甲醇月报：伊朗装置季节性停车，但1月到港压力仍大

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 建议逢低做多套保。港口方面，伊朗的冬季季节性停车检修基本兑现，但滞后至 2 月传导至港口，目前 1 月到港压力仍大，港口供需改善时间点推后至 2 月，港口需求方面关注 1 月中旬以及 3 月份的下游 MTO 工厂检修计划兑现进度，总体港口 1 月偏弱但2 月改善。内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至 1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。全国平衡表来看，1-2 月维持小幅累库周期，但慎防 2 月分化为内地累库而港口改善。目前甲醇估值不高，建议逢低做多套保。 核心观点 ■ 市场分析 内地方面。存量装置方面，煤制甲醇开工高位回落，西南气头甲醇季节性检修至 1 月中下旬，西南气头复工时间有所偏早；下游方面，MTBE 仍维持同期高开工，甲醛进入淡季降负，传统需求预计进一步季节性下滑，关注后续内地回落节奏，港口较难再出现回流内地窗口，而内地至港口物流窗口仍处于关闭状态。估值方面，目前煤头甲醇生产利润偏低，但同时动力煤日耗逐步季节性见顶，煤价支撑减弱。 海外供应方面。非伊方面，欧洲北美南美开工偏高，马油仍有短期检修；伊朗方面检修集中，伊朗开工率一度降至 31%历史低点，但密切关注停车持续时长，关注 2 月上中旬的复工进度。伊朗停车检修传导至中国进口量下滑仍需滞后至 2 月，目前 1 月中国进口到港压力仍大，延续小幅累库节奏。港口改善时间节点推后至 2 月。 港口 MTO 方面。外购甲醇 MTO 装置检修计划仍存，1 月中旬兴兴 MTO 计划技改检修，3 月宁波富德及南京诚志亦有检修可能，检修全兑现背景下，全国月度平衡表一季度延续季度累库周期，关注后续 MTO 的停车兑现节奏。 ■ 策略 建议逢低做多套保。港口方面，伊朗的冬季季节性停车检修基本兑现，但滞后至 2 月传导至港口，目前 1 月到港压力仍大，港口供需改善时间点推后至 2 月，港口需求方面关注 1 月中旬以及 3 月份的下游 MTO 工厂检修计划兑现进度，总体港口 1 月偏弱但2 月改善。内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至 1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不期货研究报告|甲醇月报 2024-01-07 伊朗装置季节性停车，但 1 月到港压力仍大 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮  020-83901158  wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 甲醇月报丨 2024/01/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 大。全国平衡表来看，1-2 月维持小幅累库周期，但慎防 2 月分化为内地累库而港口改善。目前甲醇估值不高，建议逢低做多套保。 ■ 风险 上游煤价波动，下游 MTO 检修的兑现进度，伊朗停车的持续时间 甲醇月报丨 2024/01/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 15 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 甲醇基差结构 .................................................................................................................................................................................... 5 甲醇港口供需分析 ............................................................................................................................................................................ 6 海外甲醇新增产能 .................................................................................................................................................................... 6 海外甲醇开工率及预估 ............................................................................................................................................................ 6 甲醇进口利润&跨国价差 .......................................................................................................................................................... 8 甲醇港口库存 ............................................................................................................................................................................ 8 下游 MTO 装置开工 ...................................................................................................