2023年12月经济数据解读：产能利用率稳步回复

宏观月报 / 2024.01.17 请阅读最后一页的重要声明！ 产能利用率稳步回复 ——2023 年 12 月经济数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 相关报告 1. 《【财通宏观 陈兴团队】经济修复仍缓，降息只是起点——5 月经济数据解读》2023-06-15 2. 《【财通宏观 陈兴团队】经济增速触底了么？——二季度经济数据解读》 2023-07-17 3. 《宽松途中，增长有望——7 月经济数据兼央行降息解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-08-15 4. 《经济在好转，政策仍宽松——8 月经济数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-09-15 5. 《什么撑起了 4.9%的增速？——三季度经济数据解读【财通宏观 陈兴团队】》2023-10-18 6. 《经济恢复略显平淡【财通宏观 陈兴团队】》2023-11-15 7. 《低基数下，经济回升动能有多强？——11 月经济数据解读【财通宏观 陈兴团队】》2023-12-15 核心观点 ❖ 经济修复力度有望增强。国家统计局公布 2023 年四季度经济数据，四季度实际 GDP 同比增长上升至 5.2%，不过两年年均增速较三季度回落 0.4 个百分点。具体来看 12 月的经济数据，生产增速继续回升，值得注意的是，2023 年工业产能利用率呈现逐季回升态势，随着市场需求改善，产能利用状况逐步恢复。除地产外，投资端全面回升，基建与制造业投资强势收官。消费因高基数效应导致增速回落，但服务零售表现亮眼。房地产仍在调整，但竣工面积增速逆势回升，指向“保交楼”工作稳步推进，效果持续显现。总的来说，我国经济回升向好，生产继续修复，投资有所回升，消费韧性仍存，地产竣工端边际回暖，就业形式总体稳定，高质量发展扎实推进。 ❖ 工业产能利用逐步恢复。在去年同期低基数的背景下，12 月规模以上工业增加值增速回升至 6.8%，但两年年均增速回落至 4%，较上月下降 0.4 个百分点。环比增速较上月回落 0.4 个百分点，或因严寒天气导致生产放缓。受高基数的影响，服务生产指数同比增速较上月下行 0.8 个百分点至 8.5%，但两年年均增速有所回升，或因假期需求推动。 ❖ 基建与制造业投资强势收官。2023 年全年，全国固定资产投资同比增长 3%，较 1-11 月加快 0.1 个百分点。在去年同期基数走高的背景下，12 月全国固定资产投资同比增速上行至 4.1%，两年年均增速亦有回升。具体来看三大类投资，仅地产投资降幅扩大，制造业和基建投资均有上行。12 月新、旧口径基建投资增速分别上行至 6.8%和 10.7%，制造业投资增速升高至 8.2%，仅地产投资增速降幅走扩至-12.5%，但如果剔除基数效应来看，投资所有分项两年年均增速呈现全面回升趋势。 ❖ 服务消费一枝独秀。在去年同期基数走高的背景下，12 月社消零售、限额以上零售增速分别回落至 7.4%、6.6%，但二者两年年均增速均有回升，12 月除汽车以外的消费品零售额增速回落至 7.9%。服务消费方面，服务零售额累计同比增速持续回升，较上月加快 0.5 个百分点至 20%，指向服务零售持续修复。餐饮收入受基数大幅下降的影响显著回升至 30%，但剔除基数的影响，两年年均增速回落至 5.7%。分品类来看，12 月必需消费品及可选消费品增速双双回落，但剔除基数效应来看，两年年均增速均有回升。 ❖ 竣工增速逆势回升。整体来看，房地产市场仍然处于转型和调整之中，从 12月的数据来看，受高基数效应影响，地产销售面积、新开工和施工增速均有大幅回落，而竣工面积增速逆势回升，指向“保交楼”工作稳步推进，效果持续显现。剔除基数效应，从两年年均增速来看，销售面积和竣工增速较上月有所改善，但新开工和施工增速仍在回落。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. GDP 同比增速（%） ............................................................................................................................ 3 图 2. 工业增加值和服务业生产指数增速（%） ......................................................................................... 4 图 3. 各主要行业工业增加值增速（%） ..................................................................................................... 4 图 4. 各项投资当月同比增速（%） ............................................................................................................. 5 图 5. 各类消费品零售额当月同比增速（%） ............................................................................................. 6 图 6. 商品房销售面积增速（%） ................................................................................................................. 6 图 7. 城镇调查失业率（%） ......................................................................................................................... 7 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 国家统计局公布 2023 年四季度经济数据，四季度实际 GDP 同比增长上升至 5.2%，不过两年年均增速较三季度回落 0.4 个百分点。具体来看 12 月的经济数据，生产增速继续回升，值得注意的是，2023 年工业产能利用率呈现逐季回升态势，指向随着市场需求改善，产能利用状况逐步恢复。除地产外，投资端全面回升，基建与制造业投资强势收官。消费因高基数效应导致增速回落，但服务零售表现亮眼。房地产仍在调整，但竣工面积增速逆势回升，指向“保交楼”工作稳步推进，效果持续显现。总的来说，我国经济回升向好，生产继续修复，投资有所回升，消费韧性仍存，地产竣工端边际回暖，就业形式总体稳定，高质量发展扎实推进