2023年12月经济数据点评：全年目标如期完成，投资端发力值得期待

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 17 日 总量研究 全年目标如期完成，投资端发力值得期待 ——2023 年 12 月经济数据点评 事件： 2024 年 1 月 17 日，国家统计局公布 2023 年 12 月经济数据：2023 年四季度，GDP 同比增 5.2%，预期增 5.4%，前值增 4.9%；2023 年 12 月，工业增加值同比增 6.8%，预期增 6.6%；固定资产投资累计同比增 3.0%，预期增 3.0%；社零同比增 7.4%，预期增 8.2%。 核心观点： 四季度经济环比增速有所放缓。2023 年四季度以来，在海外需求不振、国内天气极端多变等多方面因素影响下，经济恢复势头小幅回落，GDP 环比增速自三季度的 1.5%回落至四季度的 1.0%。从支出法来看，五大分项单季度两年复合增速相对三季度普遍回落，其中出口、房地产开发投资和消费回落幅度较大，构成边际拖累，制造业和基建投资回落幅度较小，是稳定四季度经济增速的重要因素。 展望 2024 年一季度，投资将成为扩大需求的有效抓手。一是，随出口企稳、盈利转正、库存走低、产能利用率持续提升，制造业投资有望稳定复苏；二是广义财政发力将驱动基建投资扩张；三是保障性住房等“三大工程”的配套资金和安置政策正在加速落地，有望对冲房地产开发投资下行风险。 消费：药品、食品饮料、汽车消费好转，其余产品表现低迷。 受基数抬升的影响，2023 年 12 月社零同比增速较上月小幅回落，略低于市场预期。其中，表现较好的品类包括药品、食品饮料、纺织品和汽车消费，分别受到流感季抗病毒药物需求量增加、元旦假期聚餐增多、天气降温、年末汽车厂商降价促销的影响。其余品类如金银珠宝、娱乐用品、烟酒和化妆品消费增速普遍回落，指向居民除了必要支出之外，消费意愿依然相对低迷。 制造业投资：单月和复合增速继续回升，企业扩产意愿边际恢复。 2023 年 12 月制造业投资景气度继续上行，究其原因，一是受 8 月以来工业企业盈利当月同比增速转正，及 11 月出口增速转正的接连带动；二是中央经济工作会议重点支持科技创新、增发万亿国债、“民营经济 25 条”等政策逐步落地，对企业中长期信心起到积极提振作用。向前看，在出口企稳、盈利转正、库存走低、产能利用率抬升等因素共同支撑下，预计制造业投资有望保持温和扩张。 基建投资：水利公共设施投资增速快速提升，广义财政发力推动基建积极扩张。 2023 年 12 月水利公共设施投资增速快速提升，拉动狭义基建投资同比增速上行。向前看，广义财政扩张将继续对基建投资构成支撑，一是万亿元新增国债资金中的多数已经在 12 月下达地方，后续将陆续转化为实物工作量；二是近期监管部门已向地方预下达了 2024 年提前批专项债额度，有助于稳定开年基建投资。 地产：销售和新开工整体表现不佳，“三大工程”配套政策加速落地。 2023 年 12 月地产链条数据整体表现不佳，商品房销售、房地产开发投资和新开工同比跌幅走阔，竣工同比增速小幅抬升，指向年末房企“保交楼”活动加速。为对冲开发投资下行风险，近期政策从多个角度继续加码：融资端，金融主管部门提出“三个不低于”，建立城市房地产融资协调机制；投资端，面向“三大工程”的低成本资金投放正在落地，广州、嘉兴等面对城中村改造推出“房票安置”政策。 风险提示：海外经济出现较大衰退风险，国内政策节奏不及预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 经济数据有喜有忧，促消费政策仍需加码——2023 年 11 月经济数据点评（2023-12-15） 经济恢复曲折前行，期待政策效力释放 ——2023 年 10 月经济数据点评（2023-11-16） 经济延续复苏，积极因素不断增多——2023 年三季度经济数据点评（2023-10-18） 8 月经济数据有何亮点？——2023 年 8 月经济数据点评兼光大宏观周报（2023-09-16） 7 月经济数据为何不及预期？——2023 年 7 月经济数据点评（2023-08-15） 经济确认底部了吗？——2023 年 6 月经济数据点评（2023-07-15） 经济弱复苏，政策进入酝酿期——2023 年 5 月经济数据点评（2023-06-17） 经济复苏减速，结构性政策有望加码——2023年 4 月经济数据点评（2023-05-16） 经济总量超预期，结构有望继续改善——2023年一季度经济数据点评（2023-04-16） 开年数据“大礼包”，成色如何？——2023 年1-2 月经济数据点评（2023-03-15） 四季度 GDP 大超预期，成色几何？——2022 年12 月经济数据点评（2023-01-17） 经济还在深蹲，但预期底已探明 ——2022 年 11 月经济数据点评（2022-12-17） 10 月数据下探，政策加力正当时 ——2022 年 10 月经济数据点评（2022-11-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、全年 GDP 增速 5.2%，完成预期目标 ............................................................................... 3 二、GDP：四季度环比增速小幅回落 ...................................................................................... 3 三、消费：药品、食品饮料、汽车消费好转 ............................................................................ 4 四、制造业：延续复苏态势 .................................................................................................... 5 五、基建：水利公共设施投资增速快速提升 ............................................................................ 6 六、地产：“三大工程”部署加速推进 ...................................................................................... 7 七、风险提示 ...