永新股份(002014)塑料软包龙头经营稳健，高股息价值凸显

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 公司深度研究|包装印刷 证券研究报告 [Table_Title] 永新股份（002014.SZ） 塑料软包龙头经营稳健，高股息价值凸显 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 永新股份为塑料软包装领军企业。公司深耕塑料软包装领域 30 年，主要产品彩印复合软包装材料、真空镀膜、多功能薄膜等，应用于食品、日化、日用品、医疗防护等消费领域，下游需求平稳，公司行稳致远。 ⚫ 业绩表现稳健，长期高比例分红。23 年公司实现营收 33.79 亿元，同比增长 2.3%，归母净利润 4.08 亿元，同比增长 12.5%，17 至 23 年营收和归母净利 CAGR 分别为 9.1%和 12.1%。近年来公司持续保持高比例现金分红，积极回馈投资者。15 至 23 年公司现金平均分红比例为 77.2%，23 年达 82.6%，当前股息率达 5.4%，投资价值凸显。 ⚫ 公司深度合作大客户，出海发展&薄膜业务增长可期。（1）公司长期与伊利、百事、宝洁等下游优质头部企业保持深度战略合作，下游消费领域大客户的长期稳定发展带动公司自身长期稳健成长。（2）公司积极拓展海外市场。23 年公司海外营收 3.8 亿元，同比增长 7.8%，其中 23年上半年同比增长 20.3%，未来有望通过切入跨国公司全球供应链进入其海外市场，以及通过设立海外办事处、代理商合作，建 HUB 仓等方式持续拓展海外市场。（3）薄膜业务驱动成长：17 至 23 年公司薄膜业务营收 CAGR 达 25%。循环经济趋势下单一材料塑料包装空间广阔，随着公司薄膜业务产能逐步释放，薄膜业务有望成为第二增长极。 ⚫ 盈利预测与投资建议。公司为塑料软包装龙头，拓展薄膜业务，预计公司 24-26 年归母净利润 4.7/5.4/6.1 亿元，参考可比公司，考虑公司下游必选消费行业需求平稳，长期经营风格稳健、持续高分红回报稳定、长期具备扩产和产品结构升级成长空间，给予公司 24 年 15 倍 PE 估值，对应合理价值 11.57 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。宏观经济下行导致需求下滑、原材料价格波动、行业竞争加剧、新项目投资风险等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3304 3379 3734 4118 4524 增长率（%） 9.3% 2.3% 10.5% 10.3% 9.9% EBITDA（百万元） 508 614 693 773 880 归母净利润（百万元） 363 408 472 536 607 增长率（%） 14.9% 12.5% 15.8% 13.4% 13.3% EPS（元/股） 0.60 0.67 0.77 0.87 0.99 市盈率（P/E） 13.40 12.46 13.17 11.62 10.25 ROE（%） 15.9% 16.6% 18.2% 19.4% 20.5% EV/EBITDA 8.94 7.57 8.39 7.52 6.59 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 10.16 元 合理价值 11.57 元 报告日期 2024-03-14 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 613/604 总市值/流通市值（百万元） 6223/6138 一年内最高/最低（元） 10.16/7.87 30 日日均成交量/成交额（百万） 5.9/55.3 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 23.2/14.2 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 021-38003621 caoqianwen@gf.com.cn 分析师： 张雨露 SAC 执证号：S0260518110003 SFC CE No. BNU523 021-38003692 zhangyulu@gf.com.cn 请注意，曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -21%-12%-4%5%13%21%03/2305/2307/2309/2311/2301/2403/24永新股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 永新股份|公司深度研究 目录索引 一、永新股份：塑料软包装领军者，深耕行业行稳致远 .................................................... 5 （一）公司历史：深耕塑料软包装，彩印优势突出，薄膜业务快速发展 .................. 5 （二）股东情况：股东背景多元化，长期高分红共享经营成果 ................................. 6 （三）财务情况：业绩表现稳健，盈利能力较为稳定 ................................................ 8 二、塑料包装行业需求稳定，格局分散；薄膜市场成长可期 ........................................... 11 （一）塑料软包装：行业需求平稳增长、规模空间广阔，集中度有望提升 ............. 11 （二）塑料薄膜：赛道持续成长，功能性薄膜驱动行业增长 ................................... 14 三、竞争优势凸显：深度合作大客户，出海发展、薄膜业务增长可期 ............................ 16 （一）客户优质：长期合作下游优质大客户，奠定稳健发展坚实基础 .................... 16 （二）产能扩张：公司产能稳步扩张，一体化布局延伸产业链 ............................... 20 （三）研发端持续投入，厚积薄发打造第二增长曲线 .............................................. 22 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 25 五、风险提示 ...................................................................................................................