互联网行业周报：互联网板块个股偏好持续分化，估值筑底等AI应用落地

证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 周报 互联网板块个股偏好持续分化，估值筑底等 AI 应用落地 互联网行业 2024 年 2 月 26 日星期一 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 行情回顾： 上周（2024 年 02 月 19 日-2024 年 02 月 23 日），港股指数周表现为环比回升，已经实现连续 3 周回升态势，目前港股景气度在持续提升，而且考虑到二级市场目前较低的整体估值具有较大的吸引力，因此我们看好港股在一季度内的整体表现。上周恒生指数周涨跌幅为+2.36%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.71%。美股市场，道指、标普 500、纳指上周涨跌幅分别为+1.30%、+1.66%、+1.40%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.07%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+1.70%。 上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+1.47%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。其中二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.32%，媒体板块涨跌幅为+2.03%，软件板块表现则在全行业中排名靠后。截至2024 年 02 月 23 日，软件与服务板块 PE-TTM 为 17.4x，位于近一年的11.8%分位，持续在底部徘徊；软件与服务板块 PS-TTM 为 2.7x，位于近一年的 11.8%分位。总体来看中国互联网板块估值依然处于历史低位。 行业要闻： ➢ 腾讯会议 AI 小助手正式上线 ➢ 字节发布文生图开放模型 SDXL-LIGHTNING。 ➢ 快手发布《2024 老铁春节团购消费数据报告》 ➢ 抖音外卖从本地生活调整至电商业务线 ➢ 腾讯《王者荣耀》重回全球手游畅销榜榜首 ➢ SENSOR TOWER 发布《2024 年全球移动游戏市场展望》 投资建议： 我们认为由于目前海外市场普遍存在对美联储年内降息的预期，因此市场风险偏好将提升，二级市场流动性和吸引力将持续改善。目前中国宏观经济仍处于复苏阶段，而相关政策不断刺激需求端，因此我们认为对互联网板块高压监管已经逐渐成为过去式，中国互联网企业在技术端创新的窗口已经来临。短期建议持续关注 AI+应用逐步落地，关注 AI 商业模式和场景的延展。相信积极拥抱 AI 新技术的公司将会深度受益于这一轮技术革命带来的行业新机遇。同时与文娱产业相关的企业将会持续出现逆经济周期的业绩表现，同样值得关注。短期建议关注包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百融云（6608.HK）、百度（BIDU.US）、阜博集团（3738.HK）。 2024-02-26 互联网行业周报 2 1. 行情回顾 1.1 板块表现 上周（2024 年 02 月 19 日-2024 年 02 月 23 日），港股指数周表现为环比回升，已经实现连续 3 周回升态势，目前港股景气度在持续提升，而且考虑到二级市场目前较低的整体估值具有较大的吸引力，因此我们看好港股在一季度内的整体表现。具体分析互联网整体板块，2024 年不同的细分板块呈现了不同的收入及利润增速，例如 to B 端及消费端业务受宏观经济影响较大，增速不达预期，而直播电商和文化内容相关产业业绩保持较高增长，另外头部互联网企业经过业务结构优化和成本管控后业绩增速保持稳定。随着海外 AI 技术不断突破，相信相关概念将传导至港股市场，建议持续把握 AI+应用逐步落地，关注商业模式的延展。美股市场道琼斯指、标普、纳指表现强劲，而中概股则与港股市场一样连续实现 3 周回升。上周恒生指数周涨跌幅为+2.36%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.71%。美股市场，道指、标普 500、纳指上周涨跌幅分别为+1.30%、+1.66%、+1.40%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.07%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+1.70%。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数表现 图 2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000纳斯达克中国金龙指数 HXC.GI纳斯达克指数 IXIC.GI-15-10-5051015恒生科技 HSTECH.HI纳斯达克互联网 QNET.GI 互联网行业周报 3 根据港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+1.47%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。其中二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.32%，媒体板块涨跌幅为+2.03%，软件板块表现则在全行业中排名靠后。 图 3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图 4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至 2024 年 02 月 23 日，软件与服务板块 PE-TTM 为 17.4x，位于近一年的 11.8%分位，持续在底部徘徊；软件与服务板块 PS-TTM 为 2.7x，位于近一年的 11.8%分位。总体来看中国互联网板块估值依然处于历史低位。 0 %2 %4 %6 %8 %10 %12 %-2 %0 %2 %4 %6 %8 %10 % 互联网行业周报 4 图 5：软件与服务板块市盈率 图 6：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股中概市场实持续反弹，按美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，中资互联网金融板块涨幅超+4.9%，中资互联网视频板块涨幅超+3.1%。从估值角度来分析，目前纳斯达克 100 指数动态 PE 估值约 34.3倍，位于过去一年表现约 46.4%的分位。 图 7：纳斯达克中国金龙指数 VS 纳斯达克指数表现 图 8：中概股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图 9：纳斯达克 100 指数 PE 表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 05101520253035404550恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数00.511.522.533.544.5恒生科技指数PS-TTM恒生科技指数PS中位数软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数-15-10-5051015纳斯达克中国金龙指数 HXC.GI纳斯达克互联网 QNET.GI-35 %-30 %-25 %-20 %-15 %-10 %-5 %0 %5 %10 %0204060801001202022242628303234363840纳斯达克100指数PE-TTM纳斯达克100指数PE中位数分位数 互联网行业周报 5 1.2 个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板