全市场教育行业策略报告：美联英语赴美IPO，跻身在线英语培训行列

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■美联国际教育递交招股书，计划募资 1 亿美元：国内英语教育培训机构美联国际教育(MEDU.N)正式向美国证券交易委员会递交了上市申请的 F-1 文件，计划募资约 1 亿美元。花旗集团、中金公司和麦格理资本为此次发行的联席保荐人。公司旗下子品牌包括：美联英语、美联出国考试、美联留学、美联国际高中、立刻说。目前在中国 18 个省市的 32 座城市设有 136 个学习中心，2018 年参与培训的学生总人数为118200 余人，教师及咨询师的人数为 18000 余人。 ■线下通用英语培训市场排名第二，从线下拓展至线上：公司是中国线下通用英语培训（ELT）市场的第二大服务提供商；也是前五大英语培训机构中增长最快的。从创立至上市融资 5 次，估值为 42 亿元。美联教育的产品已经涵盖了从“实用英语—海外考试—留学咨询—软实力增值—境外服务”等全产品链。目前线下、线上业务全面打通，自 2014年推出“立刻说”平台以来，美联英语的在线培训业务收入从 2016 年的 4691 万元增长至 2018 年的 2.12 亿元。（Frost&Sullivan）■成人英语培训占比达 60%以上，在线教育上升至第二大业务：纵观美联英语的业务，截至 2018 年 12 月 31 日，成人英语培训、留学咨询、在线英语培训和初级英语培训营收占比分比为 63.5%、15.7%、14.9%和4.6%。2019 年一季报数据在线教育占比为 16.5%、上升至第二大业务。除此之外，公司采用分期付款方式， 2018 年公司共发生退款 3780 万元，当年学生退课率为 10.2%，其中通过分期贷款的学生退课率为13.2%，明显高于平均水平。（公司招股书） ■在线业务营收快速增长，2019 一季度净亏损 4216 万元：目前美联英语采用线下和线上两种渠道获客，形成网络营销闭环。而在内容端，截至 2019 年 3 月 31 日，美联聘请了 668 名兼职教师进行线下英语培训，还建立了大约 16000 名教师资源，包括大约 6900 名外籍教师，成为其扩张的助推力。 盈利：2016 年-2018 年，美联营收为 8.02 亿元、11.50 亿元、14.24亿元，对应净利润为-0.27 亿元、0.4 亿元、0.53 亿元。2019 年第一季度，营收 3.15 亿元，净亏损 0.42 亿元。费用：随着公司继续根据业务扩展增加销售和营销工作，销售和营销费用快速增长、费用率上升，2019Q1 销售费用率为 34.5%。现金流：密集使用分期产品，公司的经营性现金流下降明显，2019Q1经营性现金流达到负 0.41 亿元，期末现金及等价物仅为 1.28 亿元，为 2016 年以来的最低水平。■风险提示：异地扩张带来的管理风险，行业增速不达预期Table_Tit le 2019 年 06 月 04 日 美联英语赴美 IPO，跻身在线英语培训行列——全市场教育行业策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 诺康达拟登陆科创板，专注于药物研发业务，公司有望继续高增长？ 2019-05-31 2019 年第 9 家过会新三板企业——移远通信 IPO 点评 2019-05-31 新三板日报（证监会副主席阎庆民：正在统筹推进新三板市场改革 改善市场流动性） 2019-05-31 斗鱼拟在纽交所上市，能否借助资本市场“逆风”？ 2019-05-30 新三板日报（新三板优质公司摘牌增多 专家建议聚焦差异化红利提升市场质量） 2019-05-30 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：美联英语赴美 IPO，跻身在线英语培训行列........................................ 4 1.1. 事件简介：美联国际教育递交招股书，计划募资 1 亿美元 ......................................... 4 1.2. 业务内容：专业英语培训机构，从线下拓展至线上.................................................... 4 1.3. 市场预览：普通成人英语行业高速增长（24%增速），2018 年线下及线上成人英语培训分列一二 .......................................................................................................................... 7 1.4. 运营情况：成人英语培训占比达 60%以上，在线教育上升至第二大业务 ................... 8 1.5. 财务数据：在线业务营收快速增长，2019 一季度净亏损 4216 万元......................... 10 1.6. 一级市场创投项目进展 .............................................................................................11 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................. 12 2.1. 板块数据（0527-0531） ......................................................................................... 12 2.2. 交易数据 ................................................................................................................. 12 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 ...................................................................................... 13 2.4. 最新 IPO 排队、辅导情况 ....................................................................................... 13 3. 重要公司公告速览............................................................................................................ 14 3.