美国2024年2月物价数据点评：“去通胀”仍艰难

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 03 月 13 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2023 年劳动力市场有何变化？ ——美国 2023 年 12 月非农数据点评》2024.01.06 《政策积极：“适度”发力——2023 年12 月政治局会议解读》2023.12.08 《11 月经济：结构分化，政策积极——11 月全国 PMI 数据解读》2023.11.30 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 “去通胀”仍艰难 ——美国 2024 年 2 月物价数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  美国通胀小幅回升。2 月美国 CPI 同比为 3.2%，较 1 月上行 0.1 个百分点；季调环比为 0.4%，较 1 月上行 0.1 个百分点。2 月通胀小幅上行的主要贡献来自能源价格的回升。  核心通胀小幅下行。核心 CPI 同比为 3.8%，较 1 月下行 0.1 个百分点，为 2021 年 5 月以来低点；核心 CPI 季调环比为 0.4%，与 1 月持平。此外，2 月核心 CPI 季调环比折年率小幅回落至 4.4%，但仍较高。核心通胀下行依然缓慢，道路仍较为曲折。  往前看，核心通胀下行难度加大。一方面，核心商品通胀下行停滞。2 月核心商品通胀环比转正至 0.1%，为 2023 年 5 月以来首次。另一方面，核心服务通胀下行缓慢。2 月核心服务通胀同比和环比仅下行 0.2 个百分点，压力依然较大。加之，新一年核心服务项目权重的上调，核心服务通胀将是未来核心通胀能否朝美联储目标方向持续前进的最核心变量。其中，最主要的因素仍是租金通胀。  根据 CME 观察显示，截至 3 月 13 日，市场预期美联储大概率将在 6 月降息；预期有 4 次左右的降息可能，相比通胀数据公布前变化不大。 风险提示：美联储货币政策超预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国 CPI 主要分项的贡献（%） ......................................................................... 3 图 2 美国核心 CPI 季调环比折年率（%） ................................................................. 3 图 3 美国核心商品同比环比与二手车通胀环比（%） ................................................ 4 图 4 主要居住租金环比与业主等价租金环比（%） ................................................... 4 图 5 美国不含住房租金的服务通胀同比和环比（%） ................................................ 4 图 6 市场预期美联储加息概率（%） ......................................................................... 5 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国通胀小幅回升。2 月美国 CPI 同比为 3.2%，较 1 月上行 0.1 个百分点；季调环比为 0.4%，较 1 月上行 0.1 个百分点。 核心 CPI 同比为 3.8%，较 1 月下行 0.1 个百分点，为 2021 年 5 月以来低点；核心CPI 季调环比为 0.4%，与 1 月持平。此外，2 月核心 CPI 季调环比折年率小幅回落至4.4%，但仍较高。整体来看，核心通胀下行依然缓慢，道路仍较为曲折。 从 CPI 主要分项的贡献来看，2 月通胀小幅上行的主要贡献来自能源价格的回升。2 月布伦特原油、汽油以及柴油价格环比均转正，尤其是原油价格重新站上 80 美元/每桶。受此影响，2 月能源 CPI 同比为-1.9%，跌幅较 1 月大幅收窄；环比为 2.3%，大幅转正，为 2023 年 9 月以来首次转正，推动了通胀的上行。 图1 美国 CPI 主要分项的贡献（%） -101234567891019/0220/0221/0222/0223/0224/02食品核心商品能源核心服务CPI同比 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 美国核心 CPI 季调环比折年率（%） -2024681014/0215/0216/0217/0218/0219/0220/0221/0222/0223/0224/02 资料来源：CEIC，海通证券研究所 往前看，核心通胀下行难度加大。一方面，核心商品通胀下行停滞。2 月核心商品通胀同比为-0.3%，与 1 月持平；商品通胀环比转正至 0.4%，核心商品通胀环比也转正至 0.1%，为 2023 年 5 月以来首次。这主要与二手车价格回升有关，其环比由 1 月的-3.4%转正至 0.5%；同比跌幅也收窄至 1.8%。此外，除二手车外的核心商品通胀环比也保持在 0.1%。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 美国核心商品同比环比与二手车通胀环比（%） -6-4-20246810-1.5-1-0.500.511.522.520/0220/0821/0221/0822/0222/0823/0223/0824/02美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:环比:季调美国:CPI:二手汽车和卡车:环比:季调(右） 资料来源：Wind，海通证券研究所 另一方面，核心服务通胀下行缓慢。2 月核心服务通胀同比为 5.2%，较 1 月下行0.2 个百分点；核心服务通胀环比下行 0.2 个百分点至 0.5%，但依然较高。可见，核心服务通胀压力依然较大；加之，新一年核心服务项目权重的上调，核心服务通胀将是未来核心通胀能否朝美联储目标方向持续前进的最核心变量。 其中，最主要的因素仍是租金通胀。2 月主要居住租金和业主等价租金同比和环比继续回落，但依然处于相对较高水平。此外，除租金外的核心服务通胀