铅月报：供应收紧需求改善 铅价重心上移

铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/19 核心观点及策略  宏观面看，市场降息预期抢跑，谨防出现摇摆，美元偏弱但难趋势下行。国内宏观基调维持偏好，强刺激政策预期下滑。  供应端看，铅矿进口维持亏损且国内矿山季节性检修增加，内外加工费均环比回落，原料维持紧张。废旧电瓶延续供不应求且 12 月降雪增加运输难度，价格企稳上涨。12 月原生铅炼厂检修复产并存，检修持至 1 月中下旬，供应边际下滑。再生铅受原料供应缺口、利润较差及环保限产影响，供应大幅回落。  需求端看,海外消费相对偏弱，国内电动自行车需求处淡季，但汽车更换需求伴随天气转冷边际好转，同时汽车产销维持向好，整车配套电池需求延续正增速，及储能板块依旧带来增量。  总的来看,宏观相对偏暖，基本面供应端收紧，需求端存改善预期，供减需增下利多铅价，同时成本支撑也有所上抬，预计铅价震荡重心上移，主要运行区间在 15500-16500 元/吨。  策略建：逢低做多，跨期反套  风险因素：炼厂规模复产，需求不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 2024 年 1 月 5 日 供应收紧需求改善 铅价重心上移 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/19 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 2.1 铅矿供应情况 ............................................................. 4 2.1.1 全球铅矿供应温和增长，原料维持紧张格局 ................................. 4 2.1.2 内外加工费有望低位企稳，国内仍需进口矿补充 ............................ 6 2.2 精炼铅供应情况 ........................................................... 7 2.2.1 海外炼厂复产，供应边际改善 ............................................ 7 2.2.2 新增产能助推原生铅产量攀升，但原料限制产量释放 ........................ 8 2.2.3 再生铅仍处产能投放期，废旧电瓶紧张限制产量增速 ........................ 9 2.3 精炼铅需求情况 ......................................................... 11 2.3.1 全球精炼铅需求情况 .................................................... 11 2.3.2 铅蓄电池需求平稳，下半年高价负反馈明显 ............................... 12 2.3.2 .1 精炼铅及铅酸蓄电池出口表现亮眼，缓解过剩压力 ....................... 13 2.3.2 .2 终端消费有韧性 ..................................................... 14 2.4 内外库存均低位回升 ...................................................... 15 三、总结与后市展望 ........................................................ 16 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/19 图表目录 图表 1 沪铅主连及 LME 三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表 2 全球铅矿年度产量情况 ................................................................................................. 5 图表 3 国内铅矿产量情况 ........................................................................................................ 5 图表 4 2024 年海外铅矿新增（万吨） .................................................................................... 6 图表 5 2022-2023 年国内铅精矿新增产能（万吨） ............................................................... 6 图表 6 内外铅矿加工费情况 .................................................................................................... 7 图表 7 铅矿进口盈亏情况 ........................................................................................................ 7 图表 8 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 7 图表 9 银精矿进口情况 ............................................................................................................ 7 图表 10 全球精炼铅月度产量 ......................................................................