传媒行业：互联网广告市场普遍承压，持续关注IPTV_OTT市场增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 互 联 网 广 告 市 场 普 遍 承 压 ， 持 续 关 注IPTV/OTT 市场增长 [Table_Summary] 核心观点： 板块行情：A 股（5 月 13 日～5 月 17 日）传媒（中信）板块下跌 4.14%，跑输上证综指（下跌 2.54%）。 传媒周观点：互联网广告市场普遍承压，持续关注 IPTV/OTT 市场增长 本周互联网公司集体披露 19Q1 财报，总体来看互联网广告市场承压明显，百度在线营销服务收入环比减少 16.7%；腾讯网络广告收入环比下跌 21%；爱奇艺广告业务环比下跌 4%；网易广告服务同比下跌 5.1%。另外根据此前的 CTR 报告显示，19Q1 中国广告市场总花费同比下滑 11%，互联网媒体也下滑了 5.6%。我们认为整体广告行业不振一方面有季节性因素影响，另外一方面也反映经济的悲观预期下广告主的预算缩减明显，后续广告回暖节奏仍需要跟踪经济韧性和投放需求侧情况。 我们于本周继续针对 IPTV/OTT 市场发声，主要观点包括三点：1）总量上，IPTV 在用户增量逐步稳定的背景下，增值服务及广告收入将重新带动市场增长，而 OTT 广告+会员收入的未来增量空间均仍然较大；2）对标国外产业链，国内牌照是展业关键，监管和准入高门槛抬高了牌照价值；3）而由于内容不互通，OTT 市场的内容提供主要系视频网站，因此我们判断竞争格局将与移动端趋同，头部牌照商和运营商也或将依附其获利。推荐重点关注 A 股新媒股份，芒果超媒等优质 IPTV 及 OTT 业务运营商。 由腾讯光子工作室群自研打造的军事竞赛体验手游《和平精英》于 5 月 8日正式公测，根据 SensorTower Research，该游戏上架荣登 App Store 营收第一，iOS 端上架前五天的收入，是手游《绝地求生》iOS 版同一时期在世界其他地区收入的 5.6 倍，大约达到 2000 万美元以上。我们认为头部爆款产品带动下，全年游戏市场的增速预期或将逐渐上修。 投资建议：短期行业走出盈利能力下滑的低估仍需要时间，我们认为观察外生的政策因子或具有一定的前瞻性，追求个股的 Alpha 优先于行业 Beta，推荐以下三条选股思路：1）OTT&IPTV 市场近几年高景气，国家鼓励超高清视频或将加速互联网电视和 IPTV 的渗透，持续关注新媒股份、芒果超媒。2）游戏行业射击类游戏如我们所料迎来商业化大机会，整体行业增速后续或上修，19Q1 游戏公司业绩普遍较好，可持续关注三七互娱、吉比特、游族网络、完美世界等。3）互联网流量端仍在持续集中，平台资产增长稳健，长周期中持续关注猫眼娱乐、美团点评、网易、芒果超媒、爱奇艺等公司。 风险提示：传媒板块商誉减值风险，监管政策趋严程度超预期的风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-05-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 朱可夫 SAC 执证号：S0260518080001 0755-23942152 zhukefu@gf.com.cn 请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业:IPTV+OTT：客厅大屏新红利，牌照和运营价值日益凸显 2019-05-16 传媒行业:和平精英或带动手游市场增速超预期；重点关注 IPTV/OTT 运营商机会 2019-05-12 新媒股份（300770.SZ）:IPTV+OTT优质标的，畅享行业和用户红利 2019-05-07 [Table_Contacts] 联系人： 吴桐 021-60759783 wutong@gf.com.cn -38%-29%-21%-12%-4%5%05/1807/1809/1811/1801/1903/19传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 光线传媒 300251.SZ 人民币 6.77 2019/4/25 增持 8.71 0.25 0.80 27.43 8.46 34.6 25.2 7.70 8.90 横店影视 603103.SH 人民币 21.94 2019/3/11 增持 27.38 0.72 0.80 30.43 27.43 16.4 14.5 13.00 12.50 芒果超媒 300413.SZ 人民币 42.10 2019/4/30 买入 45.5 1.23 1.51 34.18 27.84 6.6 4.8 18.10 18.52 视觉中国 000681.SZ 人民币 20.01 2019/1/16 买入 30.8 0.72 0.96 27.79 20.84 31.6 23.3 15.00 16.20 平治信息 300571.SZ 人民币 41.54 2018/10/29 买入 - 2.30 3.04 18.10 13.67 10.0 7.0 36.50 33.60 万达电影 002739.SZ 人民币 19.32 2019/4/30 买入 27.72 0.74 0.84 26.11 23.00 13.2 11.6 9.50 9.70 新媒股份 300770.SZ 人民币 82.90 2019/5/7 买入 78.05 2.23 2.94 37.10 28.24 31.4 23.2 27.84 26.78 蓝色光标 300058.SZ 人民币 4.20 2019/4/30 买入 5.75 0.23 0.32 18.26 13.13 10.4 6.9 7.20 9.00 完美世界 002624.SZ 人民币 26.36 2019/4/30 买入 33.2 1.66 1.91 15.89 13.80 11.53 8.98 21.93 19.08 吉比特 603444.SH 人民币 228.90 2019/4/25 买入 231.8 11.59 13.08 19.76 17.50 12.8 10.7 24.60 23.70 三七互娱 002555.SZ 人民币 13.10 2019/4/27 买入 14 0.87 5.38