股指期货3月策略报告

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S股 指 期 货 3 月 策 略 报 告2 0 2 4 年 3 月 3 日p 2概述1月，各指数明显回调，进而导致的小盘指数出现一定的流动性风险。流动性风险一方面来自于前期的小盘股交易拥挤度过高，另一方面是由于多头资金对于大盘的托底使得市场偏好大幅改变。春节前最后一周，多头资金开始托底小盘指数，流动性风险逐步缓释。在此过程中，1月16日至2月8日期间，沪深300ETF净申购2050亿元；2月5日至2月8日期间，中证1000ETF和中证500ETF净申购607亿元。随着流动性风险解除，节后市场回归正常交易逻辑。春节前后基本面并无明显变化，市场关注点仍然在于经济周期尤其是房地产周期的复苏力度。从2月5年期LPR调降25bp这一点来看，此前强调的“稳房价、稳地价、稳预期”的政策逻辑在重要会议前仍未发生根本改变。在此基础上，“三大工程”的政策细节和落地过程仍然是市场关注重点，这关系到今年剩余时间财政政策和货币政策的发力节奏。海外AI模型Sora的发布为国内开拓应用场景提供了想象空间，在政策不出现超预期情况下可能在一定时期内引领盘面，但仍需关注交易拥挤度问题。指数层面3月预计仍以震荡为主。下方支撑来自于三个方面：（1）市场对于政策托底经济的强烈预期；（2）多头资金的建仓点位；（3）各指数PE经过阶段回升后目前仍处低位。其中值得一提的是，北向配置盘自去年8月起持续减持A股，但1月底开始重新配置，表明该点位存在超跌的可能性较大。同时，指数级别向上空间仍然有限，预计以指数轮动为主，可能会重回“红利+科技”的主线。p 31.1 ：市场集中风险释放期已经过去，未来预计以震荡为主图表1： Wind全A走势资料来源：Wind， 光大期货研究所1月，A股市场经历集中风险出清，触底回升，截止3月1日，Wind全A指数自最低点回升超20%。随着春节后小盘指数基差及滑点回归正常区间，多头资金的托底告一段落，市场对于未来走势存在明显分歧。我们预计市场近期仍以震荡为主，下方支撑来自于多头资金及北向资金的托底仓位，以及市场对于即将召开的重要会议的政策托底期望较高；但指数级别上涨机会仍要等待经济周期的逐步复苏。近期市场成交放量明显，可能伴随指数级别较大波动，建议不要过分追求热点题材，造成较高的交易拥挤度。6,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,0003,7003,9004,1004,3004,5004,7004,9005,1005,3005,500amtclosep 41.2 ：中证1000自最低点回升29.3%，基差大幅贴水后会归，电子、计算机、医药生物拉升指数图表2：中证1000指数及主力合约基差(右)图表3：春节前后各版块涨跌对中证1000指数的贡献（单位：点数）资料来源：Wind， 光大期货研究所(200.00)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,500IM00基差000852.SH020406080100120140电子计算机医药生物机械设备电力设备基础化工传媒有色金属汽车国防军工通信公用事业交通运输食品饮料非银金融建筑装饰房地产农林牧渔煤炭商贸零售家用电器轻工制造环保建筑材料钢铁银行纺织服饰石油石化社会服务综合美容护理p 51.3 ：中证500自最低点回升25.65%，基差大幅波动，医药生物、非银金融拉动指数图表4：中证500指数及主力合约基差(右) 图表5：春节前后各版块涨跌对中证500指数的贡献（单位：点数）资料来源：Wind， 光大期货研究所(160.00)(140.00)(120.00)(100.00)(80.00)(60.00)(40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.004,2004,7005,2005,7006,2006,700IC00基差000905.SH-20020406080100120医药生物非银金融基础化工有色金属计算机电力设备煤炭传媒交通运输国防军工电子机械设备银行家用电器公用事业钢铁房地产轻工制造汽车商贸零售建筑装饰食品饮料石油石化建筑材料环保农林牧渔社会服务纺织服饰美容护理通信p 61.4 ：沪深300自最低点回升13.82%，基差波动明显，电子、非银、食品饮料拉动指数图表6：沪深300指数及主力合约基差(右) 图表7：春节前后各版块涨跌对沪深300指数的贡献（单位：点数）资料来源：Wind， 光大期货研究所(50.00)(40.00)(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,300IF00基差IF00.CFE-505101520253035电子非银金融食品饮料电力设备银行计算机医药生物有色金属汽车通信基础化工交通运输国防军工公用事业建筑装饰石油石化家用电器煤炭房地产机械设备传媒农林牧渔建筑材料商贸零售钢铁美容护理社会服务轻工制造纺织服饰p 71.5 ：上证50自最低点回升11.6%，基差波动明显，食品饮料、金融板块拉动指数图表8：上证50指数及主力合约基差(右) 图表9：春节前后各版块涨跌对上证50指数的贡献（单位：点数）资料来源：Wind， 光大期货研究所(40.00)(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.002,1602,2602,3602,4602,5602,6602,7602,860IH00基差000016.SH051015202530p 81.6 ：中证1000基差年化贴水率大幅波动后回到正常水平图表10：中证1000合约基差年化贴水率图表11：中证1000合约间换月基差年化损失资料来源：Wind， 光大期货研究所-0.100.10.20.30.40.50.6IM01_costIM02_costIM03_cost-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.30.350.40.45cost00-01cost00-02cost00-03cost01-02cost01-03cost02-03p 91.7 ：中证500基差年化贴水率大幅波动后回到正常水平图表12：中证500合约基差年化贴水率图表13：中证500合约间换月基差年化损失资料来源：Wind， 光大期货研究所-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.30.350.4IC01_costIC02_costIC03_cost-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.3cost00-01cost00-02cost00-03cost01-