2023年报点评：业绩回落，迎新向前

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金地集团（600383） 证券研究报告 2024 年 03 月 20 日 投资评级 行业 房地产/房地产开发 6 个月评级 持有（调低评级） 当前价格 4 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 4,514.58 流通 A 股股本(百万股) 4,514.58 A 股总市值(百万元) 18,058.33 流通 A 股市值(百万元) 18,058.33 每股净资产(元) 14.41 资产负债率(%) 68.73 一年内最高/最低(元) 9.11/3.53 作者 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金地集团-年报点评报告:收入增长业 绩 承 压 ， 投 资 聚 焦 核 心 城 市 》 2023-05-01 2 《金地集团-季报点评:业绩小幅增长，销售保持韧性》 2022-10-29 3 《金地集团-半年报点评:业绩逆势上 涨，毛利平稳回升》 2022-08-29 股价走势 业绩回落，迎新向前——金地集团 2023 年报点评 事件：2023 年公司实现营业收入 981.25 亿元，同比-18.37%；实现归母净利润 8.88 亿元，同比-85.48%；实现基本每股收益 0.2 元，同比-85.19%。公司预计 23 年现金分红8893.73 万元，每 10 股派发现金股利 0.197 元。 市场下行、结转项目减少，收入利润双降 收入端，23 年公司实现营业收入 981.25 亿元，同比下降 18.37%，Q4 单季度实现收入458.30 亿元，约占全年营收的 46.71%。房地产业务结转收入 854.69 亿元，同比下降21.72%，主要是本期结转项目减少所致。利润端，受市场下行影响，23 年公司实现归母净利润 8.88 亿元，同比下降 85.48%。23 年公司毛利率 17.41%，较 22 年下降 3.25pct，其中房地产业务结算毛利率为 16.16%，较 22 年下滑 3.8pct。同时，资产及信用减值继续计提影响利润，23 年资产减值损失 24.2 亿元、信用减值损失 9.43 亿元。23 年公司净利率 3.26%，较 22 年下降 4.38pct。三费率方面，销售、财务费用率分别 3.03%、1.15%，较 22 年分别提升 0.68、0.45pct，主要受销售推广服务费增加、利息收入减少因素影响。 销售维持第一梯队，投资优化聚焦核心 销售端，2023 年实现签约金额 1535.5 亿元，同比下降 30.77%，权益销售金额 951.4 亿元，同比下降 30.77%，权益比例 62%，销售业绩依然保持在行业第一梯队。拿地端，公司 23 年新增土地储备约 95 万平方米，总投资额约 125 亿元，坚持深耕高能级城市如上海、杭州、南京、西安等核心城市；根据克而瑞 23 年公司全口径销售、拿地金额测算投资强度 7.4%，下行周期提高投资标准，量入为出优化配置投资资源。截止 23 年末，公司总土储约 4,100 万平方米，权益土储约 1,800 万平方米，其中，一、二线城市占比约 73%，高能级土储充裕。多元化业务方面，23 年公司持有型物业经营稳健，商业物业客流同比提升 30%、销售同比提升 16%。长租公寓各项目经营质量良好，成熟期项目平均出租率 94%，租金收缴率持续保持 99%以上。代建业务高质量增长，截至 23 年已布局全国 57 城，累计签约管理面积超 2870 万平，新进入 9 个城市，并在一二线多城持续深耕。多元业务继续协同发力。 董事会换届迎新，积极应对债务压力 3 月 17 日，公司发布董事会决议公告，选举徐家俊为公司董事长，徐家俊历任公司高级副总裁、董事会秘书等职务；副董事长由福田投控董事长季彤当选；其他董事会成员中来自富德生命人寿的候选董事为 3 席。新任管理团队经验丰富、背景坚实，我们相信在新高管团队引领及大股东支持下，公司经营发展将继续稳健前行。 截至 23 年末，公司有息负债合计人民币 919.06 亿元，同比下降约 20.2%；其中，银行借款占比为 75.52%，公开市场融资占比为 24.48%；长期负债占全部有息负债比重的55.56%；债务融资加权平均成本为 4.36%。公司坚持稳健的财务管理方针，融资渠道多元，债务期限结构合理。截至 23 年末，公司金融机构授信总额 2,524 亿元，尚剩余授信额度 1,680 亿元，授信额度较为充裕。从债券到期时点来看，截至 3 月 18 日，公司年内境内债余额 91 亿元，分别于 3、5、6、11、12 月到期；境外债余额 4.8 亿美元于8 月到期。公司与金融机构均建立了良好的长期合作关系，外部债务融资能力良好，内部强调销售及时回款，在确保资金安全的前提下加强资金流动性管理，积极应对偿债压力。 投资建议：受市场下行影响，公司业绩回落明显，但销售仍维持行业第一梯队，主动优化配置投资资源，多元业务稳健发展。考虑市场下行影响，我们下调公司 24-25 年归母净利润至 9.07 亿元、9.22 亿元（原值为 67.82、73.56 亿元），预测 26 年归母净利润 9.33亿元，对应 PE 分别为 19.90X、19.59X、19.35X，调整评级为“持有”。 风险提示：房屋销售不及预期、房屋价格下跌、宏观经济不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 120,208.09 98,125.34 82,130.91 65,351.56 60,450.19 增长率(%) 21.14 (18.37) (16.30) (20.43) (7.50) EBITDA(百万元) 22,369.27 13,021.90 9,837.74 8,605.30 7,235.00 归属母公司净利润(百万元) 6,107.29 888.12 907.48 922.05 933.24 增长率(%) (35.09) (85.46) 2.18 1.61 1.21 EPS(元/股) 1.35 0.20 0.20 0.20 0.21 市盈率(P/E) 2.96 20.33 19.90 19.59 19.35 市净率(P/B) 0.28 0.28 0.28 0.27 0.27 市销率(P/S) 0.15 0.18 0.22 0.28 0.30 EV/EBITDA 5.33 7.11 8.44 8.37 10.08 资料来源：wind，天风证券研究所 -57%-48%-39%-30%-21%-12%-3%2023-032023-072023-11金地集团沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：金地集团营业收入及同比 图 2：金地集团归母净利润及同比 资料来源：Wind，