油脂月报：价格中性，震荡为主

王俊（农产品组）wangja@wkqh.cn028-86133280价格中性，震荡为主油脂月报从业资格号：F02737292023/01/05斯小伟（联系人）交易咨询号：Z0002942sixiaowei@wkqh.cn从业资格号：F03114441目录01月度评估及策略推荐02期现市场03供给端04利润库存05成本端06需求端月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐 马棕：由于马棕10、11月同比增产幅度较高，12月马棕形成偏空的基调，期间原油大幅回落及南美大豆天气形势改善也拖累油脂，全月马棕在12月初跟随原油快速下跌后，维持偏弱震荡趋势。展望后市，12月东南亚产区降雨仍然略偏少，高频数据显示马棕12月预计小幅去库，产量环比下降，同比持平。油脂当下供应仍然较充足，未来几个月马棕季节性减产去库预计仍然会到来。大方向的预期印尼减产需要等到2024年下半年。在当前供需矛盾不突出背景下，由于处于季节性去库周期，马棕相对于原油的价差处在一个中性的位置，全月在粕类下跌明显情况下，油脂则跟随原油相对强势。 国内油脂：本月国内油脂库存从月初的230万吨小幅去库到月末的223万吨，主要是棕榈油去库10万吨左右，豆油持平，菜油则累库。后期棕榈油预计仍然维持季节性的平稳进口和去库，豆油因为大豆压榨量下行而有季节性去库，菜油库存按往年规律来看还将在高位维持。 国际油脂：欧洲现货菜油本月缓慢下跌，全月下跌13.6%，棕榈油本月下跌5.6%左右。印度现货植物油及进口报价也是维持下跌趋势，整体下跌幅度5%左右。国际豆棕价差本月由100美元//吨跌至月末6美元/吨左右，1月初有所回升，目前价差在34.81美元/吨。 观点小结：大方向油脂暂时看不到减产，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。根据目前主流机构的预估，12月库存可能小幅去库，1月以后随着产量季节性减产预计去库趋势更明确，对油脂价格有一定支撑。供需矛盾不突出的情况下，预计与原油走势更为密切，马棕生柴价差当前处于中性的位置，预计跟随原油震荡为主，若原油站稳70美元/桶中枢，6800的棕榈油或是底部区间。基本面评估油脂基本面评估估值驱动05合约基差进口利润及生柴价差马棕供需美豆供需国内供需数据P：20元/吨Y：690元/吨OI：180元/吨马棕对盘利润：-367元/吨，生柴价差中性，绝对价位中性略低12月同比持平，环比减产天气转好国内油脂库存偏高多空评分0+1+1-1-1简评基差中性进口利润偏低，生柴价差中性，绝对价位中性略低马棕季节性去库趋势美豆中期偏弱国内油脂库存高小结大方向油脂暂时看不到减产，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。根据目前主流机构的预估，12月库存可能小幅去库，1月以后随着产量季节性减产预计去库趋势更明确，对油脂价格有一定支撑。供需矛盾不突出的情况下，预计与原油走势更为密切，马棕生柴价差当前处于中性的位置，预计跟随原油震荡为主，若原油站稳70美元/桶中枢，6800的棕榈油或是底部区间。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边震荡大方向油脂暂时看不到减产，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。根据目前主流机构的预估，12月库存可能小幅去库，1月以后随着产量季节性减产预计去库趋势更明确，对油脂价格有一定支撑。供需矛盾不突出的情况下，预计与原油走势更为密切，马棕生柴价差当前处于中性的位置，预计跟随原油震荡为主，若原油站稳70美元/桶中枢，6800的棕榈油或是底部区间。套利棕榈油供需平衡表马来西亚棕榈油供需平衡表（百万吨）18/1919/2020/2121/2222/23环比23/24*环比期初库存2.482.451.721.762.320.002.17-0.2产量20.819.2617.8518.1518.40-0.219.000进口1.060.791.31.240.8501.400国内消费3.523.563.243.33.6003.680出口18.3617.2115.8815.5315.80016.600期末库存2.451.721.762.322.17-0.22.29-0.2资料来源：MPOB、WIND、五矿期货研究中心全球棕榈油供需平衡表（百万吨）18/1919/2020/2121/2222/23环比23/24*环比期初库存12.9314.9315.8615.2916.31-0.0116.74-0.12产量74.1773.1173.2872.9677.780.0479.460进口49.8847.0346.8441.6448.13-0.4749.030国内消费70.5470.8672.669.775.22-0.177.520出口51.4948.3648.0943.8950.14-0.4350.01-0.3期末库存14.9515.8615.2916.3116.860.0816.670.14资料来源：WIND、USDA、五矿期货研究中心豆油供需平衡表全球豆油供需平衡表（百万吨）18/1919/2020/2121/2222/2323/24*环比期初库存3.934.665.385.364.724.930.21 产量55.9858.5259.2759.2258.6762.07-0.11 进口10.7511.5211.7811.5410.4910.70.03 国内消费55.1157.1158.4559.2157.6360.580.03 出口11.2412.3612.6212.2411.3211.62-0.01期末库存4.315.245.364.674.935.290.11资料来源：WIND、USDA、五矿期货研究中心中国豆油供需平衡表（百万吨）18/1919/2020/2121/2222/2323/24*环比期初库存0.570.540.781.030.261.150.29产量15.2316.4016.6715.7516.4917.020进口0.781.001.230.290.650.400 国内消费15.8517.0017.6016.7016.117.100.1出口0.200.160.040.110.150.100期末库存0.540.781.030.261.151.270.19 资料来源：WIND、USDA、五矿期货研究中心菜籽油供需平衡表全球菜籽油供需平衡表（百万吨）18/1919/2020/2121/2222/2323/24*同比期初库存3.392.982.863.482.683.290.61产量27.9828.329.3229.1232.85330.15进口5.185.86.325.116.336.15-0.18国内消费28.328.3528.6129.7832.2132.630.42出口5.265.876.415.256.366.480.12期末库存2.982.863.482.683.293.340.05资料来源：WIND、USDA、五矿期货研究中心中国菜籽油供需平衡表（百万吨）18/1919/2020/2121/2222/2323/24*同比期初库存1.741.361.231.740.841.330.06产量6.436.046.246.447.37.140进口1.