 软件开发及服务 2860.25 3147.46 3525.15 3948.17 4421.95 系统集成 699.71 969.07 1492.37 1910.23 2330.48 运营业务 164.35 164.73 172.96 242.15 339.01 其他 1.89 3.55 4.26 5.12 6.14 总收入增速 24.97% 14.99% 21.24% 28.39% 15.89% 软件开发及服务 28.16% 10.04% 12.00% 12.00% 12.00% 系统集成 28.16% 10.04% 54.00% 28.00% 22.00% 运营业务 16.61% 38.50% 5.00% 40.00% 40.00% 其他 -94.97% 87.71% 20.00% 20.00% 20.00% 毛利率 34.15% 27.01% 27.11% 27.89% 28.15% 软件开发及服务 37.77% 29.42% 31.50% 32.60% 33.00% 系统集成 9.77% 9.07% 9.60% 9.60% 9.60% 运营业务 74.77% 85.72% 88.00% 84.00% 83.00% 其他 40.89% 68.31% 51.00% 51.00% 51.00% 期间费用率 23.6%