金科环境(688466)深耕再生水业务，发布3年分红规划

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金科环境 (688466 CH) 深耕再生水业务，发布 3 年分红规划 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 15.20 2024 年 2 月 22 日│中国内地 环保及水务 新水岛有望驱动高成长，维持“买入”评级 自 2004 年成立以来，金科环境深耕再生水和高品质饮用水业务，我们认为新水岛产品有望助公司实现高成长。根据公司业绩快报和经营情况，我们下调装备和资源化营收预测，考虑新水岛上市初期或将让利推广，下调装备毛利率预测，预计公司 2023-2025 年归母净利 0.70/1.04/1.43 亿元（前值1.15/1.51/1.99 亿元），对应 EPS 0.57/0.84/1.16 元。Wind 一致预期下，可比公司 2024 年 PE 均值为 18.1x，给予公司 2024 年 PE 18.1x，对应目标总市值 18.8 亿元，目标价 15.20 元，维持“买入”评级。 发布 3 年股东分红回报规划，对应 2023 年股息率 3.2% 2 月 19 日，公司发布 2023 年-2025 年股东分红回报规划，每股派发现金股利原则上不低于当年度实现的可供分配利润的 30%，或不低于0.30元/股（含税）。其中，2023 年公司拟基于公司首次公开发行股票价格 20.38 元/股（除权除息后）约 2%股息率的原则，派发现金红利 5000 万元（含税），按照 2月 21 日收盘价测算，对应股息率约 3.2%。 中标多个污废水资源化和高品质饮用水领域项目 根据金科环境官方公众号和公告，近期公司成功中标江苏常州江边五期及污水资源化利用工程的厂区污水处理超滤反渗透系统（规模 4 万吨/日）、河南洛阳关林水厂提标改造纳滤膜系统（规模 5 万吨/日），签订唐山南堡经开区污水处理厂委托运营项目合同，合同期限 27 年，设计水量为年度日均 14万吨，委托运营服务费 1.96 元/吨（含税）。公司在污废水资源化和高品质饮用水领域连续中标，我们认为新增订单将为业绩增长奠定良好基础。 新水岛产品优势明显，广泛应用于工业再生水领域 2023 年 10 月，工业和信息化部、水利部发布《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录（2023 年）》，金科环境新水岛产品“水深度处理工程产品化及数字化集成装备”工艺技术、“基于组合式膜滤工艺的市政污水回用技术”成功入选。新水岛已实现产品化，高度集成化、标准化和模块化，可广泛应用于光伏、PCB、化纤、印染、钢铁等工业再生水领域，典型案例包括1）无锡锡山再生水项目，为 PCB 企业提供 2 万吨/日生产用水；2）唐山南堡再生水项目，为化纤企业提供 5 万吨/日生产用水；3）太原清徐再生水和平湖临港经济开发区再生水项目，为化工企业提供各 6 万吨/日生产用水。 风险提示：新水岛订单增长不及预期，市场竞争加剧，项目拓展不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 15.20 收盘价 (人民币 截至 2 月 21 日) 12.70 市值 (人民币百万) 1,564 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 19.21 52 周价格范围 (人民币) 10.95-21.96 BVPS (人民币) 9.24 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 559.51 670.89 552.60 802.32 1,138 +/-% 0.41 19.91 (17.63) 45.19 41.88 归属母公司净利润 (人民币百万) 62.29 76.79 70.22 103.75 143.15 +/-% (13.03) 23.27 (8.56) 47.76 37.98 EPS (人民币，最新摊薄) 0.51 0.62 0.57 0.84 1.16 ROE (%) 6.27 7.32 6.32 8.84 11.48 PE (倍) 25.10 20.36 22.27 15.07 10.92 PB (倍) 1.53 1.45 1.36 1.30 1.21 EV EBITDA (倍) 12.84 9.81 10.89 10.13 6.94 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (47)(33)(20)(6)8Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)金科环境沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金科环境 (688466 CH) 图表1： 可比公司估值表 股票代码 公司名称 股价（元/股） 市值（百万元） PE (x) PB (x) ROE (%) 2024/2/21 2024/2/21 23E 24E 25E 23E 24E 25E 23E 24E 25E 688480 CH 赛恩斯 35.68 3,383 38.7 23.1 16.6 3.6 3.1 2.6 9.3 13.3 15.7 300070 CH 碧水源 5.00 18,121 20.4 16.7 14.1 0.7 0.6 0.6 3.3 3.8 4.3 688718 CH 唯赛勃 10.08 1,751 25.0 15.6 12.0 2.2 1.9 1.7 8.9 12.5 13.9 000920 CH 沃顿科技 7.76 3,668 20.8 17.2 14.2 2.0 1.8 1.7 9.4 10.6 11.8 平均值 26.2 18.1 14.2 2.1 1.9 1.6 7.7 10.1 11.4 688466 CH 金科环境 12.70 1,564 22.3 15.1 10.9 1.4 1.3 1.2 6.3 8.8 11.5 注：可比公司预测数据来自 Wind 一致预期，金科环境预测数据来自华泰研究预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 金科环境：营业收入及同比增速 图表3： 金科环境：归母净利润及同比增速 资料来源