银行业投资观察：关注优质区域行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 投资策略周报|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 关注优质区域行 ——银行投资观察 20240310 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 板块表现方面：本期（20240304-20240308），Wind 全 A 下跌 0.04%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 0.4%，排在所有行业第 11 位，跑赢万得全 A。国有行、城商行、农商行分别上涨 0.84%、1.24%、0.60%；股份行下跌 0.40%。恒生综合指数下跌 1.2%，H 股银行涨幅0.5%，跑赢恒生综合指数，跑赢 A 股银行。 ⚫ 个股表现方面：A 股银行涨幅前三为北京银行上涨 4.81%、南京银行上涨 3.21%、渝农商行上涨 3.13%；H 股银行涨幅前三为中国银行上涨 2.92%、中国光大银行上涨 2.85%、重庆农村商业银行上涨 2.19%。 ⚫ 北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.20%，较上期末增持 2.2bp，板块获增最高为江阴银行。 ⚫ 银行转债方面：本期银行转债平均价格下跌 0.28%，跑赢中证转债 0.18个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.65%）、苏行转债（+0.50%）、上银转债（+0.33%）。 ⚫ 盈利预期方面：根据 Wind 数据，A 股银行 23 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.09pct、-0.18pct，24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.15pct、-0.13pct。 ⚫ 投资建议：微观层面来看，在息差收窄、费率下调的大环境下，预计银行 24 年营收增长普遍承压：信贷投放方面，预计开门红投放情况较稳定，结构上以对公为主，零售需求依旧较为疲软，按揭需求仍未明显回暖，我们预计提前还款现象或受年终奖等季节性扰动，环比 23Q4 有所回升，预计部分优质地区银行非房消费贷投放有所增加；息差仍承压，但预计 24 年降幅收窄，资产端受重定价、LPR 下调、地方政府化债等因素影响，收益率依旧承压，主要正向贡献来自存款到期重定价，24 年长期存款到期量较大的银行或更为受益；资产质量整体较稳定，关注网贷、房地产、平台业务等重点领域资产质量；非息收入方面，预计中收普遍承压，主要受到保险降费影响，银行普遍在代销产品结构上做调整以对冲费率下调影响；24Q1 在长债利率持续下行环境下，预计其他非息对营收贡献较大。现阶段银行股更看重资产质量稳定和未来盈利预期，建议关注前期调整较多、资产质量优异、内生资本可持续的股份行和区域行，继续看好招商银行、杭州银行、苏州银行、南京银行、沪农商行等。 ⚫ 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-03-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行资负跟踪 20240310:长债利率低位，关注财政扩张节奏 2024-03-10 银行行业:三月份板块相对收益机会减弱——银行投资观察 20240303 2024-03-04 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -20%-13%-7%-1%6%12%03/2305/2307/2309/2311/2301/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 投资策略周报|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 5.39 2023/10/29 买入 6.18 0.99 1.05 5.44 5.13 0.57 0.52 10.79 10.62 建设银行 601939.SH CNY 7.11 2023/10/26 买入 8.30 1.32 1.40 5.39 5.08 0.60 0.56 11.63 11.36 农业银行 601288.SH CNY 4.27 2023/10/28 买入 4.83 0.76 0.80 5.62 5.34 0.62 0.57 11.46 11.07 中国银行 601988.SH CNY 4.55 2023/10/30 买入 5.30 0.73 0.76 6.23 5.99 0.60 0.56 10.08 9.69 邮储银行 601658.SH CNY 4.86 2023/10/27 买入 7.30 0.92 0.98 5.28 4.96 0.60 0.55 11.85 11.57 交通银行 601328.SH CNY 6.35 2023/10/27 买入 7.37 1.22 1.28 5.20 4.96 0.52 0.48 10.26 10.07 招商银行 600036.SH CNY 31.67 2024/1/21 买入 55.63 5.65 5.97 5.61 5.30 0.86 0.77 16.22 15.33 浦发银行 600000.SH CNY 7.12 2023/10/29 买入 8.74 1.03 1.07 6.91 6.65 0.34 0.33 5.04 4.99 兴业银行 601166.SH CNY 16.48 2023/10/31 买入 30.95 3.77 4.01 4.37 4.11 0.48 0.44 11.43 11.15 光大银行 601818.SH CNY 3.25 2023/10/30 买入 5.38 0.70 0.74 4.64 4.39 0.42 0.39 9.73 9.27 平安银行 000001.SZ CNY 10.38 2023/10/25 买入 21.18 2.53 2.94 4.10 3.53 0.49