兆新股份(002256)公司跟踪报告：回购股份彰显信心，新领域新机会

公 司 研 究 2024.02.21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 兆 新 股 份 （ 002256） 公 司 跟 踪 报 告 回购股份彰显信心，新领域新机会 分析师 郭彦辰 登记编号：S1220523110003 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 光伏发电 最新收盘价(人民币/元) 2.14 总市值(亿)(元) 42.02 52 周最高/最低价(元) 2.90/1.70 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 智能科技新征程，公司积极部署机器人领域战略布局。人形机器人的市场容量预计在 2027 年将达到 173 亿美元，复合增长率为 63.5%,市场空间巨大。公司此前宣布进军机器人行业，特别是将关注于 1X Technologies，1X technologies 由 OpenAI 投资，这一战略转型预计将加速公司在高科技领域的布局。今日公司公告与中坚科技共同通过海外 SPV 公司投资 1X Technologies，项目总投资额约 600 万美元，其中公司出资约 50%。同时，公司与中坚科技合资成立“上海智氪”作为海外智能机器人产品在中国的经销商（公司持股 40%）。公司在机器人领域积极布局，有望为公司发展带来新的增长动力。 光伏电站业务稳中有升，业务体量有望持续提升。23 年上半年，公司光伏发电占业务比重从 2022 年同期的 30.33%进一步提升至 34.04%，营收同比增长 19%。公司已拥有运营光伏电站 131.82MW，光伏发电成为公司重要业务板块，并在我国能源转型的大趋势下呈现快速发展态势。其中，公司正在进行的华泽并购项目，其标的所拥有的连同储备项目在内电站项目超过了 1640MW，是公司目前运营光伏电站的 10 倍，将会大幅度提升公司光伏电站业务的体量。 股权回购彰显发展信心，负债率持续下降。23 年前三季度，实现营收达2.4 亿，总资产达 18 亿，净资产达 11.69 亿。基于对公司未来高质量可持续发展的信心和对公司内在价值的认可，公司拟利用公司自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额约 5000 万元-1 亿元，用于实施股权激励计划或员工持股计划。同时，23 年累计对外偿还债务本息已超过 4.71 亿元，资产负债率由 21 年的 40.33%大幅降至约 22%，净资产有息负债率降低至约 10%，彰显目前公司财务状况与现金流状况良好。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润-0.73、0.44、1 亿元，2024-2025 年的 PE 分别为 94.98/41.80 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，海外市场风险 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 301 327 547 637 (+/-)% -11.34 8.62 67.22 16.38 归母净利润 -23 -73 44 100 (+/-)% 95.44 -220.53 160.59 127.26 EPS (元) -0.01 -0.04 0.02 0.05 ROE(%) -1.88 -5.28 3.04 6.46 PE -239.00 -57.55 94.98 41.80 PB 3.74 3.04 2.88 2.70 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -40%-32%-24%-16%-8%0%23/2/2123/5/2323/8/2223/11/21兆新股份沪深300兆新股份（002256） 公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做如下假设： 1） 环保功能涂料与辅料方面，假设 23-25 年收入增幅分别为 10%、135%、15%，毛利率方面，预计 23-25 年为 12%、15%、17% 2） 光伏发电方面，假设 23-25 年收入增幅分别为 5%、8%、20%，毛利率方面 23-25 年分别为 50%、58%、63%。 3） 其他业务方面，假设公司 23-25 年营收增长率约 12%、15%、17%，毛利率水平保持为 3%、7%、20%。 4） 假设公司 23-25 年销售费用率分别为 3.5%、3.5%、2%，管理费用率分别为41.8%、10.5%、10.4%，研发费用率分别保持在 2.5%左右。 图表1:公司分业务预测 资料来源：wind，方正证券研究所 兆新股份（002256） 公司跟踪报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1.2 投资建议 可比公司方面，我们选择主营机器人领域的公司中大力德、步科股份和五洲新春作为可比公司。可比公司 2023-2025 年的平均 PE 分别为 38.6/29.93/22.84 倍。 我们预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润-0.73、0.44、1 亿元，2024-2025 年的 PE 分别为 94.98/41.80 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表2:可比公司估值表 资料来源：Wind，方正证券研究所（可比公司盈利预测来自 Wind 一致预期） 2 风险提示 宏观经济波动风险，下游需求不及预期 ，海外市场风险兆新股份（002256） 公司跟踪报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 634 929 1486 1703 营业总收入 301 327 547 637 货币资金 157 140 666 945 营业成本 218 251 419 459 应收票据 11 18 23 23 税金及附加 6 5 8 9 应收账款 154 227 319 301 销售费用 11 11 19 13 其它应收款 255 273 198 159 管理费用 210 137 57 66 预付账款 5 6 9 9 研发费用 8 8 14 15 存货 18 27 35 28 财务费用 91 0 0 0 其他 32 237 237 237 资产减值损失 -9 0 0 0 非流动资产 1328 1313 1313 1313 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 219 219 219 219 投资收益 122 0 0 0 固定资产 635 635 635 635 营业利润 -118 -76 46 103 无形资产 19 19