新华保险(601336)公司公告点评新华1月保费点评：1月保费下滑或主要受银保业务影响

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/保险 证券研究报告 新华保险（601336）公司公告点评 2024 年 03 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 01 日收盘价（元） 33.15 52 周股价波动（元） 27.35-49.11 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 3120 流通 A 股（百万股） 2085.43934 B 股/H 股（百万股） 0/1034 相关研究 [Table_ReportInfo] 《个险新单加速增长，投资承压导致单季亏损》2023.11.20 《银保长险新单期交翻倍，个险人均产能大幅提升》2023.09.05 《归母净利润亮眼，银保渠道带动负债端回暖》2023.04.28 市场表现 [Table_QuoteInfo] -10.44%0.56%11.56%22.56%33.56%44.56%2023/3 2023/6 2023/9 2023/12新华保险海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 11.8 6.5 5.3 相对涨幅（%） 1.9 3.4 3.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:曹锟 Tel:010-56760090 Email:ck14023@haitong.com 证书:S0850523070002 新华 1 月保费点评：1 月保费下滑或主要受银保业务影响 [Table_Summary] 投资要点：  【事件】新华保险发布 2024 年 1 月保费收入公告：公司 2024 年 1 月原保险保费收入为 298.9 亿元，同比下滑 15.0%。  预计 1 月保费下滑主要由于银保趸交业务收缩。1）2024 年 1 月新华保险原保费收入同比下滑 15.0%，我们认为主要是由于银保渠道在“报行合一”政策后趸交业务受到一定影响。2）2023 年公司总保费收入达 1659 亿元，同比+1.7%，Q1-Q4单季保费分别同比-0.2%、+14.3%、-0.4%和-9.1%，我们预计 Q4 单季保费增速承压，主要受银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。3）2023 年前三季度公司长险首年保费同比+11.9%，其中期交保费同比+40.2%，十年期及以上期交保费同比+11.6%。Q3 单季长险首年保费/期交/十年期及以上期交分别同比-3.6%/+30.5%/+20.5%。2023 年上半年公司 NBV 同比增长 17.1%，我们预计全年增速或仍可保持两位数以上。  我们预计新华 2023 年投资收益承压。2023 年权益市场走弱，沪深 300 指数、万得全 A 指数、创业板指数、上证综指分别累计-11.4%、-5.2%、-19.4%、-3.7%，四季度单季分别-7.0%、-3.8%、-5.6%、-4.4%。新华保险前三季度年化总投资收益率 2.3%，我们认为受四季度权益市场下跌影响，公司全年投资收益率水平或将进一步承压。  估值仍低，“优于大市”评级。我们认为，通过统筹推进寿险业务为核心、财富管理和康养为支撑，科技赋能发展的总体布局，新华保险有望在产品、服务、品牌三个主要层次上丰富公司发展动能，公司估值有望提升。截至 2024 年 2 月 28日，公司股价对应 2024E PEV 0.34x。我们给予 0.5-0.55 倍 2024E PEV，合理价值区间 44.38 -48.82 元，“优于大市”评级。  风险提示：1）长端利率趋势性下行，2）股市大幅波动，3）新单保费增长不达预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 222380 214319 214617 232828 254818 （+/-)YoY(%) 7.67% -3.62% 0.14% 8.49% 9.44% 净利润（百万元） 14947 9822 4927 9181 14344 （+/-)YoY(%) 4.57% -34.29% -49.84% 86.37% 56.23% EPS（元） 4.79 3.15 1.58 2.94 4.60 BVPS（元） 34.78 32.98 34.78 39.33 48.64 EV（元） 82.97 81.93 88.77 96.74 105.46 1YrVNB（元） 1.92 0.78 0.90 0.99 1.10 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃新华保险（601336）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 上市保险公司估值及盈利预测 证券简称 价格（元） EV（元） 1YrVNB（元） A 股 人民币 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 中国平安-A 42.99 76.34 78.18 85.55 93.44 2.07 1.58 1.99 2.28 中国人寿-A 29.95 42.56 43.54 47.87 52.59 1.58 1.27 1.42 1.62 新华保险-A 33.15 82.97 81.93 88.77 96.74 1.92 0.78 0.90 0.99 中国太保-A 25.27 51.80 54.01 58.04 63.25 1.39 0.96 1.23 1.34 中国人保-A 5.25 6.25 6.41 7.13 8.07 0.09 0.08 0.12 0.14 证券简称 价格 P/EV（倍） VNBX（倍） A 股 人民币 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 中国平安-A 42.99 0.56 0.55 0.50 0.46 -16.09 -22.24 -21.37 -22.15 中国人寿-A 29.95 0.70 0.69 0.63 0.57 -7.96 -10.67 -12.61 -14.01 新华保险-A 33.15 0.40 0.40 0.37 0.34 -25.99 -62.80 -62.11 -63.97 中国太保-A 25.27 0.49 0.47 0.44 0.40 -19.03 -30.04 -26.73 -28.30 中国人保-A 5.25 0.84 0.82 0.74 0.65 -11.07 -13.80 -15.07 -20.42 证券简称