煤化工策略月报

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S煤 化 工 策 略 月 报2 0 2 4 年 1 月 2 8 日光期研究p 2目录1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：春节前后市场表现或有分化3、纯碱：市场不确定因素仍存，2月期价偏弱震荡4、玻璃：政策支持加强，“金三银四”值得期待p 3品种观点总结尿素1月份尿素期货价格偏弱震荡，截至1月26日下午收盘，主力合约报2092元/吨，月度跌幅0.76%。现货市场同样偏弱运行，厂家为预收春节假期订单，不断下调报价以促成交。1月26日山东地区尿素价格2140元/吨，河南地区尿素价格2160元/吨，二者分别较12月底下降180元/吨、170元/吨。1月份尿素供应水平有所提升，主要在于气头检修企业的逐步复产，期间虽有部分装置生产水平阶段性波动，但尿素行业生产水平和日产仍明显提升。截至1月26日尿素行业日产量17.35万吨，较12月底提升10.23%。按照季节性规律2月尿素生产水平仍将持续提升，届时需关注供应恢复速度。1月份尿素库存下降明显，1月25日尿素企业库存58.40万吨，较12月底的63.99万吨下降5.59万吨，降幅8.74%。库存的下降一方面在于行业生产水平尚未恢复正常，另一方面在于中下游节前备货需求启动。从季节性表现来看，春节前尿素企业将出现明显累库趋势，而春节后又将呈现明显去库状态，故2月份尿素企业库存或呈现先增后降趋势，高点和低点均取决于供应和需求变化幅度。1月尿素需求端表现略有分化，一方面，部分下游进入停工放假周期，复合肥及三聚氰胺行业开工难有明显增量，尿素刚需消耗有所下降。截至1月25日复合肥行业周度开工率33.68%，三聚氰胺周度行业开工率62.61%，二者分别较12月底下降4.74个百分点、提升3.78个百分点。另一方面，储备需求年前持续推进，厂家不断降价吸单、中下游有序跟进，在价格合适时仍有购买需求。春节后市场面临农业备肥高峰期、春耕旺季等支撑，复合肥行业也将进入高氮肥生产旺季，对原料尿素的需求将有明显增量，关注春节之后尿素需求的释放程度。1月份国际尿素市场对国内影响偏弱，虽然月初印度招标价格出炉，但中国货源没有参与，国内外市场联动性大幅降低。月末有关出口放开传言对市场扰动增加，但预计国内农需旺季结束前出口难以明显增加。整体来看，1月尿素供应、需求均有提升，但供应增速大于需求支撑力度，尿素期、现市场整体偏弱运行。2月份面临春节长假影响，市场在春节前后或有明显分化：供应端仍将呈现季节性回升趋势，需求端节前面临备货力度边际减弱、物流及中下游停工放假等因素影响，市场活跃度及成交量趋于寡淡。春节后受需求复苏、用肥旺季备货、工业生产高峰等因素支撑，尿素市场或再次进入供需双升格局，盘面也有望进入新一轮驱动周期，预计2月份尿素期货价格整体呈现先弱后强趋势。需要注意的是尿素期货市场仓单量仍居高不下，仍需关注其对盘面的影响，长假前需注意调整持仓水平，另需关注尿素供应提升速度、节后需求兑现情况。p 4品种观点总结纯碱1月份纯碱期货价格走势先抑后扬再抑，主力合约价格低点出现在1月中旬，高点出现在月初及下旬。截至1月26日收盘纯碱主力2405合约收盘价1993元/吨，较上月跌幅3.06%。现货市场整体走势偏弱，1月25日沙河地区重碱送到报价2200~2400元/吨，较12月底下降400~500元/吨。1月份纯碱行业生产水平整体有所回升，部分新增产能落实叠加行业检修减少，开工率整体偏高。同时，月内部分生产装置因天气、环保等外部因素影响，负荷略有波动。