PF月报：PF成本驱动为主，高库存压制生产利润

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 逢低做多套保。上游方面，中国浙石化、亚洲地区均在 4 月存检修预期，对应 4 月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX 加工费持续看涨；TA 加工费区间震荡。预计 PX 端持续给予 PF 成本支撑，但传导效率偏低。PF 自身基本面仍偏弱，工厂库存压力历史高位，压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■ 市场分析 上游芳烃方面，2 月份的美国、新加坡裂解价差仍偏强，美国炼厂春检持续时间偏长，检修高峰 2 月已过，但 3 月目前仍有部分检修，海外芳烃价格仍有支撑，且结合二季度为美国夏季汽油对芳烃的季节性需求旺季，预计汽油给予芳烃支撑尚可。而 PX自身的基本面看，2 月纯苯的强势，导致了 STDP 利润偏高，而目前亚洲 PX 开工亦处于偏高位置，但随着韩国装置的检修逐步兑现以及 4 月亚洲春检，另外中国大型 PX 供应商浙石化 3 月底亦有检修计划，预计 4 月 PX 将开展大幅去库周期。对应 PX 加工费持续看涨。 PTA 加工费震荡偏弱。2 月 PTA 加工费曾压缩至 250 元/吨，PTA 季节性快速累库，下游聚酯开工虽有季节性降负，但负荷低点仅在 80%附近，节后开工亦逐步回升，因此为供应偏高带来的 TA 累库，TA 需要额外亏损减产放量再平衡，关注逸盛大化以及逸盛新材料后市的检修兑现进度。 PX 持续坚挺或给予 PTA 及 PF 成本支撑。但 PF 自身基本面的情况，春节期间 PF 工厂库存累积至历史高位，等待下游复工转移库存压力。高库存压力下，PF 维持深度亏损状态，虽然 PF 有所减产，但量级仍不足，仍需进一步亏损减产。节后下游涤纱开工率逐步有所回升，等待 3 月进一步复工，纯涤纱成品库存高位回落，纯涤纱加工利润回升，节后涤纱厂对原料涤短展开投机备货，等待下游进一步改善缓解涤短工厂库存压力。 ■ 策略 逢低做多套保。上游方面，中国浙石化、亚洲地区均在 4 月存检修预期，对应 4 月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX 加工费持续看涨；TA 加工费区间震荡。预计 PX 端持续给予 PF 成本支撑，但传导效率偏低。PF 自期货研究报告|PF 月报 2024-03-03 PF 成本驱动为主，高库存压制生产利润 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮  020-83901158  wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 PF 月报丨 2024/03/03 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 身基本面仍偏弱，工厂库存压力历史高位，压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■ 风险 原油价格大幅波动，PX 检修兑现进度，下游恢复速率 PF 月报丨 2024/03/03 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 上游价格走势& PF 基差结构 .......................................................................................................................................................... 4 PF 基本面情况 ................................................................................................................................................................................... 5 PF 下游情况....................................................................................................................................................................................... 7 终端指标 ............................................................................................................................................................................................ 8 PF 再生料与出口 ............................................................................................................................................................................... 9 图表 图 1:PF、TA、EG 现货价格走势|单位：元/吨 .............................................................................................................................. 4 图 2:PF 主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 ...................................................................................................