铝及氧化铝02月报：震荡的铝价 把握波段机会

1 / 21 银河有色 有色金属研发报告 铝及氧化铝 02 月报 2024 年 1 月 31 日 震荡的铝价 把握波段机会 第一部分 摘要 元旦伊始电解铝及氧化铝大幅冲高，随后一路下行，月末电解铝小幅反弹，而氧化铝维持震荡。 氧化铝在 12 月下旬供应端干扰的因素交易完后市场情绪开始逐渐回落，盘面大幅回落而现货小幅补涨实现基差收敛，伴随几内亚油库事件逐渐趋于缓解，环保限产逐渐恢复，高利润刺激产量小幅增加等因素共振，现货价格先涨后稳，盘面价格受新疆仓单“货到地头死”叠加仓单过期被迫交盘面的压力使得盘面持续贴水现货。 而电解铝方面，受宏观因素本月先跌后涨，复制了 23 年 12 月份的走势，月初海外对美国降息的乐观情绪不断地降温，美国 12 月份 CPI 增长超预期升温，12 月零售数据环比超预期增加，3 月份降息的概率不断下滑，坚韧的经济增速和通胀因素都导致美元指数上行，有色金属共振承压下行；1 月下旬，伴随国内对股市的救市出局了一些货币政策，市场情绪好转，而海外方面，月底 1 月份欧美制造业 PMI 指数略有反弹，美国Q4GDP 数据超预期，经济衰退的预期缓解，风险偏好抬升。 产业层面，电解铝基本面表现较为坚韧，供应端国内保持稳定，海外略有缩减，海外美铝西班牙复产的进度因亏损被推迟，美国本土的炼厂 7 Metal 因亏损而关停，验证海外的铝价存在成本支撑；而需求端维持旺盛，汽车、家电、光伏、竣工等领域维持高速增长，社会库存维持低位，淡季累库的高点预期不断的下调，截止本月底，市场多数预测累库高点在 80~90 万吨，市场情绪仍然较为乐观。 展望后市，氧化铝预计震荡走弱，两会后伴随环保限产的干扰减少和内陆矿山复产后供应修复，高利润会被抹平，期货会率先现货回落至高成本区域河南成本线 3000 元/吨附近；电解铝方面，弱供应、海外成本支撑、消费旺季的预期使得仍然可以逢低采买。 研究员：师富广 期货从业证号： F03090947 投资咨询从业证号： Z0019859 联系方式： :021-65789219 :shifuguang_qh@chinastock.com.cn 2 / 21 银河有色 有色金属研发报告 第二部分 氧化铝：仓单定价与现货定价之间的博弈 一、利多因素消退 价格冲高回落 12 月下旬以来支撑氧化铝价格大涨的主要因素在于五点：几内亚矿山因油库爆炸担忧生产受到干扰、内陆部分矿山因安监、环保等因素提前放假停产、秋冬季重污染天气应急减产阶段性产出受阻、春节前下游企业集中备货补库、红海事件担忧海运费上涨提升进口矿石运输成本；但是目前来看，几内亚事件目前来看已经缓解，内陆矿山预计在两会前后复产，秋冬季应急减产预计在春节后缓解，红海事件对铝土矿运输影响有限，秋冬季备货对节前影响较大，节后趋于平稳，利多因素逐渐消退，而高利润还在刺激供应不断的修复。 图1：山西地区现货结算价（三网均价） 图2：期货价格与山东现货走势 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500氧化铝价格季节性（山西三网价）2021年2022年2023年2024年2600.02800.03000.03200.03400.03600.03800.0期现价格走势对比山东当月价 数据来源：SMM、阿拉丁、百川、安泰科、IFIND （一）几内亚事件缓解 12 月 18 日，几内亚油库爆炸，市场开始担心柴油供应不足影响矿山产量，12 月 22日媒体报道部分矿山被迫停产，大型矿山的柴油库部分被政府征用，由于几内亚矿石进口量占据国内进口总量比重 72%左右，国内约 40%的氧化铝产能使用几内亚矿石，所以市场情绪一触即发，22 日第一次氧化铝期货封涨停板，元旦后媒体消息称已经有部分矿山因柴油短缺而触发停产，市场情绪继续大涨，伴随环保限产、矿山事故、航运指数涨停等情绪渲染，元旦后期货主力合约再次触发涨停板。随后伴随环保限产结束、几内亚担忧逐渐缓解，市场情绪逐渐消退；从 1 月 10 日以来，几内亚政府通过修复管道、其 3 / 21 银河有色 有色金属研发报告 他国家汽运进口、进口柴油补充等逐渐解决了供应紧张的问题。 表1：几内亚事件的时间线 时间期货表现新闻梳理12月18日开始涨当天凌晨在首都科纳克里发生的燃油仓库爆炸事件造成13人死亡，另有170余人受伤；12月22日涨停随着几内亚油库爆炸的影响不断深入，一些矿业公司已经表达了对燃料供应的担忧，并开始评估其内部库存，部分矿企的油库被征用，部分矿企传闻停产；12月26日震荡自2023年12月23日星期六起，几内亚全国加油站汽油和柴油的销售限量如下：每辆车25升；每辆摩托车和三轮车5升。12月29日上涨几内亚国内保民生用的汽油供应情况正不断得到缓解，最近变化是邻国科特迪瓦承诺每月向几内亚提供5000万升汽油。1月2日涨停根据几内亚媒体新闻，2023年12月30日几内亚丁吉雷耶(Dinguiraye)矿业公司（SMD）宣布暂停运营，部分员工技术性失业，主要由于缺乏供应机器所需燃料。SMD目前现场重油（HFO）库存完全耗尽，无法继续进行生产作业。剩余的少量柴1月3日冲高回落1月3日位于卡姆萨尔郊区的Kassogony社区妇女举行抗议停电示威，他们占领了该市的主干道和铁轨，设置路障，导致科拉布伊方向的所有交通瘫痪，目前CBG、GAC和COBAD等矿业公司在卡姆萨尔港有铝土矿集港业务。1月4日跌停暂无消息，红海事件缓解，EC大跌1月6日下跌下午，几内亚Khalokoya区部分青年设置路障造成巨大交通堵塞，并封锁十余辆油罐车。1月10日下跌几内亚外交部长近日对外表示，该国已经与科特迪瓦、塞内加尔和塞拉利昂完成谈判，合作方向主要为几内亚采购的进口成品油在上述三国卸载，然后几内亚派遣油罐车转运回国。1月11日反弹几内亚府部长发言人于 2024 年 1 月 9 日表示，政府正在努力恢复全国范围内的燃料供应。同时该发言人表示，他们已经采取了很多行动，包括修复受火灾影响的管道，以便能够回收科纳克里储罐中剩余的柴油库存。1月13日继续跌几内亚政府发言人奥斯曼1月13日宣布，装载柴油的油船已完成卸货3万多吨，短期而言，柴油危机即将过去。1月16日继续跌中铝在最近的投资者交流上，董秘反馈自从几内亚油库爆炸后，公司积极开拓燃油供应渠道，目前公司几内亚项目生产运营正常。1月19日暂时震荡根据几内亚国内媒体消息，几内亚全国公路运输商联盟近日表示，政府协调各部门在创纪录的时间内（大约二十天）成功修复了科纳克里港的倒运设施并使其投入运行，有助于燃料供应紧张程度得到缓解变得更为可能。 数据来源：银河期货 公开新闻整理 图3：主要地区矿石进口量 图4：几内亚至国内海运费 02,000,000,0004,000,000,0006,000,000,0008,000,000,00010,000,000,00012,000,000,0002018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032