互联网行业12月电商月报：低基数效应下，行业呈恢复趋势

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 1 月 17 日12 月电商月报：低基数效应下，行业呈恢复趋势4 季度实物电商同比增 7.3%（对比 3 季度+5.2%），10/11/12 月增速分别为 4.9%/7.6%/9.4%。分品类看，12 月，餐饮（+30%）趋势继续好转；低基数效应下服饰维持高增速（+26%），化妆品增速回升（+10%），通讯器材仍有双位数增长（+11%）；家用电器小幅回落，日用品转负。邮政局估算 12 月快递业务量同比增 25%+，双十二促销活动及冬季羽绒服、雪具等寄递需求带动业务增长。 董宇辉新账号抖音首播带来新增量，高途佳品热度回落趋于稳定。蝉妈妈数据显示，董宇辉账号“与辉同行”1 月 9 日首播 GMV 1.5 亿元+，观看人次5400 万+，近 7 天（1 月 10-16 日）日均 GMV 维持 2500-5000 万元。东方甄选直播间近 7 日日均 GMV 近 1600 万元，对比 11 月/12 月的日均 1300万元/3600 万元。高途佳品热度回落，日均 GMV 由 1300 万峰值降至 100-250 万间，但较之前仍有数十倍增长。公司通过直播事件间接打开知名度，但供应链及运营能力优化仍需长期观察。4 季度电商呈恢复趋势，我们预计，阿里淘天GMV 增速同比转正，CMR 收入微增 1%，主要由于价格力战略下 GMV 结构变化，淘宝占比上升导致佣金承压，广告收入增长与 GMV 增速同步；拼多多 GMV 同比增 30%+（对比 3 季度的 25-30%），广告货币化率在全站推广渗透及品牌占比提升带动下仍有增长趋势；京东考虑双 11 销售前置和 12 月高基数影响，零售收入持平；快手电商 GMV 同比增 30%，泛货架占比进一步提升，广告货币化率随商家结构优化及广告产品升级仍有提升空间。我们预计 2024 年 GMV增速：行业（+7%）/阿里（+3%）/京东（+8%）/拼多多（+23%）/快手（+26%）/抖音（+35%）。微信视频号此前宣布 2023 年直播电商 GMV 同比增3倍，我们估算其下单口径规模或达3000亿元，同比增速超过150%，2024 年预计超过 4000 亿元，增速超 30%。投资启示：我们认为行业价格力竞争趋势持续。拼多多继续抢占市场，我们在 4 季度业绩预览中上调拼多多 2024 年预期，上调收入/利润分别7%/14%。直播电商用户渗透率及品类扩充仍有空间。维持行业偏好：拼多多（PDD US，买入）>阿里（BABA US/9988 HK，买入）>京东（JD US/9618 HK，中性）。风险：海外拓展不及预期；电商行业竞争激烈；平台变现不及预期。 估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)拼多多PDD US买入180.0143.240.454.625.518.95.74.1阿里巴巴BABA US买入108.069.561.661.68.18.11.31.2美团3690 HK买入173.073.93.55.619.312.11.41.2快手1024 HK买入90.046.02.13.020.414.01.51.3京东JD US中性30.023.620.622.38.27.60.20.2唯品会VIPS US未评级16.116.116.97.26.90.60.5亚马逊AMZN US未评级153.23.64.542.434.42.82.5eBayEBAY US未评级40.74.24.49.79.22.12.1平均17.613.92.01.7----每股盈利------市盈率----市销率--1/235/239/231/24-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 1 月 17 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2023 年 12 月实物商品网上零售额调整后同比增 9.4%，吃类、穿类和用类商品分别累计增长11.2%、10.8%和 7.1%资料来源: 万得，交银国际图表 2: 4 季度餐饮趋势继续好转，低基数效应下服饰维持较高增速，通讯器材双位数增长资料来源: 万得，交银国际 *季度数据根据同比调整3.5%10.6%18.4%12.7%3.1%2.5%4.6%5.5%7.6%10.1%7.4%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会消费品零售：同比增速（季调）201920202021202220233.0%7.9%13.1% 10.5%-0.4%-1.4%1.8%3.3%7.5%9.7%5.8%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月线下零售：同比增速201920202021202220235.3%10.9%20.8%16.9%7.1%5.0%6.1%4.6% 4.9%7.6%9.4%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：同比增速（调整后）201920202021202220235.3%7.3%9.0%8.4%8.9%8.7%8.4%10.4%11.3% 12.0% 11.2%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：吃类：累计同比增速201920202021202220234.0%8.6%13.5% 14.6% 13.3% 12.0% 10.9%9.6%7.6%9.2%10.8%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：穿类：累计同比增速201920202021202220235.7%6.9%9.6%11.5% 10.3%9.5%9.2%8.5%8.2%7.5%7.1%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月