中航高科(600862)航空复材销售持续增长，2023年公司归母净利+34.90%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/航空航天与国防 证券研究报告 中航高科（600862）公司年报点评 2024 年 03 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 19 日收盘价（元） 21.01 52 周股价波动（元） 15.36-26.37 总股本/流通 A 股（百万股） 1393/1393 总市值/流通市值（百万元） 29268/29268 相关研究 [Table_ReportInfo] 《公司 23H1 经营工作目标完成过半，子公司研制工作进展顺利》2023.08.31 《23 年经营计划目标维持高增，子公司国改进 行 时 ， 多 项 高 新 技 术 产 业 化 落 地 》2023.03.23 市场表现 [Table_QuoteInfo] -29.24%-21.24%-13.24%-5.24%2.76%10.76%2023/32023/62023/92023/12中航高科海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 11.1 14.9 1.5 相对涨幅（%） 6.0 5.5 -5.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张恒晅 Tel:(021)23183943 Email:zhx10170@haitong.com 证书:S0850517110002 联系人:刘砚菲 Tel:(021)23185612 Email:lyf13079@haitong.com 联系人:胡舜杰 Tel:(021)23155686 Email:hsj14606@haitong.com 联系人:李雨泉 Tel:(021)23185843 Email:lyq15646@haitong.com 航空复材销售持续增长，2023 年公司归母净利+34.90% [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布 2023 年报，2023 年公司实现营业收入 47.80 亿元，同比增长 7.50%，实现归母净利润 10.31 亿元，同比增长 34.90%。  多个型号任务顺利交付，市场持续开拓。2023 年公司持续聚焦主业，提升产品交付质量，航空复合材料原材料产品和刹车制品销售持续增长。航空新材料分部方面，航空工业复材全面完成年度生产任务，交付及时率超过 97%，实现营业收入 45.15 亿元，同比+6.01%，实现净利润 10.88 亿元，同比+30.20%；优材百慕着力提升产能，国际市场订单大幅增长，实现营业收入1.54 亿元，同比+95.76%，实现净利润 0.14 亿元，同比+2861.83%。装备分部方面，公司加快航空零部件加工能力提升和业务拓展，预计未来将加快减亏扭亏，2023 年该分部实现营业收入 0.66 亿元，同比-21.25%，实现净利润-0.31 亿元，同比减亏 0.03 亿元。2024 年公司营业收入目标 50 亿元，较 23年目标增长 2.04%，较 23 年实际收入增长 4.58%，利润总额 12.82 亿元，较 23 年目标增长 9.01%，较 23 年实际利润总额增长 5.69%。其中，航空新材料业务（含民品转化业务）实现营业收入 49.12 亿元，利润总额 13.70 亿元，装备业务实现营业收入 0.73 亿元，利润总额-0.15 亿元。  盈利能力持续增强，研发创新进展顺利。2023 年公司实现毛利率 36.75%，同比+5.81pct，实现净利率 21.71%，同比+4.45pct，盈利能力增强。期间费用方面，公司实现销售费用率 0.67%，同比+0.04pct，实现管理费用率 7.44%，同比+1.05pct，主要系人工成本、修理费及首批（台套）产品保险费等增加所致，实现财务费用率-0.59%，同比-0.05pct，实现研发费用率 3.67%，同比+0.00pct。公司全年研发投入 1.81 亿元，申请受理专利 46 项，获授权专利 26 项，完成 C929 前机身上壁板试生产验证（PPV）壁板研制，完成新型碳纤维预浸料的首次交付，以及优材百慕完成了 A330 飞行验证试验。  在建工程高增，增线扩能赋能发展。截至公司 2023 年末，公司在建工程 2.73亿元，同比+80%、环比+38%，主要系本期子公司航空工业复材建设先进预浸料生产厂房支出增加所致，公司先进预浸料生产厂房项目进度已由 23H1的 29%进展至 23 年末的 54.63%，预计项目投产后将大大提升公司生产交付能力，有力支撑公司中长期发展目标实现。  盈利预测及投资评级。我们预计 2024-2026 年 EPS 为 0.79/0.92/1.11 元，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2024 年 30-35 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 23.74-27.70 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。军品订单的波动性，民品市场拓展不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4446 4780 5088 5667 6587 (+/-)YoY(%) 16.8% 7.5% 6.4% 11.4% 16.2% 净利润（百万元） 765 1031 1103 1285 1546 (+/-)YoY(%) 29.3% 34.9% 6.9% 16.5% 20.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.55 0.74 0.79 0.92 1.11 毛利率(%) 30.9% 36.7% 36.7% 37.4% 38.1% 净资产收益率(%) 14.1% 16.5% 15.4% 15.6% 16.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃中航高科（600862）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 公司主营产品收入预测 2023 2024E 2025E 2026E 复合材料 营业收入（百万元） 4616.48 4893.47 5431.75 6300.83 YoY (%) 8.30% 6.00% 11.00% 16.00% 营业成本（百万元） 2918.12 3082.89 3394.84 3919.12 毛利率（%） 36.79% 37.00% 37.50% 37.80% 机床 营业收入（百万元） 64.93 71.42 82.14 94.46 YoY (%) -22.09% 10.00% 15.00% 15.00% 营业成本（百万元） 59.89 65.71 73.92 83.12 毛利率（%） 7.76% 8.00% 10.00% 12.00% 其他业务 营业收入（百万元） 98.16 122.70 153.38 191.72 YoY (%) -2.