铜月报：内外宏观预期共振有望推升铜价

铜 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 20 请务必阅读文末免责条款 2024 年 2 月 铜月报 专业研究·创造价值 摘要： 12 月中下旬，铜价在降息预期的推动下冲高，伦铜一度上涨至 8700美元，沪铜逼近 70000 关口。1 月上旬随着降息预期的走弱，铜价回落至12 月上旬的运行中枢 68000 关口。1 月下旬，随着降准政策等宏观利好不断释放，国内宏观预期回暖，铜价触底反弹至 69000 关口。由于是宏观预期推动，叠加产业季节性淡季，12 月以来沪铜基差月差持续走弱，已由 Back 结构转向 Contango 结构。1 月下旬，国内宏观预期走强，伴随海外降息预期下修，铜价和美元指数呈现同步上涨，这很大程度上是内外宏观分化导致。 展望 2024 年一季度，我们认为海外关注美联储降息预期走势，国内关注宏观预期走势及产业一季度季节性累库高度。宏观方面我们认为海外降息预期将持续发酵，叠加国内政策强预期，金融属性利好铜价。而季节性累库初期整体产业矛盾并不明显，产业呈现中性。预计期价将震荡上行，上方关注 2023 年高点。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 报告日期：2024 年 1 月 30 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 内外宏观预期共振有望推升铜价 铜 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 20 请务必阅读文末免责条款 目录 1 行情回顾 ..................................................................... 5 2 宏观因素 ..................................................................... 7 3 产业分析 ..................................................................... 9 3.1 矿端内紧外松 ................................................................ 9 3.2 电解铜供应大幅上升 ......................................................... 11 3.3 电解铜库存内低外高 ......................................................... 13 3.4 国内终端消费强劲 ........................................................... 15 3.5 供需平衡 ................................................................... 18 4 结论 ........................................................................ 19 铜 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 20 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 铜期价走势 ...................................................................................................................................................................... 5 图 2 美元走势 .......................................................................................................................................................................... 5 图 3 基差走势 .......................................................................................................................................................................... 5 图 4 月差走势 .......................................................................................................................................................................... 5 图 5 伦铜升贴水季节性 ........................................................................................................................................................ 6 图 6 1#电解铜升贴水季节性 .............................................................................................................................................. 6 图 7 美元指数走势 ................................................................................................................................................................. 7 图 8 美元和伦铜相关性（6