2024年3月转债配置策略及“十强转债”组合

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年2月29日转债配置策略及“十强转债”组合2024年3月投资策略 · 固定收益 国信宏观固收证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006联系人：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年2月债市及股市展望012024年3月转债配置策略022024年3月“十强转债”组合03目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：转债分平价转股溢价率（%）-240226图2：转债市场平均平价与平价指数（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理2024年2月转债行情回顾•2月股债行情回顾：权益市场下探反弹，债券市场利率震荡；•股市方面，2月受春节影响交易日较少，整体呈“V”型走势，月初延续下行，沪指盘中最低下探2635点；证监会强监管信号释放及汇金扩大增持范围等事件催化下，临近春节市场出现强劲反弹，节后市场维持上涨趋势；截至2月27日，上证/全A指数月内+8.14%/+9.98%；•2月申万一级行业多数收涨，截至2月27日，通信（+17.93%）、计算机（+15.91%）、电子（+14.10%）、传媒（+12.81%）、机械设备（+12.22%）、国防军工（12.00%）、汽车（11.31%）等行业涨幅靠前，下跌方面，仅建筑装饰板块小幅调整（-0.72%）；•债市方面，2月LPR报价下调25bp，多个银行下调存款利率，同时在行业监管层有力作为、权益市场情绪回暖及公开市场操作大幅度净回笼等方面的作用下，市场风险偏好震荡回升，各期限利率继续下行利差收窄，十年期国债利率2月27日收于2.38%，较上月底下行5.21bp；•2月转债行情回顾：密集下修叠加权益回暖，转债估值缓慢修复；•截至2月27日，中证转债指数月内上涨3.22%，转债全月收涨/跌数量为505/38(排除新上市、退市标的）；截至2月26日，平均平价+8.94%，价格指数+3.86%，全市场转债平均转股溢价率有所回落，[1,70)区间转股溢价率降幅较大，而[80-90)区间提升最多；月内市场成交量有所下降；•个券层面，中旗（建筑材料）、卡倍转02 （汽车）、平煤（煤炭）、银轮（汽车）、博杰（机械设备）等转债在正股拉动下涨幅靠前；跌幅靠前的主要为正股跌幅大或双高个券溢价率压缩（如泰坦、金钟、三羊等）； 转股溢价率 算 平均 转股溢价率 算 平均 转股溢价率 算 平均 转股溢价率 算 平均 及 上 转股溢价率 算 平均 算 平均平价平价指数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图3：转债平价分布-230131图4：转债平价分布-240226资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：2月转债价格变动幅度分布图6：2月转债正股价格变动幅度分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理转债市场关键指标分布图7：转债价格（元）分布-240226图8：2月转债转股溢价率变动分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：转债市场关键指标一览日期算 平均价格（元）算 平均平价（元）全体-算 平均转股溢价率（%）【90,125)转股溢价率-算 平均（%）【130+)转股溢价率-算 平均（%）2023/12/29125.26 90.3844.92 20.49 7.57 2024/1/2125.4690.4645.48 23.39 4.12 2024/2/1111.5271.9971.02 20.25 8.65 2024/2/27116.4479.5261.19 22.46 5.26 与年初相比-9.02-10.9415.71-0.931.14与月初相比4.927.53-9.832.21-3.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 转债平价分布 转债平价分布 转债涨跌幅分布 正股涨跌幅分布 转债价格分布 转债转股溢价率变化分布请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年3月股债市场观点•债市展望：经济数据真空期多头情绪高涨，短期内利率或维持低位震荡，关注稳增长政策及价格数据对市场情绪影响；•经济方面，春节地产销售热度较低，消费景气度提升，节后复工复产进度偏慢，国信高频宏观扩散指数下行，表现逊于历史平均水平，此外高频数据显示2月PPI环比维持在0附近，同比仍为负值，显示国内经济增长动能偏弱；•财政与货币政策方面，稳增长依然是当前经济工作重点，但地方新增专项债发行速度偏慢；当前已明确的地方预算草案地方债额度高于去年同口径提前批，25bp的5年期LPR降息幅度也说明货币政策偏积极，稳增长政策进一步发力可期；•由于短期经济改善幅度有限，十年期国债利率或在2.4%-2.5%的低位保持震荡；中期来看，随着政府稳增长政策继续发力、内需逐步改善 及出口持续回暖，国内居民信心修复，有望走出超额储蓄状态，推动国内经济景气进一步上升；需要提防债市超涨状态下稳增长政策和经济数据对市场造成波动；•股市展望：市场顺利进入自发修复状