快手W(1024.HK)4Q23业绩点评：盈利超预期，电商及广告业务稳健增长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 快手-W 盈利超预期，电商及广告业务稳健增长 快手-W（1024.HK）4Q23 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 01024.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 51.25 港币 近一年股价走势 分析师 高悦欣 S0800524010001 15801885932 gaoyuexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 快手-W：业绩符合预期，核心业务增长良好，运营效率优化—快手-W（1024.HK）3Q23 业绩点评 2023-11-24 快手-W：电商、广告业务延续高增长，成本费用持续优化—快手-W（1024.HK）3Q23 业绩前瞻 2023-10-19 快手-W：盈利能力大幅提升，各业务商业化效率加强—快手-W（1024.HK）2Q23 业绩点评 2023-08-24 事件：公司发布第 4 季度业绩，报告期内实现收入 325.61 亿元，同比增长15.1%；经调整净利润 43.62 亿元，上年同期亏损 0.45 亿元。 优质内容强化平台吸引力，运营效率提升超预期。4Q23 快手平均月活跃用户（MAU）达到 7.00 亿，日活跃用户（DAU）达到 3.83 亿，同比分别增长9.4%和 4.5%，公司持续挖掘短剧、三农等优质垂类内容，提高平台对用户的吸引力。在成本端，公司进一步优化各个渠道的用户增长策略，4Q23 快手极速版的单日活用户补贴成本同比下降；同时，随着公司高毛利业务收入占比提升，以及带宽成本下降，使得 4Q23 公司毛利率同比提升 7.6pct 至53.1%。 泛货架场景电商快速发展。得益于快手电商平台供给侧的日益丰富和购物场景的有效拓展，4Q23 快手电商 GMV 达到 4039 亿元，同比增长 29.3%，大促期间品牌商品的 GMV 同比增长 155%，4Q23 泛货架场景 GMV 占比超过20%，搜索 GMV 同比增长超 60%，电商购物在月活用户中的渗透率进一步提升，月付费用户平均数突破 1.3 亿。 线上营销服务稳步增长。4Q23 快手实现在线营销服务收入 182 亿元，同比增长 20.6%，快手的全站推广产品和智能投放产品为不同经营场景、不同行业的客户提供了针对性功能，助力商家 ROI 提升，活跃营销客户数量同比增长超 160%。分行业而言，内循环广告为线上营销收入增长的主要驱动，外循环广告收入同比增速较 3Q23 提升，以短剧为主的传媒资讯、教育培训和游戏行业广告投放迅速增长。 盈利预测与投资建议：预计公司 2024/25/26 年营收 1264/1404/1505 亿元，同 比 +11%/+11%/+7% ； 经 调 整 净 利 润 169/229/283 亿 元 ， 同 比+64%/+36%/+23%，维持“买入”评级。 风险提示：核心业务商业化不及预期，政策风险，市场竞争加剧。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 94,183 113,470 126,433 140,369 150,547 增长率 16% 20% 11% 11% 7% 经调整净利润 (百万元) -5,751 10,271 16,880 22,932 28,289 增长率 69% 279% 64% 36% 23% 每股收益（EPS） -1.50 2.68 4.40 5.98 7.38 市盈率（P/E） -31.01 17.36 10.57 7.78 6.30 市净率（P/B） 4.48 3.63 2.75 2.04 1.55 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -28%-20%-12%-4%4%12%20%2023-032023-072023-11快手-W恒生指数证券研究报告 2024 年 3 月 22 日 公司点评 | 快手-W 西部证券 2024 年 03 月 22 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 优质内容强化平台吸引力，运营效率提升超预期 ............................................................ 3 二、 泛货架场景电商快速发展 ................................................................................................ 4 三、 线上营销服务稳步增长 ................................................................................................... 5 四、 盈利预测及投资建议 ....................................................................................................... 5 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：快手 23Q4 营业收入同比增长 15.1%................................................................................ 3 图 2：快手 23Q4 经调整净利润 43.62 亿元（图单位：百万元） .............................................. 3 图 3：23Q4 快手平均 MAU 达到 7.00 亿 ..................................................................................... 3 图 4：23Q4 快手平均 DAU 达到 3.83 亿 ..................................................................................... 3 图 5：快手 20Q1 以来毛利率、经调整亏损率和经营利润率 ..................................................... 4 图 6：23Q3 带宽及服务器托管成本占收入的比例降至 4.8% ..................................................... 4 图 7：23Q4 快手实现 GMV 4039 亿元 .......................................................................