贵金属月报：联储降息预期大幅回落，贵金属价格短期承压

钟俊轩（联系人）zhongjunxuan@wkqh.cn0755-23375141交易咨询号：Z0017196联储降息预期大幅回落，贵金属价格短期承压贵金属月报从业资格号：F031126942024/03/01蒋文斌（宏观金融组）从业资格号：F3048844目录01月度行情回顾及策略推荐02利率与流动性03宏观经济数据04贵金属价差05贵金属库存月度行情回顾及策略推荐本月市场行情回顾-2.64%-0.57%0.55%1.03%8.16%4.66%0.55%8.99%0.52%1.62%1.61%2.88%2.05%3.98%-0.54%8.71%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%本月COMEX金银价格表现总体偏弱，主要受到联储降息预期大幅回落的影响。截止至2月28日，COMEX金价格下跌0.57%%,报2043.5美元/盎司，COMEX银价格下跌2.64%, 报22.68美元/盎司。受到货币政策预期的影响，美债收益率出现全面上升，两年期美债收益率上升35个基点，报3.64%，十年期美债收益率上升19个基点，报4.27%。行情回顾 经济数据：本月发布的美国经济数据具有韧性，令前期市场交易的降息预期出现显著回落。美国1月非农就业数据大超预期，美国1月非农就业人口变动数为35.3万人，超过预期的18.5万人，12月非农就业数据由21.6万人上修至33.3万人。数据显示美国劳动力市场的火热，新增非农就业人口数总体在十年均值之上。通胀数据方面，美国 1 月 CPI 同比值为 3.1%，超过预期的 2.9%，环比值为 0.3%，超过预期的 0.2%。美国 1 月核心 CPI同比值为 3.9%，超过预期的 3.7%，环比值为 0.4%，超过预期的 0.3%。住房租金去通胀进程相对缓慢，其占美国CPI比重达到34%。1月住房租金CPI同比值为6.1%，环比值为0.6%。能源是总体CPI去通胀进程的重要影响因素，1月能源类CPI同比值为-4.6%，环比值为-0.9%。其中能源商品通胀同比下降6.8%，能源服务通胀环比下降1.8%。 受到具有韧性的经济数据和通胀数据的影响，前期市场交易的宽松货币政策预期出现较大幅度的回落，CME利率观测器显示，市场对于美联储三月议息会议降息25个基点的概率由1月31日的52.81%下降至2月28日的仅4%。以25个基点的幅度计算，当前市场预期本年度美联储降息的次数为3次。 纽约联储主席威廉姆斯表示，2024年进行三次降息是美联储官员进行讨论的合理选项，美联储博斯蒂克则表明他预计今年夏季联储将进行首次降息。 贵金属成交与持仓：从CFTC净持仓的情况来看，近期COMEX金银管理基金净持仓情况与年初相比偏弱，但在2月20日当周，多头情绪有所改善，截止至2月20日，COMEX黄金管理基金净多头持仓为4.99万手，高于前值的3.42万手。COMEX银管理基金净多持仓由负转正，为4925手，较前值的-8983手出现较大幅度增加。金银ETF持仓方面，一月以来金银ETF持仓以流出为主，黄金ETF持仓流出幅度大于白银，显示市场做多情绪相对较弱。 美元流动性：本月美联储资产负债表的收缩幅度为955亿美元，其中减持美国国债608亿美元，减持MBS144亿美元。负债端逆回购协议余额下降654亿美元，财政部TGA账户规模下降264亿美元。总体美元流动性小幅改善，存款准备金余额增加333.84亿美元。 总体而言，受到近期美国通胀数据以及联储官员对于降息谨慎表态的影响，年初市场交易的联储降息预期有所回落。预计在显著偏弱的美国通胀数据出现之前，贵金属价格将呈现震荡偏弱的走势，但其下方存在较强支撑，策略上不宜抛空，建议在后续降息预期受到经济数据和联储官员讲话影响回升时寻找做多机会。沪金主连参考运行区间 475-485 元/克，沪银主连参考运行区间5743-6000 元/千克贵金属重点数据概览单位2024-02-292024-02-23周度变化周度涨跌幅月度涨跌幅近一年分位数黄金2024-02-282024-02-21收盘价（活跃合约）美元/盎司2043.502036.80上涨0.33%-0.77%84.46%成交量MA5万手14.6214.65下跌-0.18%-17.94%24.53%持仓量（CFTC最新报告期)万手40.7142.08下跌-3.27%-12.62%1.88%库存吨568567上涨0.13%-4.52%2.77%LBMA黄金收盘价美元/盎司2032.452024.00上涨0.42%-1.01%88.14%收盘价（活跃合约）元/克481.82478.96上涨0.60%0.66%95.08%成交量MA5万手14.1210.40上涨35.79%-16.17%10.10%持仓量万手31.9034.30下跌-6.99%-1.39%9.42%库存吨3.103.10持平0.00%-0.77%83.60%沉淀资金亿元245.92262.84流出-6.44%-0.74%13.52%收盘价#N/A481.04478.19上涨0.60%1.02%95.49%成交量MA5吨10.9210.85上涨0.62%-35.82%20.98%持仓量吨160.46156.05上涨2.82%-7.65%51.22%白银2024-02-282024-02-21收盘价（活跃合约）美元/盎司22.6822.93下跌-1.11%-3.65%8.64%持仓量（CFTC最新报告期)万手14.6615.25下跌-3.91%5.75%83.01%库存吨87748715上涨0.68%2.49%93.65%LBMA白银收盘价美元/盎司22.3523.07下跌-3.14%-3.23%12.25%收盘价（活跃合约）元/千克5,874.005,882.00下跌-0.14%0.46%71.72%成交量MA5万手44.8036.41上涨23.06%-28.72%5.05%持仓量万手86.5682.78上涨4.56%-6.68%9.42%库存吨1,029.701,001.34上涨2.83%11.47%11.88%沉淀资金亿元137.28131.47流入4.42%-6.25%18.44%收盘价#N/A5,871.005,880.00下跌-0.15%-0.24%73.36%成交量MA5吨475.06420.65上涨12.94%0.75%35.08%持仓量吨5285.9425051.99上涨4.63%11.91%58.19%基差外盘黄金基差伦敦金现-COMEX黄金美元/盎司-4.35-10.05上涨50.10%内盘黄金基差AuT+D-SHFE黄金元/克-0.78-0.77下跌54.09%外盘白银基差伦敦银现-COMEX白银美元/盎司0.230.15上涨25.69%内盘白银基差AgT+D-SHFE白银元/千克-3-2下跌77.04%COMEX行情区间:COMEX行情区间:-0.010.09-1.005.70AgT+DSHFE白银COMEX黄金SHFE黄金AuT+DCOMEX白银美元指数图1：美元指数及黄金价格(右轴:美元/盎司)资料来源： WIND、五矿期货研究中心1,6001,6501,7001,750