招金矿业(01818.HK)金价将再次上涨，维持“买入”

See the last page for disclaimer Page 1 of 7 Equity Research Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Company Report 股票研究 公司报告 证券研究报告 [Table_Info1] 有色金属行业 Nonferrous Metals Sector [Table_Info2] 招金矿业 Zhaojin Mining (01818 HK) [Table_Title] Company Report: Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (852) 2509 5317 公司报告： 招金矿业 (01818 HK) Chinese version yong.guo@gtjas.com.hk 29 February 2024 [Table_Summary] 金价将再次上涨，维持“买入”  由于调低每股盈利预测，我们将招金矿业（“公司”）的目标价下调至 12.06港元，但维持投资评级为“买入”。我们的目标价相当于 36.0 倍 2023 年市盈率和 22.1 倍 2024 年市盈率。招金矿业 2024-2025 年净利润增长潜力较大，将受到金价上涨和矿产金生产成本下降的推动。  受益于金价上涨和矿产金生产成本下降，我们预测招金矿业的净利润将在 2024年和 2025 年大幅增长。我们预测，随着美联储降息，金价将在 2024 年上涨。在美联储降息时期，黄金资产具有较高价值。矿产金生产成本的下降将是 2024年利润增长的另一个驱动因素。  我们认为 2024-2025 年矿产生产成本的下降幅度被低估。矿产金生产成本的下降将是 2024-2025 年利润增长的另一个主要驱动因素。2023 年，投资者并未看到生产成本的下降，公司 2023 年上半年矿产金的生产成本居高不下。我们认为，由于生产规模的扩大，特别是随着新矿山的投产，生产成本的下降将在2024-2025 年加速。  催化剂：金价上涨；美联储提前降息；金融市场动荡。  风险：金价下跌；金矿生产受外部因素影响。 [Table_Rank] Rating: Buy Maintained 评级： 买入 (维持) [Table_Price] 6-18m TP 目标价: HK$12.06 Revised from 原目标价: HK$15.05 Share price 股价: HK$8.120 Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % 4.0 (17.1) (1.3) Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % 0.3 (12.4) 15.1 Avg. Share price(HK$) 平均股价（港元） 7.7 8.6 10.3 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. [Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) (△ %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2021A 6,859 34 0.010 (96.9) 729.5 6.033 1.2 0.000 0.0 0.2 2022A 7,886 402 0.123 1,130.0 61.0 6.130 1.2 0.041 0.5 2.4 2023F 7,943 998 0.305 148.0 24.8 6.264 1.2 0.092 1.2 6.0 2024F 9,136 1,620 0.495 62.3 15.3 6.533 1.2 0.149 2.0 9.4 2025F 9,923 1,884 0.576 16.4 13.1 6.938 1.1 0.173 2.3 10.4 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 3,270.4 Major shareholder 大股东 Zhaojin Group 37.3% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 26,980.8 Free float (%) 自由流通比率 (%) 62.7% 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 (‘000) 9,071.3 FY24 Net gearing (%) FY24 净负债/股东资金 (%) 106.5 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 14.700 / 7.050 FY24 Est. NAV (HK$) FY24 每股估值（港元） 17.2 Source: the Company, Guotai Junan International. (40.0)(20.0)0.020.040.060.080.0Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24% of returnHSIZhaojin Mining Company Report See the last page for disclaimer Page 2 of 7 [Table_RightMar1] 29 February 2024 [Table_RightMar2] Zhaojin Mining 招金矿业 (01818 HK) [Table_PageHeader] Zhaojin Mining (01818 HK) 1. 核心投资观点 我们预测，随着美联储降息，金价将在 2024 年上涨。在美联储降息时期，黄金资产具有较高价值。如果我们回顾从加息到降息周期中金价的表现，我们会发现，在美联储货币政策发生重大变化的时期，黄金资产具有较高价值。当市场确认美联储开始降息时，金价会经历新一轮上涨（如 2019 年 6 -7 月）。市场普遍预计美联储将在 2024 年降息，唯一的分歧是降息的时点和次数，但这两个因素不会影响金价走势。 受益于金价上涨和矿产金生产成本下降，我们预测招金矿业的净利润将在 2024 年和 2025 年大幅增长。公司在山东省的金矿已基本恢复正常生产。我们预计 2023-2025 年公司的矿产金产量将稳步增长。招金矿业的矿产金生产成本与其生产规模紧密相关，我们预计随着矿产金产量的增加，公司的生产成本将继续下降。我们相信，在海域金矿投产后，矿产金的产量将大幅增加。海