互联网行业月报：互联网1月月报，刚需消费／价格力优势平台增长确定性强

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 2 月 1 日互联网 1 月月报：刚需消费/价格力优势平台增长确定性强1 月中国互联网板块情绪回落，部分受 4 季度业绩预期下调影响。中概互联网指数环比跌 20%，对比纳指涨 1%/恒指跌 9%。行业：OTA（+2%）>教育（-3%）>社交/游戏（-7%）>电商（-11%）>搜索及广告（-12%）>文娱（-18%）>生活服务（-24%）。 OTA：季节性波动下 4 季度行业增速放缓，预计 2024 年境内游放缓至个位数增速，出境游仍有恢复空间。预计 2024 年出境游恢复推动携程（1 月股价+1%）收入增长，利润率因营销投放恢复常态化短期承压。同程（+10%）利润率稳定，继续提升单客收入和渠道获客 ROI。教育：新东方（+8%）管理层上调 2024 财年收入增速指引至 35-40%，传统教育及创新业务持续受需求及供给集中趋势带动。好未来（-16%）预计2024 财年收入增 45%，培优线下收入在素质教育强劲需求下增速超预期。游戏：预计 4 季度，腾讯（-8%）游戏收入同比微增 1%，本土游戏持平，海外游戏受高基数影响增速放缓。网易（+5%）游戏增长受新手游带动，部分被代理端游调整影响。电商： 4 季度行业在低基数效应下呈恢复趋势。我们预计 4 季度，阿里（-7%）淘天 GMV 增速同比转正，CMR 收入微增 1%，价格力战略下淘宝GMV 占比上升导致佣金承压，广告收入增速与 GMV 同步。拼多多（-13%）GMV 同比增 30%+，广告货币化率在全站推广渗透及品牌占比提升带动下仍有增长空间。12 月高基数及双十一前置影响下京东（-22 %）零售收入持平。快手（-26%）GMV 同比增 30%，泛货架占比进一步提升。广告：预计 4 季度，百度（-12%）广告收入同比增 6%，主要受电商垂类广告投放疲软影响，AI 相关广告持续贡献增量。腾讯（-8%）广告收入增14%，由电商旺季/视频号变现拉动，但因高基数增速较 2-3 季度放缓。文娱：腾讯音乐（+4%）预计 4 季度会员净增 300 万拉动音乐订阅收入同比增 39%。爱奇艺（-31%）头部内容排播乏力，会员数环比回落，拖累短期收入预期。生活服务：零售餐饮 4 季度同比增 24%。 美团（-24%）到店业务市占稳定，但竞争仍然激烈，需在价格力、地推等方面加大投入，外卖业务AOV 呈下降趋势，或加大补贴维持单量增长，利润预期短期承压。1 月报告回顾： 2024 年投资方向；4 季度业绩：新东方/好未来；4 季度业绩预览：腾讯/阿里/拼多多/ 百度/快手/京东物流/哔哩/爱奇艺/高途；公司更新：达达；游戏/电商月报。投资启示：我们继续看好刚需消费及具备价格力的线上消费平台，同时，受出境游供给恢复拉动出行需求仍将持续，娱乐内容线上消费将受优质内容拉动，持续关注 AIGC+应用落地。看好业绩稳健、行业竞争格局清晰且创新业务增长及投入回报可见性强的公司，如拼多多、携程、快手、教培行业。行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先2/236/2310/232/24-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 2 月 1 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2估值概要 资料来源：彭博、交银国际预测、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2024 年 1 月 31 日收盘价公司名称股票代码评级目标价收盘价股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700 HK买入388.0270.616.118.015.213.63.83.60.6阿里巴巴BABA US买入108.072.261.667.08.47.91.41.3NA拼多多PDD US买入180.0126.940.454.620.415.05.13.6NA网易NTES US买入135.097.653.253.313.113.14.33.82.1美团3690 HK买入173.062.63.55.616.210.11.31.1NA百度BIDU US买入140.0105.374.279.89.79.32.01.8NA携程9961 HK买入365.0280.416.315.713.913.93.73.3NA快手1024 HK买入75.039.12.23.316.610.91.41.2NA腾讯音乐TME US买入9.09.43.53.819.918.14.24.2NA新东方9901 HK买入75.059.52.93.826.219.93.02.4NA好未来TAL US买入15.510.60.10.4NA86.44.73.7NA京东物流2618 HK买入11.66.80.30.623.411.40.20.2NA同程780 HK买入22.015.91.01.115.012.92.82.4NA哔哩哔哩BILI US买入13.09.1(8.4)(1.3)NANA1.21.0NA爱奇艺IQ US买入5.63.42.93.38.17.00.70.7NA途虎9690 HK买入43.026.20.41.466.019.01.61.3NA云音乐9899 HK买入99.087.03.04.227.119.12.22.0NA汇通达9878 HK买入38.029.41.01.328.122.50.20.1NA顺丰同城9699 HK买入11.79.20.10.2NA43.20.60.5NA高途GOTU US买入3.83.30.10.5NA45.32.11.7NA网龙网络777 HK买入19.910.72.12.54.53.90.70.74.3移卡9923 HK买入21.012.20.41.332.49.81.10.9NA有道DAO US买入6.33.4(4.2)0.0NANA0.60.5NA京东JD US中性30.022.620.622.37.77.00.20.22.6金山软件3888 HK中性31.018.91.41.512.112.32.82.31.6阅文集团772 HK中性36.022.71.51.714.212.42.82.6NA欢聚时代YY US中性39.030.74.14.46.4