大类资产策略月报（2月）

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S大 类 资 产 策 略 月 报 （ 2 月 ）宏 观 金 融 组2 0 2 4 年 1 月 2 8 日光期研究p 2摘要大类资产配置：关注美联储2月政策利率会议1. 海外宏观：欧美经济数据超预期 欧美央行降息预期持续回调(1)美国四季度经济超预期增长，传递出需求积极的信号。美国商务部当地时间26日公布首次预估数据显示，2022年第四季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.9%，季环比折年率增速为3.3%，远超2%的市场预期，2023年全年GDP增速为2.5%，同比增长0.6%，同样超出市场预期，同时公布的四季度PCE通胀数据同样显示出放缓趋势，强化了市场对于美国经济“软着陆”的预期，美联储降息押注明显回调。(2) 1月25日，欧洲央行再次维持利率不变，一如市场预期，并重申将在足够长的时间内将利率维持在高位。欧洲央行承认通胀已有所放缓，但并未给出有关何时降息的暗示。在利率决议后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行管理委员会认为现在讨论降息为时过早。市场对于欧央行首次降息的时间可能延后至6月。2. 大类资产表现：月度表现上：原油>美股>美元>黄金>美债。美国经济增长超预期，美联储降息预期快速回调，推动1月美债收益率持续上行；美元融资市场规模快速扩张，逆回购余额回落至万亿以下，引发市场对于美元流动性的担忧；降息预期回调使得权益市场风险偏好明显回落，全球股指多数下跌；美元指数反弹至12月初高位，其他货币对美元普遍承压；红海局势加剧叠加需求预期上调，助力国际原油价格上行；避险需求走弱叠加美元指数走强对黄金价格形成压力。(1)债市方面，美国经济与通胀数据超预期反弹，降息预期回调推动美债收益率持续上行。欧洲债市方面，欧元区主要国家经济有所回暖，通胀数据超预期反弹，推动国债收益率也出现上行。国内方面，1月央行继续发力呵护资金市场流动性，国内债券收益率稳中有降，十年期国债收益率回落至2.49%上下，中美十年期债券收益率利差扩大至-164个基点。自2月5日起，央行将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计将为市场注入1万亿流动性。(2)汇率方面，市场对于美联储降息预期不断回调，推动美元指数大幅反弹，月度涨幅为2.06%，报收103.46，基本回升至12月初水平。1月以来人民币兑美元持续承压，美元兑人民币报收7.1074（12月末为7.0827），离岸人民币报收7.1836（12月末为7.0958），其他货币对美元普遍贬值。(3)股市方面，1月美联储降息预期不断修正，权益类市场风险偏好明显回落，全球股指多数承压。MSCI世界领先以及MSCI世界指数月度跌幅分别为0.61%和0.08%，MSCI发达国家指数下跌4.53%，MSCI新兴市场指数下跌5.08% 。科技股带动美国三大股指逆势上扬。(4)大宗商品方面，1月红海局势加剧，国际海运受阻，叠加原油需求预期上调，使得国际原油价格得到提振。突发地缘事件带来的避险需求逐渐走弱，美元指数不断反弹对黄金价格形成压力。国内期货市场1月资金净流出246.71亿元，原油及原油化工追随全球市场波动，涨幅居前；黑色、有色品种虽受到政策加码预期刺激，但需求支撑不足，期货端价格震荡偏弱；农产品需求疲软，价格多数偏弱震荡。。3. 下周关注重点：国内关注中国1月官方PMI；海外关注美国2月政策利率会议以及财政部发债计划p 3大类资产配置策略图表1：大类资产价格变化资料来源：Bloomberg，WIND，iFinD，光大期货研究所备注：本期周度数据统计周期为 1月22日-1月26日期间，月度数据统计周期为 1月1日-12月26日期间，北京时间17.00pm权益类周度涨跌幅月度变化债权类周度变化（单位，bp）月度变化美元/日元-0.05%5.04%MSCI 世界领先-0.06%-0.61%美国1年期-6.00-2.00瑞郎/美元0.48%-2.66%MSCI 世界0.22%-0.08%美国2年期-5.001.00美元/人民币-0.13%0.35%MSCI 发达国家-1.27%-4.53%美国5年期-4.0011.00美元/离岸人民币-0.38%1.24%MSCI 新兴市场-2.55%-5.08%美国10年期0.0020.00大宗商品周度变化月度变化纳斯达克0.62%3.09%美国10-2yr5.0019.00COMEX黄金-0.37%-2.26%标普5001.06%2.25%中国10年期-0.33-6.07WTI期货（NYMEX）6.54%10.96%道琼斯工业指数0.65%1.06%中美利差-0.33-33.07布伦特期货（ICE）5.58%9.18%德国DAX2.45%1.56%德国10年期-7.0016.00TTF天然气期货（CME）-1.85%-17.26%法国CAC403.56%1.31%英国10年期8.9136.70沪铜1.62%-0.66%富时1002.32%-1.13%日本10年期0.000.00沪金-0.34%-0.56%日经225-0.59%6.83%外汇周度变化月度变化原油3.90%5.28%恒生指数4.20%-6.35%美元指数0.22%2.06%螺纹钢1.48%-1.24%沪深3001.96%-2.84%美元/澳元0.27%3.57%PTA2.41%2.48%上证503.16%-0.51%欧元/美元-0.15%-1.62%豆一-2.09%-4.90%中证5000.17%-7.41%英镑/美元0.16%-0.37%生猪2.67%-0.46%中证1000-0.70%-10.49%美元/加元0.11%1.48%铁矿石3.40%0.61%p 4目 录1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件p 51.1 欧美经济数据表现超预期图表2：美国四季度GDP增速大幅超预期（单位：%，万亿美元）图表3：欧美PMI数据超预期反弹（单位：%）资料来源：Bloomberg， 光大期货研究所资料来源：Bloomberg，光大期货研究所➢美国四季度经济超预期增长，传递出需求积极的信号。美国商务部当地时间26日公布首次预估数据显示，2022年第四季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.9%，季环比折年率增速为3.3%，远超2%的市场预期，2023年全年GDP增速为2.5%，同比增长0.6%，同样超出市场预期，同时公布的四季度PCE通胀数据同样显示出放缓趋势，强化了市场对于美国经济“软着陆”的预期。30.0040.0050.0060.0070.00美国:Markit:制造业PMI(初值)美国:Markit:服务业PMI:商业活动(初值)欧元区:制造业PMI(初值)欧元区:服务业PMI:商业活动(初值)19.020.021.022.023.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.0实际GDP,季环,比折年率实际GDP，当期值（右轴）p 61.2 美欧央行政策利率预期图表4：美联储利率预期（单位：%）图表5：欧央行利率预期（单位：%）资料来源：Bloomberg，光大期货研究