1月26日纯碱行业周度开工率87.04%，较12月底提升3.5个百分点；纯碱周度产量67.76万吨，较12月底提升4.18%。2月行业生产水平若无较大突发事件影响，预计仍将保持高水平波动，需密切关注天气、环保等因素对纯碱供应端的影响。1月份纯碱需求存在支撑。从数据来看， 1月26日重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量分别为17.31万吨、9.7万吨，二者分别较12月底下降0.38%、2.71%，纯碱刚需消耗有所减弱。但需求的支撑主要来自于春节前中下游补库需求，前期补库在于轻碱，后期重碱下游玻璃厂也跟进采购。截至1月26日纯碱周度表观消费量70.94万吨，较12月底提升6.82%，轻碱、重碱增幅分别为5.84%、7.64%。我们认为春节前中下游补库需求仍有一定空间，但当碱厂试探性涨价后高价货源成交仍有阻力，且后期物流运输及车辆减少，补库持续程度及其对市场的支撑或相对有限。在供需两端均有支撑的情况下，纯碱企业库存低位波动但1月份整体呈现增长趋势。1月26日纯碱企业库存40.62万吨，较12月底提升19.44%，轻碱库存增幅12.20%、重碱库存增幅28.53%。按照季节性规律春节期间碱厂将出现明显累库，但因当前供给端仍有扰动且库存水平整体偏低、外部因素影响程度变大，纯碱库存累积幅度尚有不确定因素。这一方面来自于进口天然碱对国内市场的冲击，另一方面则在于市场对未来宽松格局预期及国内宏观情绪的变化。2月份影响纯碱市场的关键因素一是在于生产水平、库存变化方向及幅度，二是在于下游补库节奏及持续程度，三是现货市场成交价格变化方向，四是进口纯碱的影响程度。以上因素利空偏多，且市场对未来供需预期仍偏悲观。考虑到当前纯碱供需两端不确定因素依旧较多，因此价格下方空间相对有限。纯碱期货盘面经历1月下旬的大幅上涨之后基差已基本修复到位，市场新增驱动有限，2月份盘面或进入区间震荡行情，大趋势依旧向下。关注供应端扰动因素、下游补库节奏、05合约基差修复方向及宏观情绪变化，春节长假前注意调整持仓水平。p 5品种观点总结玻璃1月玻璃期货价格前后走势分化，前半月大幅下挫，后半月中枢上移。1月26日玻璃主力2405合约收盘价1849元/吨，跌幅2.79%。现货市场重心上移，1月26日国内浮法玻璃均价2016元/吨，较12月底小幅提升0.75%。玻璃生产水平全月依旧维持高位，虽然在产日熔量1月份小幅下降0.38%，但玻璃供应全月仍处于近几年的次高位。玻璃库存1月份窄幅波动，目前尚未出现明显的季节性累库趋势，一定程度上被市场解读为偏多因素。1月26日企业库存量3197.7万重箱，较12月底微幅下降0.27%。玻璃现货成交月内未出现持续性超预期表现。其间沙河等部分地区连续多日产销达到100%以上，其中也不乏产销超过200%的现象，侧面说明当价格合适时市场需求仍有放量空间。春节前补库需求也仍将持续，但需注意部分深加工放假对需求端的负面影响。1月份地产利好不断出台，前有新华社称国内保交楼项目交付率超86%消息刺激，后有住建部召开城市房地产融资协调机制部署会等提振，持续提升市场对玻璃需求的良好预期。整体来看，当前玻璃仍处于预期和现实的博弈之中，2月份春节假期需求端面临季节性考验，但节后市场也将迎来“金三银四”的旺季周期，在政策不断提振下，今年玻璃旺季需求值得期待。预计2月份玻璃期货价格先抑后扬，后期高度取决于需求端释放程度，关注玻璃现货成交情况、宏观情绪变化及政策支持程度。另外，今年春节假期时间较长，建议轻仓或空仓过节。p 6期货市场及产业链原料情况p 71.期货价格：截