2024年硅行业投资策略：工业硅或存在季节性边际改善

工业硅或存在季节性边际改善——2024年硅行业投资策略2024年3月9日分析师施毅研究助理何玉静邮箱shiyi@stocke.com.cn邮箱heyujing@stocke.com.cn证书编号S1230522100002行业评级：看好添加标题01012投资要点：整体格局来看，工业硅行业由于光伏装机排产增加以及有机硅触底回升的产量增加，存在季节性机会，建议关注成本曲线最左侧企业——合盛硅业。1.价格：2023年下半年随着光伏整体排产上行，价格底部回弹，整体来看，目前硅价低位运行，存在反弹空间。2.供给：工业硅受水电价格上涨以及枯水季影响，云川等产能集中区利用率较低，产量释放集中在下半年，2024上半年产能提升有限，预计2024年新投产产能116万吨，新增产量72万吨，同比+19%。3.需求：（1）光伏市场需求预期向好，2024年3月光伏排产预计超过50GW，组件企业排产提升意愿显著，叠加海外终端需求回暖和政策环境等因素影响，预计2024年多晶硅对应需求增长26%，其中二季度增量突出；（2）有机硅下游需求边际回暖，2024年预计169万吨产能投产，预计2024年对应需求增长22%。4.利润：2024年1月底，全球工业硅421成本15788元，全国工业硅533成本15269元，成本区域分化明显，其中新疆地区421成本仅为13987元，与行业平均成本相差约1802元，建议关注新疆的工业硅企业如合盛硅业等。风险提示：宏观经济风险、政策变化风险、经营风险、产能变动风险。目录C O N T E N T S价格低位运行010203供需面存在季节性错配供给：产能/产量需求：多晶硅/有机硅/硅铝合金3成本及公司弹性梳理04风险提示价格回顾01Partone41450014500/010152022年以来，工业硅价格高位回落，2023年下半年随着光伏整体排产上行，价格底部回弹，整体来看，目前硅价低位运行，存在反弹空间。➢ 截止到2024年3月6日，价格稳定在14500元/吨左右。其中华东地区的平均价在14850元/吨左右，黄埔港和天津港的平均价在14750元/吨左右。下游产品价格：➢ 多晶硅的价格经过产业链调整，截止到3月6日目前多晶硅菜花料相对稳定地维持在在52.5元/千克左右；➢ 有机硅的价格经过去年一年的磨底，在今年年年初出现回弹，截止到2024年3月6日，DMC平均价为16550元/千克。图1：金属硅价格图2：多晶硅价格资料来源：SMM，浙商证券研究所10000120001400016000180002000022000240002022-01-042023-01-042024-01-04不通氧553#硅(华东)-平均价 元/吨不通氧553#硅(黄埔港)-平均价 元/吨不通氧553#硅(天津港)-平均价 元/吨图3：有机硅价格0501001502002503002023-01-032023-06-032023-11-03多晶硅复投料-平均价 元/千克多晶硅致密料-平均价 元/千克多晶硅菜花料-平均价 元/千克100001100012000130001400015000160001700018000190002023-01-032023-06-032023-11-03DMC-平均价 元/吨供需格局02Partone6供给端：产量释放集中在下半年，同比+19%需求端：光伏排产季节性高升+有机硅底部回弹02027图4：2023年中国产量381万吨（+9%）/全球产量525万吨（+8%）资料来源：iFind，SMM，浙商证券研究所图5：2024年1月，工业硅当月值为35万吨，环比-1%3043233383723153004124845252152252412672242202913503818%9%-20%-10%0%10%20%30%40%0100200300400500600201520162017201820192020202120222023全球金属硅产量：万吨中国金属硅产量：万吨全球金属硅产量：同比：%（右轴）中国金属硅产量同比：%（右轴）34.61 2024-01, -1.00 -15-10-50510150510152025303540452021-112022-042022-092023-022023-072023-12硅:产量:当月值 万吨硅:产量:当月环比（右轴） %84%84%62%62%02 水期或迎阶段性产能低位028资料来源：SMM，浙商证券研究所 备注：产能国别结构数据截止到2022年12月31日图6：全球产能多集中在中国，中国产能占全球的84%（2022）巴西6%法国2%美国3%挪威5%中国84%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050100150200250新疆 内蒙古 云南甘肃四川陕西贵州重庆福建广西湖南产能：万吨产量：万吨产能利用率：%平均产能利用率：%图7：受水电价格上涨以及枯水季影响，云川等产能集中区利用率较低，2024上半年产能提升有限202420241161672万吨，同比+19%02029图8：预计工业硅产量增长节奏（+19%）0510152025Jan-24Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24Jul-24Aug-24 Sep-24Oct-24 Nov-24 Dec-24Jan-25Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25新疆合盛东方希望特变电工开元硅业新玉通新武威荣丰硅业宝丰硅业大全东方日升润阳悦达通威合盛云南永昌硅业通威四川天合光能中来光伏2023-2024预计投产产能新疆甘肃内蒙云南四川青海山西企业名称新疆合盛 东方希望 特变电工 开元硅业 新玉通新 武威荣丰硅业 宝丰硅业 大全 东方日升润阳悦达通威 合盛云南 永昌硅业 通威四川 天合光能 中来光伏新增产能：万吨40 23 20 10 6 6 2 15 10 6 12 40 10 20 10 20 资料来源：SMM，新疆官网，天祝县人民政府官网，武威市人民政府网，索比光伏网，中国硅业网，生意社，公司公告等，浙商证券研究所整理备注：2024年1月之后的产量是以产能投产节奏为依据计算的预测值。20242024485485多集中在下半年020210单位2021202220232024Q12024Q22024Q32024Q42024E2025E工业硅产量万吨29936540511111612413448561597硅产量万吨291350381104108 116 125 453 576同比%20%9%20%31%20%9%19%27%再生硅产量万吨8152478893240表1：2024年分季度供给端预测资料来源：SMM，新疆官网，天祝县人民政府官网，武威市人民政府网，索比光伏网，中国硅业网，生意社，公司公告等，浙商证券研究所整理备注：工业硅产量=97硅产量+再生硅产量，工业硅产量依据产能投产节奏预测，再生硅产量依据往年的年平均增长量预测。硅产业链：下游有机硅硅产业链：下游有机硅/多晶硅和硅铝合金多晶硅和硅铝合金020211工业硅位于硅基新材料产业链的顶端，是有机硅、多晶硅以及合金的原材料。➢多晶硅、有机硅以及铝合金领域对工业硅的消耗量较大。