小熊电器(002959)2023年业绩快报点评：营收表现优于行业，业绩符合预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 小熊电器(002959) 营收表现优于行业，业绩符合预期 ——小熊电器 2023 年业绩快报点评 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 田平川(研究助理) 021-38031654 021-38676666 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880523090006 S0880122070069 本报告导读： 公司精品化+扩渠道策略奏效，收入有望维持增长，增持。 投资要点： [Table_Summary]  公司精品化+扩渠道策略奏效，收入有望维持增长。考虑到消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年 EPS 为 2.75/3.25/3.85 元（原值为2.87/3.39/4.05 元，下调幅度-4%/-4%/-5%），同比+11%/+18%/+19%，参考行业给予公司 2024 年 24xPE，下调目标价至 78 元，“增持”评级。  业绩简述：2023 年公司实现营收 47.03 亿元（+14%）；业绩 4.30 亿元（+11%）。Q4 营收 13.85 亿元（-2%）；业绩 1.14 亿元（-22%）  公司业绩符合预期。厨小电整体可选属性较强，在整体购买力处于缓慢弱复苏的背景下，需求相对疲软。根据魔镜数据，2023Q4 厨小电行业销量/销额/均价同比分别为-18.5%/-9.9%/-9.6%。公司作为萌系厨小电的典范，取得优于行业的收入表现。我们认为有以下原因：第一，组织架构调整之后，随着各项运营细节及流程规则的完善，内部经营效率正持续提升；第二，核心刚需品类仍处于高增通道，产品结构持续优化。第三，渠道层面。直营占比提升后，公司更有能力集中营销资源辅助品类策略的布局。业绩层面，我们预计行业整体竞争相对激烈，各企业费用投放效率有所下降，使得公司 Q4 整体业绩有所下滑。  展望 2024 年，我们预计随着公司各项运营细节及流程规则的完善，品类策略持续奏效及渠道稳步拓展，公司有望收入有望持续增长。  风险提示：行业竞争加剧使利润率承压，原材料价格波动风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3,606 4,118 4,703 5,361 6,058 (+/-)% -1% 14% 14% 14% 13% 经营利润（EBIT） 293 459 500 606 724 (+/-)% -39% 56% 9% 21% 19% 净利润（归母） 283 386 430 509 604 (+/-)% -34% 36% 11% 18% 19% 每股净收益（元） 1.81 2.46 2.75 3.25 3.85 每股股利（元） 1.00 0.60 1.19 1.19 1.19 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 8.1% 11.1% 10.6% 11.3% 12.0% 净资产收益率(%) 13.7% 16.3% 16.5% 17.4% 18.0% 投入资本回报率(%) 12.1% 12.7% 13.2% 14.1% 15.1% EV/EBITDA 22.66 13.47 13.37 10.57 8.23 市盈率 30.90 22.66 20.34 17.19 14.50 股息率 (%) 1.8% 1.1% 2.1% 2.1% 2.1% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 78.00 上次预测： 82.00 当前价格： 55.82 2024.03.13 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 46.58-94.84 总市值（百万元） 8,756 总股本/流通 A 股（百万股） 157/154 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 98% 日均成交量（百万股） 1.82 日均成交值（百万元） 94.68 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,592 每股净资产 16.52 市净率 3.4 净负债率 -87.89% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.66 1.06 Q2 0.28 0.46 Q3 0.59 0.50 Q4 0.93 0.73 全年 2.46 2.75 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 8% 8% -17% 相对指数 -1% 7% -1% [Table_Report] 相关报告 Q3 收入逆势增长，精品化策略持续奏效2023.10.30 收入增速远超行业，改革成效仍不断兑现2023.08.28 Q2 收入高增，业绩表现符合预期 2023.07.14 收入逆势高增，毛利率大幅提升 2023.04.29 内 部 治 理 改 革 成 效 显 著 ， 业 绩 超 预 期2023.04.17 公司更新报告 -31%-17%-3%12%26%40%2023-03 2023-06 2023-09 2023-1252周内股价走势图小熊电器深证成指[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 小熊电器(002959) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.13 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 小熊电器(002959) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 78.00 上次预测： 82.00 当前价格： 55.82 [Table_Website] 公司网址 www.bears.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司成立于 2006 年 3 月，是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会和苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售；同时，公司布局线下销售渠道以及出口销售，充分利用经销商或海外客户的资源和经验优势，将产品渗透至线下流通渠道，实施全渠道运营的销售模式，加速线上线下融合发展。