豫园股份(600655)黄金珠宝景气度高，餐饮业务驶入快车道

请务必阅读正文后的声明及说明 60[Table_Info1] 豫园股份(600655) 专业零售/商业贸易 [Table_Date] 发布时间：2023-12-31 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/12/29 6 个月目标价（元） --- 收盘价（元） 6.21 12 个月股价区间（元） 6.05~8.27 总市值（百万元） 24,194.75 总股本（百万股） 3,896 A 股（百万股） 3,896 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 8 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% -17% -14% 相对收益 -2% -10% -3% [Table_Report] 相关报告 《商贸零售行业 2022 年度策略报告：回归零售本质，以消费者为核心构建全渠道》 --20211206 《东北商贸零售：生鲜电商行业深度报告：前置仓的市场空间及竞争力几何？》 --20210928 [Table_Author] 证券分析师：赵哲 执业证书编号：S0550523060001 13122632551 zhaoz_7541@nesc.cn 证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 tangkai@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 黄金珠宝景气度高，餐饮业务驶入快车道 报告摘要： [Table_Summary] 依托复星平台，打造多业态发展的家庭消费产业。公司依托复星全球平台和资源赋能，致力于打造“全球高度+中国速度”的家庭快乐消费产业，业务涵盖珠宝时尚、食品饮料、文化商业、餐饮、文创产品和美丽健康等领域。2022 年黄金珠宝业务营收占比 66%，是核心业务；物业开发与销售营收占比 18%，是第二大业务，其他业务呈现均衡发展的良好局面。 珠宝时尚业务持续增长，线下渠道数持续扩张。2023 年前三季度实现营收 300 亿元（+22.96%），毛利率 7.70%（-0.74pct）。珠宝时尚营业渠道持续拓展，老庙、亚一等品牌逆势扩张，净开门店 474 家，总门店数达 5039家。预计 2024-2025 年公司开店速度将提速，叠加后疫情时代逐步释放疫情期间积攒的高端消费，预计公司珠宝时尚业务将迎来高速发展。2020 年，公司推出国内首个培育钻石品牌露璨，率先布局国内培育钻石零售终端市场，有望搭乘行业发展红利。 餐饮新店持续布局，文化饮食赋能品牌内涵。公司拥有一批上海市著名商标和百年老字号，包括绿波廊、上海老饭店、松鹤楼、德兴馆、松鹤楼苏式面馆、南翔馒头店、春风松月楼等，为正餐、休闲餐饮等业务提供强有力的文化赋能。其中，松鹤楼苏式面馆连锁化发展加速，截至 2022年末，松鹤楼共计 178 家门店（苏式正餐 11 家、苏式面馆 167 家），在全国范围内持续布局。 围绕“东方生活美学”战略，加强“产业投资+运营”的双轮驱动。公司构建 FC2M 生态闭环，不断创新商业模式，投融管退能力不断增强，形成了独具特色的产业集群，品牌和渠道实力持续增强盈利能力。 投资建议：预计 2023-2025 年公司营收分别为 563.9/620.1/680.1 亿元，同比增长 12.5%/10.0%/10.0%；对应归母净利润分别为 24.8/27.5/31.4 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费和渠道扩展不及预期，业绩预测和估值不达预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 51,974 50,118 56,386 62,009 68,005 (+/-)% 14.15% -3.57% 12.51% 9.97% 9.67% 归属母公司净利润 3,769 3,826 2,348 2,472 2,379 (+/-)% 4.37% 1.52% -38.64% 5.29% -3.77% 每股收益（元） 1.00 0.99 0.60 0.63 0.61 市盈率 10.34 7.69 10.31 9.79 10.17 市净率 1.17 0.83 0.66 0.64 0.63 净资产收益率(%) 10.80% 10.85% 6.42% 6.56% 6.16% 股息收益率(%) 5.64% 5.64% 5.48% 5.64% 5.80% 总股本 (百万股) 3,890 3,900 3,896 3,896 3,896 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/12023/42023/7 2023/10豫园股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 豫园股份/公司深度 目 录 1. 多业态发展的消费领军者 .................................................................................. 4 1.1. 聚焦黄金珠宝，多业态发展的家庭消费产业集团 ............................................................... 4 1.2. 复星战略整合资源，多赛道专人负责 ................................................................................... 5 2. 黄金珠宝：消费景气度高，未来空间潜力巨大 .............................................. 8 2.1. 市场景气度走高，品牌集中度持续提高 ............................................................................... 8 2.2. 豫园珠宝：内生外延并行打造多层级品牌矩阵 ................................................................... 9 2.2.1. 内生原有品牌差异化布局提升品牌力 ........................................................................................................ 9 2.2.2. 内生孵化：率先推出培育钻石品牌露璨 ................................................................................................... 11 2.2.2.1. 培育钻石与天然钻石属性一样，是真正的钻石 ..